光纤 亨通光电中移动集采报价区间超市场预期 201

事件:2016年9月26日，光纤、电缆收齐。最终市场价在62 ~ 69元/核心公里范围内，康宁最低(62元)，恒通光电和特发信息最高，中天科技报价65元，代表中等水平，商务价格得分最高(报价64元，得分9.98)。中标份额与企业报价得分(以及技术要点和生产能力等)挂钩。)

中国移动集中挖掘超出预期，光通信行业继续保持高度繁荣。中国移动采集挖掘整体报价超出市场预期60 ~ 65元/核心公里区间；2017年国内光纤光缆需求约2.5亿芯公里。目前暂不考虑中国移动17年下半年年度竞价采集对运营商采集价格的影响。假设该收集价格将在2017年全年实施。与2016年中国移动实施的代收价格相比，预计全行业税前利润将增加32亿(按中值计算)；预计2017年光纤光缆行业税前利润将比之前60 ~ 65元的报价增加10亿元，光通信行业将继续保持较高的景气度。

2017年上半年，供需两旺，量价上涨。“光杆-光纤-光缆”一体化龙头企业受益最大。恒通光电有限公司是一家具有“光杆-光纤-光缆-ODN”垂直一体化生产能力的制造商。中国移动光纤集合每芯公里价格比预期高9元。根据公司1700吨光杆和5400万芯公里光纤产能估算，在成本基本不变的情况下，2017年公司业绩将大幅提升。

恒通光电光缆产业链最全，主营业务增长迅速，积极布局战略性新兴产业。光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势，得益于市场的“量价上涨”，保持快速的业绩增长；同时，公司加强了“一带一路”沿线布局，国际市场全面开花；积极部署大数据、量子通信等战略性新兴产业，加快公司转型发展。

保持“买入”评级。我们估计，公司2016年至2018年的营业收入分别为174.52亿元(+28.11%)、221.21亿元(+26.76%)和263.11亿元(+18.94%)，归属于上市公司股东的净利润分别为13.52亿元(+136.10%)。鉴于宽带提速等国家战略的快速推进，光通信行业保持了高度的繁荣，2016年给予公司25倍的动态PE估值，6个月目标价27.25元，维持“买入”评级。

催化剂。中国移动的催收价格超出预期，“一带一路”战略继续推进。

主要风险因素。2017年上半年，领先光纤光缆企业的光杆新增产能投入使用，2017年下半年光杆反倾销政策于8月20日到期，对2017年下半年中国移动二次招标的集体价格产生影响。