燃气 海通证券：先锋电子合理估值为25 30倍PE
投资理财民用智能燃气表和控制装置是主要收入来源。公司主要产品为民用和工业用智能燃气表和控制装置，其中民用智能燃气表和控制装置是主要收入来源，占2014年总收入的88%。
排名国内智能燃气表第一梯队。公司位居国内智能燃气表厂商第一梯队，在线用户超过1000万，约占市场20%。其中北京有200多万台，河北、山东、上海、江苏、四川、云南、广东等地有50多万台。公司主要客户是各大城市和地区的燃气运营商，合作关系稳定。
竞价和使用模式决定了行业竞争不激烈。智能燃气表的招标主体一般是燃气公司，对燃气表的安全性和稳定性要求较高。一般会选择一些厂商的产品进行试挂，最后选择几家厂商进入竞价系统，不会轻易更换供应商。智能燃气表行业竞争程度不激烈，产品盈利稳定。除先锋电子外，国内主要智能燃气表制造商包括金卡、新天科技、廊坊新奥、浙江魏星、航天动力、丹东凯斯等。
阶梯气价提升燃气表智能比例。目前，中国在线燃气表有1.2亿只，其中智能燃气表有4000-5000万只。2014年，国家发展改革委提出了《国家发展改革委关于调整非居民天然气价格的通知》和《关于建立和完善居民燃气阶梯价格制度的指导意见》，要求2015年底前在通风城市实行阶梯价格。阶梯价格的实施直接催生了智能燃气表的需求。按照250元/台的价格，现有机械式燃气表的更换需求在200亿元空左右。
筹资项目侧重于扩大生产能力。公司筹资项目包括:智能燃气表建设项目(建设期2年，新增民用智能燃气表及控制装置100万台，新增工商产品2万件)、创新技术研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目、补充营运资金项目，总投资3.1886亿元。预计年营业收入和税前收益分别增加3.12亿元和7285万元。
盈利预测和投资评级。预计2015-2017年公司归属于母亲的净利润将分别增长11.89%、24.46%和23.79%，每股收益分别为0.75元、0.93元和1.15元。参照同行估值和公司业绩，2015年给予PE 25-30倍，合理价值区间为18.75-22.50元。“推荐订阅”评级。
公司主要不确定因素。投资项目募集过程达不到预期，市场竞争加剧风险。