漂亮 A股也玩“王者”荣耀 又便宜又好股越来越少

7月12日，下跌。沈万鸿源召开夏季战略会议，其中期战略报告提到下半年要寻找“美丽50”盈利效应扩散的投资机会。

同一天，还有一个题为“建立一个美丽的投资产品组合”的分论坛，也挤满了人。类似沈万红源的策略，2017年上半年，如果投资意见或研究报告没有提到“美丽50”或其所指的蓝筹股、白马股，可能意味着错过了一轮优秀行情。

今年以来，以白酒、家电等传统企业为代表的白马股上涨，继续领涨市场。“美丽50”给了上半年a股投资者很大的希望。而在一些绝对领先的股票中，甚至连牛市思维都推导出来了。但“美丽50”未能解决a股投资者的根本问题。一方面，除少数股票上涨外，更多的“绝望3000”股风平浪静，领先牛市与非领先熊市的结构性反差明显。另一方面，如何延续或复制上半年“美丽50”的优异表现，中小企业是否会东山再起等。，已经成为市场热点问题但没有结果。

今年“美丽50”的崛起，充分展示了市场对确定性和价值的追求，以及对企业基本面和价值投资的回归。

在下半年的震荡中，更多的投资机构给出了趋同的信号:下半年a股投资可能会更加困难，但请寻找“业绩为王”。这也是在股市度过苦夏的好方法。

关于“美丽50”的争论

今年以来，以白酒、家电等传统企业为代表的白马股上涨，继续领涨市场。从特征来看，这几只受到市场高度追捧的股票主要是蓝筹股，与之前备受追捧的中小企业形成鲜明对比。如果上面的沪深50指数代表“美丽50”，那么从去年第三季度到今年上半年末，已经上涨了14%。同期以创业板指数为代表的中小股下跌17%。对于这几只上涨的股票，市场称之为“美丽50”。

具体股票的表现更为明显。海通证券做了统计，选出了上半年增速超过20%，总市值超过300亿元，去年净资产收益率(ROE)超过15%的行业龙头。可视为“美丽50”的目标包括贵州茅台、五粮液、格力电器、索菲亚、恒瑞医药、平安等行业龙头。其中，餐饮、家电、汽车等大型消费类股占一半；这些股票今年的涨跌中值为42%，比去年1月底高达85%。

“事实上，自2016年2月以来，a股市场一直是结构性牛市。到2017年，结构牛更集中的表现就是‘漂亮50’。”深湾宏源高级策略分析师傅表示。

随着《美丽50》的兴起，市场出现了多个版本的解读和预判。然而，许多观点仍有争议，争议和分歧逐渐出现。比如在对崛起势力的解读中，有一种流行的观点认为“美丽50”是组织控股集团的结果。

从不同基金的持仓变化来看，这种观点得到了一定程度的验证。海通证券曾经做过统计。与上市公司去年和今年一季度披露的前十大流通股股东数据相比，在上述“美丽50”组合的投资者结构中，散户比例保持不变，而保险基金和合格投资者比例略有下降，但公募基金的尴尬股持有的市值翻了一番。除了公募资金，卢岗通北行的资金也是主要买家。

然而，市场观点并不完全同意这一点。宽源资产的合伙人、研究总监、基金经理梁力直言，该机构提出的“控股集团”只是“美丽50”市场的结果。目前，传统企业已经恢复快速增长，2013年以来，以M&A高估值、高增长、快速扩张为特征的“神创板”基本面发生逆转，这是上半年引发市场分化的根本原因。

“‘美丽的50’是一种现象的概括。目前没有固定的目标和严格的标准。可以看作是一群业绩增长强劲、竞争力强的传统行业公司。这些企业的价值已经被市场重新发现。”梁丽表示，与“美丽50”形成鲜明对比的是，自2013年以来，上帝创造了董事会热潮。当时市场的支撑逻辑是“讲故事”、“炒概念”。当时市场上有一个笑话，“看表现，输在起跑线上”。

随着“美丽50”市场的崛起，市场重新审视了它的表现和估值。在梁力看来，这是市场回归理性的开始。

表演为王

“与去年各地的机会相比，今年下半年的投资机会要难得多。”梁丽说。尽管上半年有“美丽50”的示范支撑，但下半年市场对a股的态度普遍趋于谨慎。重要原因是a股会延续结构性城市和波动性城市的行情；经过一轮上涨，部分蓝筹股估值原地上涨。“物美价廉”的美股越来越少。

在此背景下，如何延续或复制上半年“美丽50”的优异表现，“美丽50”的组合是否会流传，中小企业是否会东山再起，成为市场热议的话题。

一种思路是找替代品。银河证券中期战略报告指出，目前市场不太可能全面反弹，下半年a股仍将呈现震荡市和结构市的特征。中小企业的反弹持续时间不会太长，回暖市场的崩溃还得等。但重要的是要不断寻找性能好估值低的新“美丽50”。

在傅看来，“美丽50”的逐利效应一直在蔓延。从路径上看，一方面是向被低估的板块扩散，对金融和房地产有利，周期强的煤钢也是有利方向。另一方面，它蔓延到增长的领导者。苹果产业链和手游的强势表现与此有关，近期有色金属的崛起也是扩散的一部分。

还有一种观点是，要提前做好“美丽50”的差异化准备。万佳基金投资研究部总监莫海波在接受采访时预测，“美丽50”下半年横盘盘整的概率更大。它还表示，在第三季度的反弹中，中小企业更加灵活。莫海波表示，他对未来的电子、新能源汽车、媒体和社会服务持乐观态度。

无论是寻找“新美50”还是等待时机杀错股票，在具体投资策略的争议和分歧背后，市场达成了“业绩为王”的共识，对价值股的青睐也变得更加主流。

中信建投在中期战略报告中得出结论，上半年经济已经过了一个高点，对确定性和价值的追求引发了市场风格的变化。在监管部门的引导下，机构投资者结构进一步丰富，鲁岗通开通，a股纳入MSCI指数，海外投资者数量将逐步增加，市场风格将进一步由高估值、高增长、粗放式并购向低估值、高分红、内生增长转变。

梁力还强调，经过上半年的上涨，大部分蓝筹股已经涨到合理的估值区间，市场对于估值回报的争夺已经结束。“美丽50”的估值优势已经不复存在，未来可能呈现波动趋势。对于未来的投资策略，它表示将更加关注价值股的业绩增长。

资深基金经理冯耀东表示，“美丽50”上涨持续了半年，未来很难“脱颖而出”；不要太担心风格，估值合理或者股价低的股票可能有机会。下半年，我们将重点关注投资目标的业绩，选择业绩好、持续增长的股票；一些估值已降至合理水平的成长股也值得关注。