基金 流动性紧张 基金仓位提升

恒天财富陈晓林杨小艺

上周上证指数一路走低，最低达到3100点，最后以一条银线结束上周，受美国加息影响，债券市场暴跌，流动性持续吃紧。整周呈下降趋势，周五有所反弹，但强度不大。整个一周，a股市场指数都下跌了。其中，沪深300指数下跌4.23%，上证综指下跌3.40%，深成指下跌4.22%，中小板指数下跌4.22%，创业板指数下跌4.85%。截至12月15日，上海证券交易所a股滚动市盈率为15.51倍，市盈率为1.70倍。

用简单平均法计算，上周参与监测的所有股票型基金(不含完全被动型指数基金，下同)和混合型基金平均持仓54.67%，较上周上升2.11个百分点。其中，股票型基金持仓82.40%，上涨1.11个百分点，混合型基金持仓51.44%，上涨2.22个百分点。

细分类型方面，股票型基金中，普通股票型基金持仓82.31%，较上周上涨1.09个百分点；指数基金仓位提升89.54%，上涨2.51个百分点；混合基金中，灵活配置基金持仓量增长2.21个百分点，达到39.96%；平衡混合型基金下跌2.35个百分点，至51.22%；部分股票型混合基金持仓量增长2.13个百分点至76.21%，部分债务型混合基金持仓量增长4.52个百分点至18.24%。

按净值规模加权平均法计算，股票型基金和混合型基金上周平均预估持仓为66.17%，较上周上涨1.79个百分点，其中股票型基金持仓上涨2.11个百分点至83.30%，混合型基金上涨1.75个百分点至64.01%。

根据简单平均持仓和加权平均持仓，上周公募基金持仓较前一周有所增加，并连续第三周上涨。根据监控的所有股票和混合基金的头寸分布，上周，12.2%的基金头寸在90%以上，31.6%的基金头寸在70%至90%之间，18.1%的基金头寸在50%至70%之间，38.1%的基金头寸在50%以下。上周，50.2%的基金增仓超过2个百分点，14.9%的基金增仓不到2个百分点，13.1%的基金减仓不到2个百分点，21.8%的基金减仓超过2个百分点。

上周，受美国加息、流动性紧张等多重因素影响，市场大幅调整。在前几周下跌的基础上，债券市场继续大幅下跌，直到周五注入流动性才反弹。从各指数的波动幅度来看，大盘股蓝筹股略强于中小股和创业板。与前一周相比，公共基金的头寸大幅增加。从2015年以来长期基金持仓量的变化趋势来看(不包括净值每周只公布一次的传统封闭式基金)，股票型基金和混合型基金的持仓量在前一期下跌一段时间后出现反弹，混合型基金的持仓量反弹至50%以上。

宏观上，由于美联储加息靴的影响，10年期国债期货下跌2%，上周四触及跌停，5年期国债期货下跌1.2%。10年期国债期货出现上市以来最大跌幅。上周五，在19家金融机构3940亿元人民币MLF操作的影响下，国债期货大幅反弹，创下上市以来的涨幅纪录。这轮债券牛市持续了近三年。债务牛市的原因可以归结为经济对债券市场的基本支持、宽松的货币政策和银行理财的发展。目前，上述因素正在发生变化。L型触底的加深并不意味着短期经济已经见底，这是支撑债券市场的根本；货币政策和金融管理外包这两个因素略有变化。外包收缩，监管更加严格，固定收益分配规模难以扩大，导致债券市场短期调整。中长期来看，债券市场的弱势调整很可能会持续到明年第一季度，之后市场会逐渐企稳回暖，迎来拐点。接近年底，机构投资者对新年流动性仍持谨慎态度，机构去杠杆化行为继续惯性，流动性较弱的信用债券仍面临较大压力。

在具体基金品种的选择上，投资者仍然需要根据自身的风险承受能力选择合适的基金产品。建议有事业心的投资者可以在调整中找到安全边际，逢低吸纳更多市盈率低的蓝筹股资金；在波动较大的市场，也可以适当配置一些量化对冲产品。对于稳定投资者，建议保持债权产品比例，合理配置海外资产。

(:张功成HN092)