人民币对美元汇率走势 人民币对美元汇率升到6.5时代对股市影响几何
中国人民银行授权中国外汇交易中心宣布,2020年11月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑6.5762元人民币,比上一交易日上涨286个基点,升至6.5元人民币时代。此外,在岸和离岸人民币兑美元汇率均升至6.5元时代。
2012年以来,人民币兑美元汇率走势与美元指数的相关性接近0.8,这是一种非常强的相关性。根据以往的经验,如果美元指数下跌10%左右,人民币对美元将升值5%左右。当前人民币升值期间,外资流入中国资产的情况如何?一方面,我们控制了疫情;另一方面,美联储宽松的货币政策对资本流入中国起到了推动作用。展望未来半年,我认为国内股市和债市仍将是外资整体净流入的趋势。也就是说,随着今年美元指数升至103并确认其下跌,未来我们将进入一个全球金融周期的后半段。人民币升值趋势下,中国股市和房地产市场会受到怎样的影响?人民币汇率或人民币升值对股市和房地产市场的影响要分开看。
7月以来人民币对美元大幅升值背后的驱动因素是什么?
在我看来,最近几个月推动人民币升值的主要因素有三个。首先是美元指数的下跌,这是我平时最优先考虑的。为什么?2012年以来,人民币兑美元汇率走势与美元指数的相关性接近0.8,这是一种非常强的相关性。简单来说,美元强,人民币就弱;如果美元疲软,人民币就会走强。
根据以往的经验,如果美元指数下跌10%左右,人民币对美元将升值5%左右。今年美元指数从103的高点跌至目前的93以下,跌幅近10%。根据这种相关性,人民币兑美元也从7.18的低点反弹,无非是涨了多少。今年可以看到已经涨到6.64,幅度在7%左右,比较大。
第二个因素是中国是第一个有效控制疫情的国家,所以我们的产能一直保持相对较好,可以充分发挥世界工厂的作用。无论是进出口还是经常项目的国际收支都实现了顺差,这也支撑了人民币。
第三,在国际收支资本和金融账户下,我们最近看到外国资本不断流入股票和债券市场。通过改善外汇市场的供求状况,这也支撑了人民币汇率。我觉得这三个因素很重要,但是美元指数的下跌排在第一位。
当前人民币升值期间,外资流入中国资产的情况如何?
疫情期间,特别是3月中旬,全球金融市场动荡,发达国家金融市场后院起火。此时,我们观察到了明显的资本外流趋势。这也符合以往的经验,因为国际资本流动对风险非常敏感。但进入4月后,外流情况正在恢复。一方面,我们控制了疫情;另一方面,美联储宽松的货币政策对资本流入中国起到了推动作用。以中国债券市场为例。2019年,外资进入中国购买债券的金额将在每月500亿至1000亿人民币之间。但今年,尤其是7-9月,规模分别为1500亿元、1300亿元和1300亿元。今年整体月规模相当于1000亿到1500亿人民币,比去年高了一步。
在我国疫情得到控制、全球流动性宽松的前提下,外资流入势头明显增强,流入规模不断上升。展望未来半年,我认为国内股市和债市仍将是外资整体净流入的趋势。
与长期水平相比,目前人民币对美元的汇率在哪里?
关于人民币是否会进入升值周期,有两种观点。我绝对认为人民币已经进入升值周期。我们必须从历史的角度来看待人民币汇率。人民币汇率经历了制度改革。这取决于当前的人民币汇率。我觉得和2005年汇率改革以来的长期水平比较更合适。自2005年以来,人民币兑美元汇率在6至8.5之间波动。最强劲的人民币是在2014年初,当时人民币兑美元汇率达到6.04。
以6-8.5区间为基础,人民币兑美元汇率距离最高点约10%。历史上这是一个比较强势的水平,但是没有人说人民币未来不能升到6以上。为什么我认为人民币进入了新的升值周期?因为美元,或者以美元为代表的全球金融周期,正在经历一个转折点。我认为世界上存在一个17到18年的金融周期,美元的变化是这个全球金融周期的一个象征性变量。也就是说,随着今年美元指数升至103并确认其下跌,未来我们将进入一个全球金融周期的“后半段”。
因此,我认为美元将大幅下跌。基于美元指数与人民币兑美元汇率的相关性,人民币必须升值。美元下跌的过程就是人民币对美元升值的过程。然而,我们不能复制历史。我们不能复制2005年到2014年人民币逐渐升值的历史,也不能复制其他国家的历史。我认为,中期来看,人民币对美元汇率将回到接近之前6.0的高位,也就是说,到2021年底将比当前水平高出10%左右。
人民币升值趋势下,中国股市和房地产市场会受到怎样的影响?
人民币汇率或人民币升值对股市和房地产市场的影响要分开看。汇率对股市的影响仍然有其主要的逻辑线。人民币升值对国内股市整体有利。体现在三个方面:第一,人民币对美元升值直接有利于一些受益于汇率升值的行业。比如我们一般认为航运空行业会受益。
第二,人民币升值与国际资本流动会形成周期性的“正反馈”,即升值会带来更多的资本流入,资本流入的增加会进一步推动人民币升值。这种正反馈有利于大盘股的估值修复。
第三,在美元下跌、人民币升值的背景下,整个新兴市场将受到国际投资者的青睐。中国也是新兴市场的代表,所以中国股市会整体受益。至于房地产市场,我一直认为人民币汇率有自己的周期,房地产也有自己的周期,两者之间没有很强的因果关系。所以我一直强调,曾经在市场上热议的“保汇率还是保房价”,是一个伪命题。从人民币升值趋势来看,我认为我们不能对房地产价格的未来趋势得出任何明确的结论。这些推动人民币升值的因素并不都作用于房地产价格。当然,从长远来看,如果中国经济真的能够在未来的全球周期中受益并进一步扩张,将对人民币汇率和房地产价格起到根本性的支撑作用。
从今年第四季度到2021年,中国值得关注的大型资产
从资产的角度来说,我最看好的是股权资产,也就是股票资产。特别是一些板块,我刚才提到了大盘股蓝筹股的估值恢复,以及一些受益于经济复苏和人民币升值的板块。其次,看好商品,原因不仅仅是人民币升值。无论是人民币升值还是商品价格上涨,某种程度上都可以看作是美元下跌的反映。当然,这背后是对全球经济将从疫情中崛起并逐步复苏的预期。第三,我比较看好黄金。其实也是美元疲软的反映。至于债券市场,看第四季度和明年初,整体经济呈现价格回升、增速上升的趋势。在这种情况下,债券市场面临巨大的调整压力,收益率很难大幅下降,债券价格也很难上涨。
随着人民币对美元的升值,黄金配置的机会来了吗
如果把黄金价格和美元指数的长期走势放在一起看,自上世纪70年代以来,美元指数的高点逐渐下降,而黄金价格的低点则屡创新高。从长远来看,这实际上是信贷资金的大量供应和稀有金属的有限供应之间的反应。这意味着这轮金价上涨还没有结束。虽然已经从底部明显上涨,但如果参考刚才提到的这样一个规律,黄金价格应该会明显超过之前的高点,也就是20%到30%的区间,才能反映出当前全球宽松的环境。
对于港股和海外市场资产,未来预期是这样的
有几种海外资产值得关注。第一,基于美元将继续下跌的预期,我看好欧元、日元甚至英镑等非美元货币,以及澳元、加元等大宗商品货币的汇率。第二,作为整体资产类,我更看好大宗商品的价格。第三,我还是看好金价的上涨,预计会明显超过之前的高点。第四,在美元下跌的大周期下,我更看好有代表性的新兴经济体的股指。至于香港市场,过去被低估了。如果未来全球流动性进一步提升,风险偏好进一步修复,我会更加看好港股指数。
投资者如何通过汇率变动来规避汇率波动的风险,提高收益率?
虽然我认为人民币已经进入升值周期,但显然不是简单的历史重复,波动会加大。对于专业机构投资者来说,他们可以利用不断上升的波动性,通过投资适当的衍生品来获利。当然,这是基于准确的预判。对于从事实体经济的企业来说,在汇率波动加剧的情况下,可能需要考虑依靠专业金融机构来管理汇率风险。虽然这样会增加财务成本,但可以避免可能出现的较大汇率风险敞口。
对于个人投资者来说,这几年接受了很多汇率教育。个人投资者,除非是少数专业人士,否则应避免用单边思维看人民币汇率走势。升值趋势并不是单向的“只涨不跌”,而是在双向波动增加的同时呈现整体升值趋势。客观来说,人民币汇率的这种走势,在很久以前都没有出现过。退一步说,投资者应该正视和重视汇率风险。对于普通投资者来说,不要以为利用汇率走势就能赚钱。其实这个难度很大,专业人士或许可以控制。