产能 政策面利好再起 沪铝震幅或扩大

从3月中旬开始，伦铝的表现就引人注目。即使在美联储加息的压力下，它也表现出了强大的弹性。仅在12个交易日中的一个交易日，以影子的影子收盘，累计上涨104美元/吨，涨幅5.59%。相反，回归基本面后，沪铝缺乏相关利好引导，主力跌入13500-14000区间，顶上阻力，底上支撑，震荡区间持续收窄。市场出来要清理电解铝非法产能后，重新找回了导向，突破了之前均线集团的障碍。至于后市的短期走势，笔者认为，在多种因素的影响下，沪铝的震荡区间将会扩大，预计未来将运行在13700-14400区间。

清理非法产能，造福市场

春节前，由于2017年《京津冀及周边地区大气污染防治工作规划》的利好草案，上海铝业主力稳步上升，突破1.4万大关。两会之初，因“电解铝供方改革”导致“政府工作报告”缺位，让投资者担心前期环保文件的可信度，今年同期铝最大跌幅为-3.04%。3月9日，由于国家发改委明确将电解铝列为减容行业，减容预期乐观，多头再次被刺激，当天录得2.62%的巨幅上涨。

最近听市场说“非法产能整改文件已经下发，涉及产能250万吨，要求相关铝厂在5个月内进行整改”。第二天，沪铝阴雨天，立即突破各均线组阻力，震荡1.27%。

这一系列的去产能事件表明，市场对供应方的去产能预期很高，有色金属被列入今年的去产能名单，而电解铝产能过剩问题由来已久。与此同时，一些地区已经开始实施阶梯价格，实际上已经进入实施阶段。

宏观层面的短期利益正在增加

随着一季度末银行MPA考核的结束，近期银行资金紧张的局面可能会有所缓解。根据上海银行间同业拆放利率，截至4月5日，隔夜、一周和两周贷款利率分别为2.4868、2.7400和3.3053，连续两个交易日下降，分别比上一天下降102个基点、380个基点和513个基点。虽然下跌在收窄，但仍处于下行通道。

雄安新区的建立对基础设施有促进作用。4月1日，官方媒体报道国家决定设立雄安新区，官方媒体称“千年计划、全国大事”、“与深圳经济特区、浦东新区同级别”定位规范高，在国际上罕见。目前这方面的基础设施还比较落后，整体发展水平还比较低。根据计划，未来的第一笔投资是大型基础设施项目，这将在很长一段时间内促进未来工业产品的消费需求，特别是基础原材料和工业产品，包括铝和铝材。

上游作业率居高不下，下游旺季消费正在缓慢改善

在供应方面，电解铝企业生产热情很强。相关数据显示，第一季度新增产能80万吨，第二季度新增产能70万吨。据富宝信息，3月份山东、新疆等主要原铝产区的开工率极高，分别为96%和92%，后者因环保原因环比下降2个百分点。

此外，根据SMM 2月份的产量报告，3月份国内总产能仍将增加空，3月份国内电解铝产量预计将增至315.5万吨，同比增长17.9%。

在消费方面，目前国内消费正在慢慢好转，环保的收紧延缓了消费的复苏。新疆周边的铝水处理企业都有环保手续，至今未能开工建设，但大部分厂家已经开始回归旺季生产；华东市场库存消化明显，消费需求平稳良好趋势明显。

社会库存的转折点还没有出现。呼伦贝尔跌至低位支撑上海铝业

就显性库存而言，截至4月4日，LME铝业库存为186万吨，处于历史低点。可喜的是，亚洲库存已经开始下行模式；截至3月31日，上交所铝库存33.2万吨，比月初增加11万吨。社会库存方面，截至4月5日，上海铝锭库存25.2万吨，无锡41.6万吨，南海36.6万吨，巩义8万吨，杭州7.1万吨，合计118.5万吨，比上个月增加3.2万吨。在短暂的下跌之后，它又恢复了增长。

预计未来随着上游产量的不断增加，库存可能会继续上升。

最近，由于伦铝价格高企，上海-伦敦比率已降至较低水平。考虑汇率因素，不考虑汇率因素，上海-伦敦比率分别为7.21和1.05，处于近一年的低点，未来下降趋势限制在空之间，一定程度上支撑了上海铝业。

氧化铝价格下降降低了成本

氧化铝和电的成本占原铝总成本的70%。虽然冰晶石、氟化铝等辅料价格近期继续保持高位，报价分别为6200-6500元/吨和8200-8500元/吨，但氧化铝实际成交价格已降至2600以下，实际运营成本反而下降。据南方储备银行核算，截至3月31日，全国电解铝运营成本已降至13479元/吨，较上周下降100元，连续6周下降。

市场展望

综上所述，短期来看，在宏观利好政策的刺激和外部市场的推动下，上海铝业可能会强势运营，但利好政策的可持续性有待检验，资金来去匆匆。上海铝业可能强势运行，也可能不可持续运行，未来有望在13700-14400区间运行。

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