招商银行etc 高速公路ETC之争愈演愈烈

实现车辆识别、信息读写，并自动从绑定的金融IC卡和银行账户中扣除相应费用，达到不停车缴费的目的。

图1: OBU，车载电子标准

资料来源：金溢科技，国金证券，招商银行研究院来源:郭进证券金艺科技、招商银行研究所

图2:RSU路边单元

资料来源：金溢科技，国金证券，招商银行研究院来源:郭进证券金艺科技、招商银行研究所

图3:3:ETC如何工作

资料来源：中国产业信息网，国金证券，招商银行研究院来源:中国工业信息网、郭进证券、招商银行研究所

1.2高速公路ETC早期发展缓慢，政策推动加速普及率

我国的ETC系统是90年代引进的，但整体推广进度缓慢。1998年，交通部组织交通与公路科学研究所等单位研究了不停车收费系统，并进行了示范工程建设，国内ETC系统正式启动。就目前情况来看，由于缺乏国家标准、应用场景单一、经济疲软等原因，ETC在我国的普及率仍然较低。截至今年3月底，全国ETC用户总数为8072万，汽车安装率仅为34%，高速公路ETC支付使用率约为45%。

各省标准不统一:2015年之前全国ETC车道布局方案不统一，车辆的ETC设备不能跨地区使用。在我国ETC发展初期，布局方案基本由各省自主决定，标准不一致，导致ETC无法跨省应用。

ETC的应用场景比较单一:目前ETC主要用于高速公路通行费缴纳，但不覆盖停车、加油、违章、缴费、维修、保险等更多的高频汽车寿命服务场景。

消费者自发安装意愿不强:虽然安装OBU的价格不高，但对于个人消费者来说，使用ETC只缩短了10-30秒左右的中转时间，使用频率较低，自发安装ETC的动机不强。

图4:中日韩高速公路ETC普及率

资料来源：招商银行研究院根据网络资料整理来源:招商银行研究院根据网络数据编制

图ETC在中国普及率低的原因

资料来源：招商银行研究院来源:招商银行研究所

但从全社会来看，推广ETC可以产生明显的经济效益，所以政策积极性更高。大规模推广ETC可以提高高速公路全网的交通效率，加快智能高速公路建设，降低运营成本，促进节能环保。在这种背景下，近年来，包括国务院、国家发改委、交通部在内的各级政府部门都在积极推进ETC系统，ETC系统的普及已经成为一个大局。综上所述，政策方向特别明确，基本着眼于前期痛点对症下药，推动ETC普及进入高潮阶段。

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完成全国联网解决标准不统一问题:2007年以来，交通部编制了ETC系列国家标准和行业技术要求，在京津冀和长三角地区开展ETC联网示范工程建设，分阶段扩大ETC联网范围。到2015年底，中国高速公路电子ETC正式实现全国联网。

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拓宽场景解决应用单一问题:除高速公路外，国家政策积极鼓励ETC在停车场等车辆相关领域的应用，并规定到2020年12月底，机场、火车站、客运站、港口等大型交通站点停车场景的ETC服务将基本全部覆盖。

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ETC免费便捷安装提升消费者热情:推动全覆盖OBU免费安装车载设备；利用银行网点、汽车原始设备制造商、4S商店、高速公路服务区和收费站出入口广场增加安装网点；通过时，ETC车辆将获得不低于5%的费用折扣。

根据交通部的目标，到2019年12月底，我国ETC用户将超过1.8亿，高速公路收费站将全面覆盖，ETC车道将成为主要收费车道。卡车不停车收费，汽车安装率达到80%以上，高速公路ETC收费率达到90%以上。所有人工收费车道都支持移动支付等电子收费方式。

交通部的目标意味着2019年下半年将是ETC系统前进的关键时期。数据显示，目前中国汽车数量已超过2.4亿辆，约有8073万用户安装了ETC。到今年年底，如果ETC负载达到80%，需要安装ETC车载终端的新车总数将超过1亿辆。

图6:2019年后，ETC政策推广力度明显加大

资料来源：招商银行研究院来源:招商银行研究所

1.3 etc对金融机构的重要性:衍生产品业务的价值预计高于显性收入

ETC收费的显性收入主要来自各收费场景的交易费收入和资金沉淀的利息。按照优先顺序，我们认为ETC支付可能会在以下场景中逐步推广，即高速公路收费、停车场停车收费、加油站油品销售、车险销售。上述情景的年通行费规模分别约为5000亿元/4000亿元/1.26万亿元/7500亿元，合计约为2.91万亿元。假设未来这些场景下的ETC支付比例将达到100%，假设交易费率为0.5%，中国的ETC支付费用规模将在150亿元左右。除了手续费，2.91万亿元的ETC收费也将成为金融机构的存款资金，创造利息收入。

从长期来看，ETC支付创造的衍生业务价值预计会高于手续费收入。与目前已达到万亿级的支付市场规模相比，我们认为2.91万亿元的ETC支付规模对金融机构的直接贡献是有限的。金融机构通过ETC绑定实现客户价值的深度挖掘和金融业务的交叉营销，将是一条附加值较高的路径。被ETC支付捆绑的客户自然有两个营销基础:1)高净值:ETC用户基本都是车主，多为中产阶级。金融机构跨市场贷款、保险、理财、存款时，转化率较高。而且利润空更大；2)高粘度:ETC设备一旦安装，客户一般不会轻易更换，因此这类客户往往粘度较高，有利于金融机构长期关注客户，实现精准服务。

对于银行来说，ETC支付还有助于巩固客户关系，缓解第三方支付加速渗透的焦虑。在ETC全面推广之前，高速公路电子支付系统包括ETC支付、二维码、电子车牌等。主流路线不清楚。在国家政策背景下，ETC支付在旅游领域的重要性显著增加。首先，消费者出行呈现出按需属性和高频属性，ETC客户具有高度粘性。我们相信，如果银行在推广ETC时能够获得更高的市场份额，将有助于维持现有客户，拓展新客户；其次，目前银行和第三方支付机构在ETC布局上有可比性。如果银行能获得第一次机会，就能缓解第三方支付加速渗透的焦虑。

图7: ETC交易费用计算

资料来源：国家统计局，中国城市公共交通协会，北京清华同衡规划设计研究院，招商银行研究院资料来源:国家统计局、中国城市公共交通协会、北京清华同衡规划设计院、招商银行研究院

图8: ETC创造了交叉营销机会

资料来源：招商银行研究院来源:招商银行研究所

图9: ETC有望成为平衡第三方支付的突破口

资料来源：益普索，招商银行研究院资料来源:益普索，招商银行研究所

1.4 ETC竞争是谁:银行和第三方支付机构各有优势

图10:招商银行开通ETC一站式服务，发布应用策略视频版

资料来源：“招商银行App”公众号，招商银行研究院来源:“招商银行App”微信官方账号，招商银行研究院

2.行业新闻

2.1 6月，中国快递发展指数报告发布，电商推广和下沉市场推动高增长

7月9日，国家邮政局发布2019年6月中国快递发展指数报告。1)仅6月份数据:全国快递业务量54.61亿件，同比增长29.1%；快递业务收入643.2亿元，同比增长26.5%。2)1-6月累计数据:全国快递业务量预计277.59亿件，同比增长25.7%；快递业务收入预计3396.7亿元，同比增长23.7%。

简短评论:

电子商务推广和下沉市场促进了快递业的快速增长。

1)电商推广:6月18日左右，快递业务达到新的高峰。根据国家邮政局监测数据，6月1日至18日，全行业共收快件31.9亿件，同比增长26.6%；日最大加工量超过2.43亿件，同比增长54.8%，比日加工量高出27.9%。

2)沉没市场:国内产业向中部地区转移迹象明显，带动中部地区快递业务量同比增长33.8%，增速8.8%；高于行业平均水平；农村消费潜力加快，农村网上零售额和农产品网上零售额均比全行业增长近5个百分点，农村快递业务比城市增长近10个百分点。

单票收入下降趋势没有明显改善。量价数据显示，2019年6月份快递单票价格为11.78元/张，同比下降2.1%，环比下降0.3%；年初至今，快递平均单价12.24元/件左右，同比下降1.6%，单票收入下降趋势没有明显改善。从类型上来说，同城价格跌幅最大，近两个月跌幅在15%左右。我们预计它会受到互联网即时分销企业的影响；异地业务单价下降已经收窄，或者与单个月业务结构变化有关，需要在后续持续跟踪。

市场份额继续集中在一线快递企业。2019年1-6月，快递品牌集中度指数CR8为81.7%，同比上升0.2个百分点，环比上升0.1个百分点。我们认为，市场份额仍在迅速集中在领先公司，这表明上市公司的收入增长率明显高于行业。在快递相对稳定的格局下，一线龙头企业的份额可能会有所划分，具体表现会由自身的成本控制和服务质量决定。5月份，投诉率由低到高依次为中通、大云、白石、申通、童渊、顺丰、邮政、德邦。

2.2中铁集团正式上市，铁路资产证券化和混业改革有望加快

最近，经国务院批准，中国铁路总公司改组为中国铁路集团有限公司..

简短评论:

中国铁路改革“三步走”已经尘埃落定，铁路集团逐步进入现代公司治理体系。自2017年以来，中国铁路的总体改革分为三个部分。第一步，改革包括中国铁路总公司在内的非运输企业法人制度；第二步，让全国18个铁路局进行公司制改革；第三步，由铁公司自己改革公司制度。铁路集团正式上市，意味着铁路总体改革“三步走”顺利尘埃落定。据《经济日报》报道，更名后，中铁将成为国有独资公司，承担国家规定的铁路运输运营、建设和安全职责，负责铁路运输的统一调度和指挥；它将进一步完善董事会、监事会、经理层等公司制度的组织结构，成为采用现代企业制度经营管理的公司，实现政企分开、政资分离。

中国铁路业务将走向市场化和多元化。自2017年以来，铁路系统先后实施了铁路局公司制改革、铁路总公司内部机构改革、市场化工资决策机制改革试点等一系列措施，为促进铁路优质发展提供了重要的制度保障，推动铁路行业呈现良好发展态势，运营效率不断提高。多元化方面，中铁除了铁路运营主业外，还涉足酒店运营、旅游运营、工业制造、土地开发、餐饮服务、拼车等。，充分体现了差异化、前瞻性布局的理念。

铁路混业改革和资产证券化预计将进一步加快。2018年以来，铁路体制混业改革明显加快，如中铁集运公司成立、中铁顺丰国际快递有限公司成立、京沪高速铁路实施、中铁特货IpO等。，以增强竞争力和盈利能力。今年年初，中铁总会提出继续推进股份制改革，包括扩大优质股票资产债转股，降低资产负债率。随着此次上市的完成，相关工作有望加快。

2.3 2019年上半年，武汉高标准仓库空采购率小幅上升

7月12日，世邦魏理仕发布武汉高标准仓库分析报告。2019年上半年，武汉高标准仓库空13%，同比增长4.1个百分点；房租25.2元/平米/月，比上个月下降0.3%。

简短评论:

电子商务向自建仓库的迁移对总需求产生负面影响，区域市场分化。2019年上半年，武汉高标准仓库库存面积保持不变，截至6月底约为237万平方米。需求方面，上半年第三方物流和批发零售商成为新需求的主要来源。但由于电子商务自建仓库逐渐交付，高标准仓库吸纳量下降，是整体空采购率上升、租金下降的主要因素。区域表现分化，东西湖等核心市场依然活跃，但黄陂、汉南、江夏的空买入率有所上升。

股票消化需要时间，高标准仓空的费率短期内可能还会上涨。随着安博、嘉里、普洛斯、万伟等开发商继续加码武汉仓储物流市场，武汉高标准仓库新增市场有望在2019-2021年保持快速增长。据仲量联行统计，下半年武汉核心区仍将迎来几个高标准仓库的交付，全年新增面积约占存量的18%；未来两年，供应量将在2019年底的基础上继续增长27%。我们认为，市场的密集供应和电子商务对租金的收回可能会继续影响供求结构，导致空购买率上升。

3.关键行业数据

①公路板块

2019年6月，道路客运继续下滑，客运量10.39亿人次，同比下降4.9%，客运量700.91亿人次公里，同比下降3.4%；道路货物运输表现相对稳定，道路货物运输35.9亿吨，同比增长5.5%，货物周转量6538亿吨，同比增长5.9%。

图11:公路客运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图12:公路旅客周转量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图13:道路货运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图14:公路货运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

②铁路板块

客运方面，5月份客运量3.08亿人次，同比增长14.8%，旅客周转量1165亿人次公里，同比增长8.6%；货运方面，货运量3.62亿吨，同比增长6.8%，货物周转量2539亿吨公里，同比增长4.9%。

图15:铁路客运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图16:铁路客运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图17:铁路货运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图18:铁路货运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

③孔板

2019年4月，中国主要港口完成货物吞吐量12.13亿吨，同比增长6.5%；集装箱吞吐量达到2232万标准箱，同比增长4.7%。

图19:港口货物吞吐量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图20:港口集装箱吞吐量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

④导航空板块

5月，航运空运输市场保持稳定增长，总成交107.8亿吨/公里，同比增长7.9%。客运市场增速较上月略有回升，客运量5451万人次，同比增长8.7%，增速提高4.0%；与前一个月相比；总体而言，货运增长略有下降，货运和邮政运输62万吨，同比下降0.4%。

图21:民航客运量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图22:民航旅客周转量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图23:民航货物和邮件运输量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图24:民航货物和邮件的周转量及同比增长率

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

5快递部

6月，邮政行业业务收入817亿元，同比增长22.0%；总业务量达到1369亿元，同比增长35.8%。其中，全国快递服务企业业务收入达到643亿元，同比增长26.5%；业务量达到55亿件，同比增长29.1%。

图25:6月份邮政行业收入和业务量

资料来源：国家邮政局，招商银行研究院来源:国家邮政局、招商银行研究所

注:邮政储蓄银行的直接营业收入不计入邮政业务收入

图26:超过指定规模和同比增长率的快递收入

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风

图27:规模以上快递业务量及同比增速

资料来源：Wind，招商银行研究院来源:招行研究院风