公司 中泰化学PVC和粘胶短纤双景气回升 三季度业

聚氯乙烯热潮已经反弹，公司作为行业领导者受益最大

由于2014年前聚氯乙烯产能快速扩张，行业严重供过于求。PVC价格从2014年7月开始持续下跌，行业损失严重。高成本产能加速，产能连续两年净退。2016年，随着产能削减和成本降低的步伐，供应方收缩，下游房地产行业企稳，导致PVC需求回升。2016年前三季度，PVC价格受到各种利益的强力推动:1)上游成本:最重要的影响因素是环保检查影响了电石炉的开工，特别是内蒙古、河南、宁夏的很多电石炉被迫关停，影响了PVC企业的原材料采购。价格跟随上涨趋势，导致聚氯乙烯价格频繁大幅上涨。同时，随着新交通政策的实施，交通部颁布了新的交通法规。公安没有联合下发《车辆运输车辆管理工作方案》，对车辆运输施加新的限制，导致市场找不到车辆拉货，支撑PVC涨价的局面；2)供应方面:第三季度，生产企业出现集中大修，特别是内蒙古。大修涉及大容量，聚氯乙烯供应紧张；3)需求方面:下游需求出现好转迹象，“金九银十”推动PVC价格居高不下，尤其是G20峰会后，华东下游工厂出现消费复苏浪潮。目前，聚氯乙烯的市场价格一般在6000元/吨以上，比年初上涨了近30%。公司拥有160万吨聚氯乙烯的综合生产能力。PVC每涨价100元/吨，公司的EPS就增加0.07。公司以氯碱上下游产业链为重点，开展聚氯乙烯专用料、耗碱、耗氯、耗氢专用化学品和新材料的研究，大大降低了聚氯乙烯的生产成本。基本上是业内最低的。2016年PVC生产成本为3156元/吨。如果聚氯乙烯价格保持在6000元/吨，第四季度聚氯乙烯业务利润预计将达到4亿元，这将继续大大提高公司的业绩。

第三季度粘胶短纤维价格大幅上涨，景气周期重启

今年第三季度，粘胶短纤维价格从13450元/吨大幅上涨至16850元/吨，单季度涨幅达25%。

涨价原因:供应方面，2015年环保压力下，粘胶短纤维产能从27万吨退出，2016年产能达到367万吨。未来两年基本没有新增产能；在需求方面，今年的棉花供应大幅下降。印度是主要的棉花出口国之一，受到厄尔尼诺现象的影响，导致棉花供应紧张。在中国，受自然灾害影响，棉花产量下降。在双重压力下，棉花价格年内继续上涨31%，有力支撑了粘胶短纤维的市场价格。在粘胶短纤维下游纱厂，10月是传统纺织旺季，需求旺季会进一步推高粘胶短纤维价格。今年以后粘胶短纤维市场的开工率普遍在90%以上，库存处于很低的水平。预计粘胶短纤维行业景气周期将持续。目前公司粘胶短纤维产能36万吨，预计到2017年将建成粘胶短纤维产能40万吨，仅次于三友化工。上半年粘胶短纤维价格为8226元/吨，目前价格每吨粘胶短纤维的利润粗略估计达到3569元/吨。随着景气周期的重新开始，公司的利润将继续超出预期增长。

收购新疆富力达和金夫纱业，打造氯碱粘胶纤维纺上下游一体化的协同效应

2016年，公司通过发行股份，购买了新疆富力达纤维有限公司(新疆富力达)54%的股权，购买了霸州金夫特种纱业有限公司(金夫纱业)49%的股权，购买了新疆蓝田石化物流有限公司(蓝田物流)100%的股权，有效拓展和延伸了公司的产业链，实现了采购、物流、仓储一体化运作、统一协调、高效运作。后期子公司新疆富力达生产的粘胶短纤维将优先保证金夫纱业和富力振伦生产所需的粘胶短纤维供应，降低整个产业链的物流运输成本，延伸下游产业，稳定公司烧碱产品市场。公司通过筹集资金，稳步推进了130万纺纱项目二期即65万纺纱项目、20万纺纱项目三期和富力振伦200万纺纱项目一期即120万纺纱项目。上述项目全部建成投产后，公司氯碱粘胶纺丝产业链优势将进一步凸显。截至目前，公司总纺纱能力168.5万，后期纺纱能力将陆续投入使用。预计到2017年产能将达到350万吨。同时，新疆对当地纺织企业给予了优厚的优惠政策和补贴，包括免征地方分成所得税、对销往新疆以外的产品给予运费补贴、贷款优惠等；受原材料影响，公司纱线价格持续上涨。2016年上半年，公司纱线价格同比上涨12%，第三季度进一步上涨。公司将继续受益于上下游一体化产业链、产能、地方优惠补贴和纱线涨价等优势，实现净利润大幅增长。

预计2016-2018年公司每股收益分别为0.46、0.69、0，80元，维持增持。