系统 海通证券：新元科技合理估值为23.80 26.50元

公司提供一整套工业智能物料输送及配料解决方案，集方案设计、R&D及创意、设备制造、系统集成及销售服务于一体，是国内橡胶轮胎行业工业智能输送及配料系统的领导者。

工业智能输送配料系统前景广阔。2014年，中国橡塑制品行业设备和工具采购总投资约741.7亿元，比上年增长19.8%。“十二五”期间，橡胶工业总产值将翻一番，预计年均增长15%。东南亚轮胎需求的快速增长也产生了巨大的市场需求。随着生产加工中节能、环保、劳动保护、产品精度、产品质量稳定性和信息化管理的提高，工业智能输送配料系统取代传统工业生产中的人工配料方式已成为必然趋势。

公司拥有业内先进的核心技术。公司自成立以来，所有核心产品技术均经过自主研发，核心技术达到或超过国际水平。智能配料系统产品的技术水平处于行业领先地位，完全可以替代进口产品。近年来，公司立足于橡胶轮胎行业智能输送配料系统产品的R&D和生产，通过不断创新和R&D能力，在石化、建材、新材料等行业开发了许多新系统和产品，在新产品开发和市场细分方面具有较强的竞争力。

中国领先的工业智能配料系统。国内橡胶轮胎行业工业智能输送配料系统的产品都是非标产品，行业内大多数企业都是中小型企业。公司有一定规模，是行业龙头之一，基本引领国内橡胶轮胎行业工业智能配料系统的发展。同时，公司业务拓展石化行业、建筑装饰材料、新材料、新能源等新的细分市场，品牌优势在未来新产品的推广和新领域的开发中发挥着重要作用

募集项目:本次募集资金主要用于智能配料系统建设项目和R&D中心建设。募集资金3.53亿元，计划用募集资金投资1.63亿元。项目建设期为1.5年，项目年产量为85套搅拌机上部及辅助系统、50套气力输送系统和35套小物料称重配料系统。预计新的年销售收入将达到1.96亿元。全年净利润增长3812.67万元。

公司发行新股数量不超过1667万股，发行后股本总额不超过6667万股。募集金额约1.63亿元，发行成本2678.13万元，发行价格11.39元/股。公司2015-2017年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.87元。根据可比公司15年动态估值，我们给公司2015年动态PE 45-50x，合理价值区间23.80-26.50元。

风险预警:橡胶轮胎行业发展风险，子公司土地租赁和房地产风险。