投资者 皮海洲：沪股通做空A股并不容易

“沪港通可以做空月内”，这是一家专业证券报发布的消息。这个消息来自HKEx的安排。港交所发言人表示，本周六，港交所将对沪港通下的a股卖出空交易功能进行市场测试；如果测试顺利，HKEx计划在本月内推出沪港通证券借贷服务，为投资者提供更大的交易策略和风险管理灵活性。

对于大陆投资者来说，这是一个非常敏感的消息。因为a股市场整体上还是单边多头市场，内地投资者还是习惯做多。虽然也有融资融券工具，但投资者主要以融资为主，证券借贷形同虚设。比如截至1月6日，a股市场融资余额高达10377.29亿元，而证券借贷余额仅为82.66亿元。在这种强势看涨的环境下，做空和唱空是投资者的禁忌。

但由于内地投资者多为“死牛”，沪港通更有必要开通空机制。因为对于a股市场来说，长期以来基本都是单向多头，很容易造成很多公司的股价严重偏离内在价值，所以需要空进行修正，使股价回归内在价值。既然国内投资者缺乏做空的习惯，不妨请香港投资者帮忙做这项工作。因此，从长远发展来看，沪港通开通空机制意义重大。

但短期来看，沪港通很难做成空a股。一方面，a股市场是大陆投资者主导的市场，投资者有很强的长线思维。单靠少数香港投资者很难达到空的效果，甚至陷入内地投资者的“人民战争”。

另一方面，a股做空的机制与港股不同，做空的权力有限。因为a股确实空，只有融成股票后才能操作，但遇到的问题是券商通常没有债券可以融。在香港股市，即使投资者卖不出去空，上市公司认为自己的股价被严重高估时，也可以通过配股的方式来做。

而且，面对内地上市公司，香港投资者存在不熟悉的问题，这也使得香港投资者在做空时比较谨慎。特别是内地上市公司存在管理不规范、信息披露不实等问题，都将成为阻碍香港投资者做空的因素。

因此，沪港通空机制的引入在短期内更有意义，为通过沪港通渠道投资a股的香港投资者提供一个风险管理工具，而不是纯粹空。其实这种风险管理也值得大陆投资者学习。

但在沪港通可以做空a股的情况下，有一种情况需要管理层高度重视并采取防范措施，即海外舆论配合沪港通做空a股市场。虽然之前海外舆论唱了空a股，但是因为没有沪港通，直接做空a股是不可能盈利的。然而，在沪港通能够让空a股盈利的情况下，如何加强海外舆论的监管，无疑是监管机构面临的一个严峻问题。