甲醇 需求证伪 甲醇寻底

自甲醇期货在2月中旬见顶以来，它们一直在向下振荡，其间没有出现像样的反弹。主要原因是之前的价格涨幅过大，有利因素提前严重透支。随着时间的推移，各种利好题材一个个被证伪，甲醇市场只能面对库存高、供需弱的现实。甲醇后期会继续振荡，找到底部。

生产利润丰厚，弹簧维修不足

中国生产甲醇的主要原料是煤、天然气和焦炉气。随着前期甲醇价格升至三年多来的高位，西北和西南地区一些长期关停的天然气制甲醇厂相继重启。目前西南地区甲醇价格仍在2600元/吨以上，利用当地天然气生产甲醇的利润仍然可观。焦炉煤气制甲醇国内生产成本较低，相应的生产利润较高。煤炭是我国生产甲醇的主要原料，其价格波动对整个供应的成本中心有很大影响。春节过后，国内煤炭市场出现结构性短缺，煤炭价格一路震荡上行。目前，山西秦皇岛生产的5500千卡动力煤价格为635元/吨，对应华北煤基甲醇生产利润下降至500元/吨，但当地甲醇生产整体利润率仍在20%以上。

截至3月22日这一周，西北能源、山东新能凤凰等国内甲醇厂停产检修，厂内运转率降至59.43%。后期兖矿荣鑫、兖矿榆林、山东荣鑫、四川九原、重庆卡伯勒等甲醇厂有春季大修计划。但由于目前甲醇生产整体盈利水平，预计今年甲醇企业春季大修将低于往年，前两年甲醇厂开工率季节性低点为52。

四邦石化延迟开车，需求增量造假

自去年第四季度以来，煤炭成本的上升和港口新建两台MTO机组投产带来的需求的巨大增长，预计将是甲醇价格持续走高的驱动力。但随着前期甲醇价格的过度上涨，醋酸、二甲醚等传统下游企业的生产利润被挤出，甲醇制烯烃等新兴下游企业的生产利润也受到极大挤压，华东港口的MTO工厂甚至长期亏损。这促使港内MTO装置减负荷运行，国内新建最大甲醇消费企业连云港四邦石化也连续延迟生产。

最新消息显示，该厂的投产时间可能会推迟到第二季度末，这意味着此前市场炒作的甲醇需求增量在5月前被分阶段篡改。此外，甲醇内外盘价格的下跌趋势抑制了终端的备货行为，前期投机备货的内外盘企业将不得不分阶段止损。投机性备货的释放会放大阶段性供应压力，国内主流分析师乐观预期的供需平衡表去库存区间将存疑，这将给甲醇1705合约带来更大的下行压力。

货币政策的收紧限制了港口去库存化的速度

今年年初，国家开始对金融机构进行去杠杆化。央行货币政策重点控制通货膨胀，房地产调控也逐步加大。临近一季度末，国内资金紧张，部分金融机构甚至出现隔夜回购违约。3月，美联储开始了今年首次加息操作，未来全球资金将收紧，抑制商品市场的风险偏好。在这种情况下，交易者拿货赌博的意愿会明显受到限制。

截至3月17日，华东港口甲醇库存下降1万吨至50万吨，宁波库存下降1.5万吨至21万吨，宁波河源等国内港口总库存下降2.5万吨至88.6万吨。目前主流机构估计华东地区甲醇表观消费量为1200万吨/年，其中包括年初新开工的常州富德100万吨/年的消费量增量。在四邦石化未重启的背景下，华东港区71万吨甲醇对应库存消耗天数为19.66天，在国内主流化工期货品种横向比较中仅次于PTA，处于较高水平。3月初以来，外盘价格全线下跌50多美元/吨，内外盘倒挂区间也收窄200多元/吨。国内港口货源相对于外部进口货源的安全估值下降，不利于港区库存消化。

整体来看，甲醇期货会继续震荡，找到底部。：