发动机 一条被隐没的国产替代主线 航空发动机产业链遇剧烈催化 大有可为

近期市场出现一定反弹趋势，引领市场走强的主线在于国内替代。目前，市场对国内替代的普遍认知主要集中在芯片和半导体主导的电子器件领域。但不仅是半导体急需国内替代，航空空发动机的国产化也需要国家资金的大力支持才能完成国内替代。

结合近期外界事件的催化作用，可以看出航空空发动机行业的关注度显著提升。航空空发动机行业在高科技属性、战略意义、市场方面与芯片行业类似空。航空空发动机领域相关国家的“卡脖子”行为，将使我们更加重视航空空发动机领域的自主研发，坚定走自主研发路线，相关领域的支持和投入有望进一步加大。当然，在这种背景下，该领域也将迎来二级市场的投资机会。

航空空发动机行业特点及现状

航空空发动机行业发展特点:技术壁垒高，经济回报高，开发周期长。

(1)高技术壁垒:高温、高压、高速考验现代工业技术的极限。

(2)经济回报高:由于两机行业的技术壁垒极高，一旦切入两机供应体系，面临的竞争威胁很小，获得的经济回报高，回报周期长。

(3)开发周期长:航空空发动机的开发过程可分为预研、工程开发和应用开发三个阶段。开发周期长不仅是进入双引擎行业的风险，也是进入的高门槛。在开发阶段，由于大量的测试，也能带来对配套产品的需求。

在大型飞机产业链中，aero 空发动机技术难度最高，资金投入最大，开发周期最长。有15个国家可以自主研发载人飞机，但只有美国、英国、法国、俄罗斯和中国可以自主研发先进的航空空发动机，建立完整的产业链。

　　 　　尽管我国具备航空发动机完整的产业链，但过去中国航空发动机产业的发展也存在明显的不足。整体来看，航空发动机产业仍是我国航空工业的明显短板。军用航空发动机产业整体滞后于飞机的发展，部分仍依赖进口；民用航空发动机产业起步较晚，目前没有成熟产品。长期以来只能作为二级以及以下供应商，处于产业链末端，技术水平和盈利能力都较低。虽然中国有完整的航空空发动机产业链，但过去中国航空空发动机行业发展存在明显不足。总体来说，航空空发动机行业仍然是国航空行业的一个明显短板。军用航空的发动机行业空整体落后于飞机的发展，部分还是靠进口。民航空发动机行业起步较晚，目前没有成熟的产品。长期以来只能作为二级或二级以下供应商，处于产业链末端，技术水平和盈利能力较低。

工业发展开始发挥力量

2020年2月15日，美国媒体报道称，美国计划阻止中国C919客机收购GE的LEAP发动机。对于中国来说，打破这个“卡脖子”的技术难题尤为迫切。可喜的是，国航空发动机行业的发展进程已经进入正常运行轨道。

资金方面:2017年3月，两架飞机的专项项目正式启动。随着千亿级航空空发动机重大专项的逐步落地，资金问题基本解决；

体制和人才团队方面:2016年，国家航空空发动机团队正式亮相。在央企不断融合的背景下，新航空发动机央企的成立，表明国家对航空空发动机行业的重视。

航空空发动机产业链有哪些核心企业？

航空空发动机产业链核心企业整理如下:

　　 　　整体来看，该产业链上的企业估值不高，盈利能力参差不齐，在投资的布局取向上需要结合产业链发展情况加以甄别。总的来说，产业链内企业估值不高，盈利能力参差不齐，需要结合产业链发展筛选投资布局方向。

主要关切领域

原料

从国内替代来看，原材料细分领域最值得关注。目前金属材料基本国产化，复合材料开始进口和替代；就其在产业链中的地位而言，材料性能是决定飞机性能的最重要因素。现代大型飞机原材料的选择是安全性、经济性和技术水平综合评价的结果。材料的先进性在一定程度上决定了整机的性能。可以关注个股如下:

【广维复合(300699)，古巴】，国内唯一一家通过PCD适航认证的纤维企业；

中国最大的钛生产商——宝体股份有限公司，广泛应用于航空空航天。另外估值不高，利润增长率稳定。

发动机整机和系统

在大型飞机产业链中，aero 空发动机技术难度最高，资金投入最大，开发周期最长。在整个产业链中，整个发动机和系统制造是关键，也是中国的薄弱环节。要实现航空空发动机的国产化替代，必须在这个环节实现突破。对于二级市场投资布局的参与者来说，这个环节是最有想象力的。可以关注个股如下:

【航电(600893)，Share Bar】，发动机整机制造领域的核心投资目标是整机制造公司的航电。涡扇-10作为中国战斗机的主要动力系统，日趋成熟，订单稳步增加。公司承担了中国商业总公司开发的民航空发动机的大量研发和生产任务，也将有利于中国民航空发动机产业链的未来发展。

[航发科技(600391)，古巴]，公司是一家优秀的航空空发动机和燃气轮机零部件供应商，主要从事R&D航空空发动机零部件的制造、销售和服务，外贸转包生产和衍生民用产品。在外贸领域，已经成长为RR、GE、霍尼韦尔等众多世界知名航空空发动机在亚太地区的重要甚至唯一供应商，拥有充足稳定的订单资源。

资料来源:研究资料来源:华创证券《关于航空发展的六问六答——深入分析禁运事件对行业发展的影响》；华金证券，“LEAP发动机断电后续三种场景下C919河航空发动机板块的投资逻辑与机会”。

(作者:胡刚执业证书:A0680618080008)