新股首日现破发 可转债成打新避风港

最近新股的破发，让稳赚不亏的盈利模式经受了考验。对于机构来说，积极改变新策略，在购买新股时变得更加谨慎尤为重要。

本质证券指出，由于IPO的加速和破浪，线下询价对象报价可能会趋于谨慎，投资者在IPO认购时应关注公司基本面。与此同时，可转换债券等新目标不断受到基金的追捧。

上市第一天就破的股票终于出现了。12月4日，科技创新板新股【剑龙微纳(688357)，谷霸】上市首日破发。剑龙微纳收盘下跌2.15%，至42.35元，发行价为43.28元。

数据显示，剑龙微纳主要从事无机非金属多孔结晶材料分子筛吸附剂相关产品的研发、生产、销售和技术服务。公司市盈率53.16倍，参考行业市盈率16.52倍。

回顾a股历史，2011-2012年a股在市场化定价机制下大面积破发。其中，2011年初上市的华瑞风电(现名“【圣瑞电(601558)，古巴】”)并未回到90元的发行价。现在圣瑞典正在进行一场“一元面值防御战”，面临退市的风险。这种爆发潮一直持续到2012年9月，之后ipo一直暂停到2014年初，然后逐渐迎来了2015年的大牛市。

自2016年实施新股信用认购制度以来，今年11月登陆a股的【浙商银行(601916)，古八成为首只在上市首日盘中破盘的新股。

据《证券时报》统计，2019年(截至12月6日)以来上市的15只新股处于破发状态，占今年登陆a股的183只“新兵”的8.2%。

今年上市的新股中，宝丰能源、【远利科技(603217)、古八】和久新新材料位列前三，分别下降15.11%、14.43%和14.1%。除了这三家公司，还有六家公司在破发后跌幅超过10%。

上市之初，新股的股价大多受到基金的青睐。

数据显示，今年沪深两市183只新股中，已开盘的114只新股的一字涨停板平均数量为7.08只，其中24只新股的一字涨停板数量超过10只，而福莱特在开盘前已经上涨了18只一字涨停板。但随着时间的推移，股价出现了分化，有的溢价较大，有的陷入了断裂的困境。

个别公司在上市首日盘中破盘甚至破盘，反映出无风险创新的格局正在悄然改变，意味着“无脑赚钱”的时代已经结束。

但新基金离开市场显然不符合基金逐利的逻辑。

今年6月18日上市的卓胜伟，较上市以来的发行价上涨了1106%，大瑞期货、康龙华成、南华期货的相对发行价也上涨了500%以上。今年有多达76只新股较发行价涨幅超过100%，占今年上市新股总数的41.5%。玩新游戏赚钱的效果还是很明显的。实际上，次IPO指数显示，该指数今年累计涨幅已达109%，翻番。

随着近期破股的增多，尤其是上市首日破股的出现，市场也开始有所反映。资深投资银行家王早些时候指出，每一项创新都会有越来越多的风险。本质上存在无风险回报，无风险回报的存在必须是暂时的而不是永恒的。当无风险回报不复存在时，必然会面临风险。

部分市场参与者认为，a股破发新股是正常的，因为很多IPO市盈率高于行业市盈率，是破发新股的“罪魁祸首”。对于普通投资者来说，如果发行市盈率明显高于行业平均市盈率，则破发风险可能更大；如果机构投资者线下认购的参与人数大幅减少，意味着更多机构不看好，违约风险更高。

未来市场除了对新股基本面进行更深入的研究外，还会更加关注新股所处不同行业的估值分化。在机构网下查询时，比如对于计算机、科技行业的新股，报价会给出一定的估值溢价，而制造业、机械、化工等行业相对于报价会处于被低估的范围，被高估的股票可能会有更大的破发风险。

本质证券指出，由于新股发行的加速和破浪的冲击，线下询价对象报价可能会趋于谨慎。

在a股崩溃的时候，今年又有十几只新的可转换债券继续受到基金的追捧，成为新基金的“避风港”。

今年12月2日，科来可转换债券网上发行成功率为0.00265767%，成为2017年11月以来的最低成功率。AAA级烽火可转换债券的成功率为万分之二，购买者不仅有众多散户，还涉及陈光明的瑞远基金和养老基金系列。

某种程度上，相对于近期疲软的a股市场，近期参与可转债创新可能是一个不错的投资渠道。

根据12月6日的最新收盘价，今年上市的97只可转换债券中，只有12只在上市首日下跌，其余均在首日录得上涨。其中，伊利可转债首日上涨30.57%，排名第一。此外，7只可转换债券今年上市首日涨幅超过20%。

除了选择可转债避风之外，另一个担忧是，由于a股的破发，原本在二级市场持有用于新配售的部分资金可能会部分松动。

在目前按市值配售和抽签新股的信用认购模式下，投资者会选择购买二级市场波动较小的股票作为配售市值。市场分析师认为，如果无风险套利在未来逐渐减少，这部分为了做新股而持有的资金可能会在短期内卖出，尤其是在股价走势没有明显上行的时候，很容易给市场带来卖出压力。