负利率 一文读懂：让特朗普"挂念"的负利率是什么?美国为什么不搞负利率?

昨天，美联储主席鲍威尔在彼得森国际经济研究所的直播中就当前的经济形势发表了讲话。他说，FOMC全体成员一致反对“负利率”，这是一种罕见的共识。美国将保持零利率，直到危机结束。

在此之前，利率交易员押注的是“负利率”。美国联邦基金利率期货市场反映，明年美国利率将为负。据路透社报道，上周五联邦基金利率市场反映，2021年4月的利率约为-0.5个基点。

早在今年3月中旬，在一次白宫会议上，特朗普在谈到新冠肺炎疫情危机时就不忘批评鲍威尔。他说，他对美联储不满意，因为他们是在跟随而不是领导低利率的设定。昨天特朗普甚至说“负利率”会给美国“大礼”，“相信负利率的结果”！言下之意是，美联储应该尽快实施“负利率”。

乍一看，“负利率”似乎是一种违反逻辑的策略。简单来说，因为在“负利率”下，你往银行存一笔钱，不光不会获得利息，反而需要缴纳“保管费”；相反你从银行贷一笔钱，银行会“奖励”你一部分利息。同样，商业银行在央行存的储备金也需要缴纳“保管费”。乍一看，“负利率”似乎是一个不合逻辑的策略。简单来说，因为在“负利率”下，你在银行存一笔钱，不仅不会得到利息，还需要支付“保管费”；相反，如果你向银行借了一笔钱，银行会“奖励”你一些利息。同样，商业银行需要为它们存放在央行的准备金支付“保管费”。

2.“负利率”政策的理论与实践

“负利率”是近年才出现的非常规货币政策工具。2009年7月，瑞典率先尝试这一货币政策，瑞典央行将隔夜存款利率下调至-0.25%；2014年6月，欧洲央行也将存款利率下调至-0.1%；后来欧洲其他国家和日本也加入了“负利率”大军。

这些国家为什么选择“负利率”？一方面，欧洲央行一直害怕陷入“通缩漩涡”。在经济困难的时候，居民和公司都倾向于“存钱过冬”，但这种行为会导致经济进一步衰退，更多的人失业，企业利润降低，价格进一步下跌，进而陷入恶性循环，即“通缩漩涡”。因此，欧洲央行选择了冒险，尝试“负利率”政策，以刺激国内经济，降低信贷成本，鼓励银行放贷，鼓励居民消费。另一方面，欧洲央行转向“负利率”的另一个主要原因是促进欧元贬值。欧洲债券的低收益率或负收益率会阻碍一些外国投资者，从而削弱对欧元的需求。虽然这减少了金融资本的供给，但欧洲的问题不在于供给，而在于需求。欧元走软应该会刺激出口需求，并有望鼓励企业扩张。

当然，2019年12月，瑞典央行结束了“负利率”，将利率上调至0。

瑞典央行利率决议

3．“负利率”的效果/好处？3.「负利率」有哪些影响/好处？

“负利率”有助于降低借贷成本。如果美国实行“负利率”，最大的受益者将是美国政府。因为存款利率为负，所以债务利率也为负。美国政府一直通过发行公共债务为日益增长的赤字融资。美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)上月表示，随着抗击新冠肺炎疫情的影响，本财年美国联邦赤字预计将增加近两倍，达到创纪录的3.7万亿美元。昨天公布的美国月度预算赤字达到7379亿美元，创历史新高。

美国公司也从以较低成本借款和投资扩大业务中受益。这种投资，以及宽松的货币环境带来的更大流动性，通常会推高股价。

“负利率”也使房贷利率下降，进而吸引新的买家。它还允许现有的房主以较低的利率为他们的贷款再融资，减少他们的债务偿还压力。消费者可以以较低的利率借款，并为购买汽车或家用电器等其他大件商品提供资金。

“负利率”也会使一国货币贬值，从而刺激出口更具竞争力。然而，“负利率”也会通过推高进口成本来加剧通胀。通货膨胀可以提高定价能力，并可能使制造商和生产商受益

4.“负利率”的风险/弊端？

“负利率”挤压了金融机构的借贷收入。如果“负利率”持续时间较长，金融机构可能会停止放贷，这将伤害消费者和企业，进而伤害经济。

“负利率”也损害了存款人的利益。随着储蓄账户回报率的下降，依赖固定收入的个人投资者可能被迫转向股票或公司债券等高风险资产，以谋生。这使得他们面临更大的投资损失风险。

购房者可能会从降息中受益，但贷款利率下降会导致房价上涨，这也会对他们产生影响。他们还必须增加储蓄。一旦买房，如果利率改变方向变高，通常会压低房价，他们也会遭受损失。

此外，如果大量储户选择从银行提取现金，并将其塞在床垫下，也没有好的解决方案。虽然最初的威胁是银行挤兑，但流出银行系统的现金可能会导致利率上升，这与“负利率”应该达到的效果正好相反，导致“反向利率”。

二、美国的“负利率前景”二、美国的“负利率前景”

1.美联储官员如何看待「负利率」？

鲍威尔多次驳斥“负利率”的观点。5月13日，美联储主席鲍威尔在关于“当前经济形势”的讲话中表示，美联储对“负利率”的态度并没有改变，我们认为“负利率”可能不会成为美国合适的政策回应，交易员应减少对“负利率”的押注。

5月11日，芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯(Charles Evans)表示，美国在金融危机期间没有实施“负利率”，这一次可能不会成为美联储的政策工具。“负利率”是美联储工具包中较弱的工具之一。短期内应该没有支持。

5月11日，亚特兰大联邦储备银行(Atlanta fed)行长拉斐尔·博斯蒂克(Raphael Bostic)表示:“我不是‘负利率’的忠实支持者。

2.为什么美国不能搞“负利率”？根据新浪美股行情，“美联储为什么不喜欢负利率？文章中总结的三个原因如下:

原因一。美国国会可能不允许“负利率”

2006年，国会立法允许美联储直接向商业银行支付利息，但明确规定存款人要“获得收益”，并未提及“获得负收益”。有律师表示，可以从法律层面排除“负利率”的可能性。

当然，国会可以修改法律，尤其是在特朗普一再“胁迫”的敦促下，但美联储更有可能不愿意为此接受更多的监督，以免影响鲍威尔的“独立性”。

原因二。美国金融体系的特殊性不允许“负利率”

美国金融体系中有大量的货币市场基金，这些类似银行存款的“低风险资产”约为4.8万亿元。如果实行“负利率”，就意味着这类资产也可能产生负回报，从而导致大规模的恐慌性赎回。

在2008年金融危机期间，大型货运储备一级基金因净值跌破1美元而遭遇“决胜”。美国财政部被迫启动基于货物的临时保护计划，并承诺支持政府信贷以扭转局面。然而，该事件给投资者留下的心理阴影仍然挥之不去。

原因三。最重要的一点:日本和欧洲“负利率”的经验并不能证明“负利率”能够实质性地恢复信心和促进经济活动

回顾近年来欧洲和日本的“负利率”生涯，“负利率”并没有对消费和投资以及经济反弹表现出强烈的刺激，但经济学家们看到了“负利率”的“毒性”。

“负利率”政策可能会产生“反向利率”。“反转利率”是指反转宽松货币政策预期效果并对贷款产生紧缩效应的利率。具体原因已经在上面的“负利率风险”中提到，不再赘述。

简单来说，“负利率”政策就像是对银行体系“征税”。为了避免这些成本和风险，银行可能会采取措施限制信贷，拒绝在实体经济建设中投入更多资金。因此，在某些情况下，“负利率”不仅会刺激经济，还可能拖累经济。

3.美国立法者如何看待「负利率」？

虽然特朗普一再呼吁美联储考虑“负利率”，但国会议员可能有其他考虑。有些人甚至认为这可能是非法的。2008年，美国国会明确授权美联储(Federal Reserve)对商业银行存放在央行的准备金支付利息。尚不清楚这一授权是否包括为这些储备设定“负利率”。当美联储在2008年首次将利率下调至0-0.25%，并维持了7年之久时，立法者经常批评其欺负储户。

4.“负利率”对国债和美元收益率曲线的影响

如果政策利率长期保持接近零，但从未跌破零，将对未来政府债券收益率曲线、投资者组合和美元产生重要影响。其中一些后果在日本已经出现。

虽然理论上，即使政策利率预计无限期保持正，政府债券收益率也可能变为负，但这种情况似乎不太可能持续太久。例如，过去几个月，美国国债市场出现了非常短暂的负收益率“闪光”。

正如凯恩斯在1930年关于货币的论文中所暗示的那样，债券收益率带有期限风险，与现金相比，这通常需要正风险溢价。他认为，债券收益率的最低水平将会有一个“极限点”。目前的情况也是如此。如果短期利率保持接近于零，那么债券收益率会保持在很低的水平，但仍然是正数。

如果实行“负利率”，QE和美联储其他类似的“扩张”操作将不再倾向于降低政策利率和债券收益率，因此可能不会压低美元。

3.美国会实行“负利率”吗？

最近，美国总统特朗普一再强调“负利率”的好处。甚至在5月13日，特朗普说，“我坚信负利率的效果。与美联储主席鲍威尔不同，我相信负利率。”尽管鲍威尔在许多情况下努力保持美联储的“独立性”，但他总是会受到特朗普的“轰炸”，比如之前的利率决议和QE政策...但是这次鲍威尔，

因为此前，美联储已经大幅降低利率至0水平，并承诺购买大量资产、无陷QE，购买的资产甚至包括投资级公司债乃至垃圾债。因为在此之前，美联储已经将利率大幅降至0水平，并承诺在没有QE的情况下购买大量资产，购买的资产甚至包括投资级公司债券甚至垃圾债券。

美联储的工具箱里似乎有库存。除了大规模债券购买和更强的利率指引之外，收益率曲线控制可能是美联储更喜欢使用的下一个秘密武器——美联储的目标是一种或多种美国国债在特定水平上的收益率——也可能是抑制与增长最相关的借贷成本的另一种有效方式。

在此之前，美联储副主席理查德克拉里达(Richard Clarida)在2019年3月表示，美联储曾研究过在2008-2009年金融危机及后续时期将利率降至零以下的可能性，发现这种可能性“不存在”。