新股 打新收益率创新低 打新成本应精算

新的回报率，创新和低成本应该是精算

两轮发行首尾相连，新年新股“盛宴”已经上演。1月12日，去年最后一轮ipo“单上市”的春秋航空空和宁波高发完成认购。1月13日，昆仑万伟和快乐购在新年推出首个ipo镜头，2015年首批20只新股将在本周内完成认购。

一方面，新股发行没有放缓，但另一方面，新收益出现了分化。新股没有以前那么火了。截至1月13日收盘，去年12月底上市的10只新股中有6只已经开盘，平均每只新股收益率仅为0.52%，较前一个月持续走低。但很多新股会在上市第4天开盘，ipo重启后新的收益会创下新低。

分析师认为，玩新产品的显性和隐性成本都在飙升，胜率大幅下降，因此玩新产品的收益逐渐降至谷底，复苏的转折点可能取决于市场人气的回升和IPO的加速。

新的回报率“令人沮丧”

春秋航空空和宁波高发认购完成后，2014年IPO正式结束。如果从新收入的角度来看，这场决战并不完美。

在去年12月18日开始的2014年最后一轮ipo中，上述两只新股因市盈率偏高被推迟至2015年初。葵花药业、国信证券等10只新股在去年底陆续完成认购，12月29日至31日陆续集中上市。

截至今年1月13日，仅国鑫证券、华润矿业、迦南科技、叶正科技未开盘，葵花药业、园区设计、鑫奥股份均于上市第4天开盘，累计涨幅超过发行价不足90%。

业界惯用的新收益率算法是以平均成交价格和开仓当日发行价的涨幅为分母，发行价为分子，再乘以胜率。基于此算法，去年最后一轮IPO中6个子IPO的平均收益率仅为0.52%，而12月11日前上市的12个新IPO的平均收益率为0.96%，2014年最后一轮IPO的收益率大幅下降。

AVIC证券分析师付伟在研究报告中表示，在2014年新的最后一战中，新股发行价格和胜率是其收益率下降的直接原因。11月底至12月中旬，新股平均发行价为15.73元。12月底上市、目前未平仓的6只新股平均发行价为21.74元。“在目前寻找估值和价格低迷的市场风格下，低价股更容易受到资金的冲击。12月底，该轮后市场各板块估值上涨，大量机构回归打新位，使得胜率持续下降，拖累新收益。

付瑶认为，去年年底不景气的更重要原因是市场情绪。去年11月底至12月中旬期间，降息引发被低估权重股大涨，指数的获利回吐效应吸引增量资金入市。市场的热情增加了机构持有新股的动力。但12月底这批新股上市时，市场在持续快速上涨后缺乏可持续的热点，市场交易的冷淡降低了机构持有新股的意愿。

此外，申银·万国的分析师金霖也强调，应该仔细计算“新成本”。金霖表示，由于参与团体的激增，在线订阅依赖运气，而线下竞争激烈。对于大多数投资者来说，机会成本已经丧失，玩新游戏的显性成本正在迅速上升。另外，如果考虑到2008年下半年以来二级市场的暴涨，打新的隐性成本也不容小觑。

机构建议把握市场情绪

虽然最终战况低于预期，但许多分析师表示，2015年第一批新股的表现可能比前一轮要好，但胜率将继续下降。

1月5日晚，证监会宣布批准20家企业的初始申请。在2015年获批发行的首批新股中，上证所发行的企业有10家，深交所中小企业板和创业板分别有3家和7家，共募集资金规模170亿元。

国泰君安研究报告显示，虽然这批新股数量有所增加，但募集资金总额较上一轮有所下降，单个公司的募集规模较小。投资者持有的市值基本不会对参与新一轮造成障碍，这一轮的胜率也会下降。

但报告也指出，本轮新股质量明显提升，新的商业模式公司出现。从空的股价涨幅预测，昆仑万伟、浩丰科技、万达院线的折扣率相对较高，上市后涨幅相对清晰空。

林彪还指出，就去年新股上市趋势而言，开盘日收益率与新股发行及发行价之间存在一定的规律和关系，与二级市场大蓝筹股近期风光无限不同。一级市场发行规模在1000万股到3000万股之间。新股的相应收益最高；小盘股的预期增长在空之间还是比较高的，受到市场的高度追捧。本轮新股发行，发行规模范围内有12只新股。

除了准确把握市场情绪和偏好，还有创新之外的投资机会。

工业证券首席策略师张益东指出，使用解冻资金显然可以促进股市找到正确的出路。指出在解冻资金超过1000亿的交易日，上证综指平均涨幅为0.97%，沪深300平均涨幅和跌幅为1.05%，创业板增长率为0.86%；各板块趋势明显强于区间平均趋势。

去年6月至11月的5轮新股发行，规律更明显；然而，11月和12月的两次新股购买减弱了对市场的干扰。1月16日、19日、20日是解冻高峰期，分别为2396亿元、7154亿元、4602亿元。根据2014年的统计法，这几天各个板块可能表现不错。