基金 股基分化众生相：国联安主题驱动垫底“冰冻”投资者

在一个以股票博弈为特征的市场中，重视价值研究，重视市场运行的内在逻辑，挖掘被低估的股票，已经成为“快速运行”的基金投资策略。反之，如果没有踩对节奏，只能在追上杀下中继续“掉头”。

如果只比较起点，2016年a股二级市场是一条平淡的直线。年初收于3296.26点(1月4日收盘点)，11月14日(本文截止日)收于3210.37点，下跌85.89点，跌幅-2.6%。

但换个角度看，上证指数从“导火索”后的最低点2655.66点(1月28日收盘点)反弹554.71点，11月14日上涨20.89%。事实上，2016年的市场并非没有机会。

仔细想想，这个观察角度似乎对主动管理方向的股票基础更为公平(本文统计样本为2015年7月27日前成立、开仓期前半年时间、中国证监会清算红线规模在5000万元人民币以上的普通股型和部分股票型混合基金，以下简称“股票基础”)。众所周知，“熔断”的系统性风险是所有基金经理都无法抵御的，尤其是对于仓位限制最低的股票基数。

鉴于此，投资者新闻数据研究部对1月28日至11月14日558个具有可比数据的股票基数的净增长率进行了统计(以下简称“区间”)，发现在大盘反弹500点的背景下，257个股票基数反弹超过20.89%，跑赢大盘。但亏损产品也有8款，其中只有一款亏损超过5%的产品是国联安基金公司旗下国联安主题驱动的，亏损8.43%。但截至本刊，国联安基金公司并未给出合理的解释，说明为何即使市场上涨超过20%，该基金仍遭受亏损。

“时间已经进入11月底，年底市场即将进入收盘阶段。短期来看，场外资金年末入市意愿仍然不足，市场很难看到大幅上涨。货币过度导致的“资产短缺”现象依然存在。前期以大宗商品为代表的周期性产品涨幅较大，难以持续上涨。但受“供方”改革影响，周期性行业盈利能力提升前景更加明朗，空大幅下滑期相对较小。总的来说，我们认为市场更有可能继续波动。”上海某中型基金公司投资研究部的一位人士指出。从国内情况来看，去年股灾挤掉了大部分a股泡沫，目前的股票资产价格具有吸引力。如果风险偏好被迫上升，债券、黄金、房地产等多种资产价格出现问题，那么股市的性价比特别高，投资者可以适当增加股权产品的配置。

14种产品的涨幅是大盘的两倍

郭亚南在底部损失了8%

虽然“导火索”带来的阴影还没有完全抹去，但是在市场向上反弹的过程中，优秀的基金经理们已经用自己的成绩证明了自己。据《投资者新闻》统计，16款产品的增幅是市场的两倍。

具体来说，金鹰稳健成长、田弘永定成长、E基金资源产业、Boss Excellence、长信量化先锋、TEDA宏利逆向战略、南方量化成长、华宝兴业资源、大成新产业、华富量子活力、摩根士丹利优质生活精选、长信量化中小、南方战略优化、华安科技动力等14个产品领域的净值增长率是市场增长的两倍以上。分别为57.34%、51.77%、49.12%、48.6%、47.86%、47.66%、46.65%、46.17%、45.15%、44.89%、44.74%、44.16%和43.12%

从这14款产品的名字来看，有稳增长，有资源产业，有优秀品牌。可见，“快钱”基金并不是靠天气为生，而是基金公司要脚踏实地地奉献智慧，产品经理要精心挑选个股。从这个层面来说，也是一份辛苦，一份收获。

美中不足的是，在大盘反弹20%以上的背景下，部分股票基数仍然遭受亏损，尤其是在国联安主题的带动下，亏损依然很深，达到-8.14%，让很多持有人无法理解。雪上加霜的是，大股东国泰君安已宣布拟通过在上海联合产权交易所公开上市的方式转让全部股份，公司高层的市场担忧日益强烈。再加上毛浩这种老油条的流失，如果国联安基金公司不能迅速采取有效措施，一旦积累难回，未来就更加堪忧了。

“跑得快”的秘诀之一:

根据价值研究为确定性增长赚钱

“跑得快的”股票基数，尽管名目繁多，但除了量化基金，《投资者新闻》记者发现有一个共性，就是相关基金经理更注重价值研究，为一定的成长性挣钱。

以排名第一的金鹰稳健成长为例，投资者新闻记者翻阅其重仓，发现基金在陈颖接手后，持有期相对延长，重仓持有时间从半年到一年多。对此，陈颖表示，较长的持股周期在市场剧烈波动时会带来很大的压力，但好处是可以获得较高回报的优质投资标的。“我有点不适应追逐热点的投资风格。我希望我买一只股票，持有一段时间后成为市场热点。”陈英说。

英雄所见略同。肖志刚在500点反弹中上涨51.77%，是业内知名的价值投资基金经理。“投资是一个信息+逻辑的过程。投资从信息收集开始，包括定性信息，如行业领袖的观点，以及定量信息，如上市公司的财务数据。在量化数据研究的基础上，我就不经常去追热点了。基于风格轮换的投资风险很高，踩错节奏的成本也很高。我追求的是市场运作的内在逻辑，行业和个股的逻辑。”肖志刚告诉《投资者新闻》记者。在投资策略上，坚持以价值研究为基础，注重市场运作的内在逻辑，充分挖掘被低估的股票，追求公司业绩高增长带来的增长效益。

Boss卓越品牌的基金经理周志超也是价值投资的粉丝。“作为一个典型的选股基金经理，无论市场如何变化，我仍然坚持反向投资的理念，以‘三低一高’作为选股的基本原则:低估值、低市值、低股价、高预期差。在一个以股票游戏为特征的市场中，我的第一选择是购买确定性高、质感好的标的。有人曾说我是一个激进的价值投资者，我觉得这个标签还是合适的。”周志超对《投资者新闻》表示，目前的投资应该更加注重个股的选择，选择那些行业前景好、预期差异大、估值安全裕度大的股票，并持有重仓。《投资者新闻》记者查看了Boss Excellence品牌的重仓，发现自2015年第四季度以来，广东明珠、大亚湾盛翔、联发等许多重仓已经持有，并在此期间根据市场表现增仓，均有所斩获。为此，Boss卓越品牌基金被评为三年五星级。自成立以来，累计收益率为149.53%，年化收益率高达17.90%，在银河最新同类品类中排名前1/8。截至2016年11月17日，基金最新净值为2.395元，今年净收益率为9.71%。作为典型的成长型基金，它的表现大大超过了基准。同期，上证综指下跌9.34%，深成指下跌13.58%，创业板指数下跌20.30%。

“跑得快”的第二个秘诀:

量化自大，零散均衡股占1%

不知道的话，第一眼就震惊了，这就是量化基金。14只股票型产品中，涨幅是500点反弹行情的两倍，量化基金占6只，占42.86%。我相信这个比例对于投资者来说是相当出乎意料的。

其中，长信基金和南方基金各占两个，分别是长信量化先锋、长信量化中小、南方量化增长和南方战略优化。“目前a股市场流动性好，行业个股分化明显，容易出现定价不合理的情况。获取超额收益是量化投资的来源。”长信基金告诉《投资者新闻》记者，相对于传统的主动价值投资深挖个股、重仓持有少数大盘股，长信基金的量化基金始终实行自上而下的资产配置和自下而上的方式。股票选择量化投资策略的全过程，持股分散，股数在100股以上，每只笨拙股票的比例一般不超过1%，这也使得其量化基金在更高的仓位下仍然能更好地控制风险。

南方基金的量化基金也很优秀。以华南策略优化为例，第三季度报告显示，前十位持仓合计占比6.57%，持仓最重的股票是交通银行，占比仅为0.81%。南方基金表示，借助量化统计分析技术和计算机强大的数据处理能力，南方策略优化的股票池可以扩大到沪深两市1700多只a股，个股的选择不受“大盘小市”的限制，表现更加灵活。从长远来看，这种客观均衡的优势将非常显著，尤其是在结构性市场。

TEDA宏利的反向策略也坚持分散配置的原则，单个行业占比不到10%，几乎每只股票占比不到1%。“这种方法可以有效分散单个行业或个股的非系统性风险，降低基金的波动性和下行风险。”基金经理刘鑫告诉投资者，他有100个选股因素，涵盖了广泛的指标。在此基础上，增加目标风险策略，结合量化时机适度调整仓位，使高波动品种被低波动品种所取代。其优点是，与其他量化基金相比，该模型可以在面对整体市场波动时，通过更高的操作频率和换股频率来有效控制风险。

“慢跑”和“蓝瘦”是一样的:

“追上杀下”踩错节奏了

“跑得快”的原因也差不多，“跑得慢”的“蓝瘦”其实也差不多。追上去杀上去踩错节奏才奇怪。

以底部郭连南的主题驱动为例。据公开资料显示，第一季度的尴尬股有当代明城、岭南花园、磁文传媒、万家文化、邦宝拼图、奥菲娱乐、道达尔电声、完美世界、万达院线、凯撒文化，第二季度的尴尬股有万家文化、万达院线、邦宝拼图、当代东方、磁文传媒、富春通信、唐德影视、完美世界、盛天网、凯撒文化，并且卖出，但是从盘面来看，虽然当代明城、岭南花园、奥菲娱乐都是亏本卖出而当代的东方、富春通信、圣天网这些高追高买的，则是更大的坑，可谓“刚出狼窝，又进虎口”。

我们来看看第三季度的尴尬股，分别是万家文化、凯撒文化、匡威文化、中国传媒、思美传媒、完美世界、唐德影视、南极电商、跨境通信、文投控股。万达院线、邦宝拼图、当代东方、慈文传媒、富春传播、胜天网等六只股票新买了匡威文化、中国传媒、思美传媒、

与盘面相比，不难发现，潘明自第一季度以来持有的万家文化和凯撒文化，截至11月份的涨跌幅度分别为-30.82%和-20.88%；万达院线、邦宝一智、当代东方、慈文传媒、富春传播、胜天网这六家公司卖出的股票基本都处于割肉状态。其中，邦宝一智、当代东方、慈文传媒近60天也出现大幅上涨，涨幅分别为22%、17%和9%。很明显，卖的时间不是很好。但在买入的6只股票中，包括华为文化、中国传媒、思美传媒、南极电商、跨境通信、文投控股，除了南极电商、跨境通信外，其余4只股票表现不佳，思美传媒近60天也经历了大幅下跌。可以看出，虽然潘明第三节比第二节更活跃，但还是没能踩准节奏，继续“掉头”，一边追上一边杀下。

据公开信息，是国联安基金有限公司培养的基金经理，2013年12月加入国联安基金有限公司，开始担任基金助理经理。然而，仅仅过了两个多月，他就被任命为郭亚南首选行业的基金经理。目前管理国联安基金旗下四个股票基地。