调整 部分私募提前减仓锁定收益 认为牛市格局未变

与坚守公募基金高位不同，很多私募基金在5月中旬主动减仓，尤其是前期涨幅过大的明星品种，规避了牛市大跌的风险，只拿了少量股票抢带，保留了参与感。但与公募基金类似，接受记者采访的私募基金一致坚定地认为牛市格局并未被打破，之前的牛市数据显示，在20%左右的调整到位后，上行空将被打开。周四的暴跌再次打破了投资者对“深V反弹”的预期。

与坚守公募基金高位不同，很多私募基金在5月中旬主动减仓，尤其是前期涨幅过大的明星品种，规避了牛市大跌的风险，只拿了少量股票抢带，保留了参与感。但与公募基金类似，接受记者采访的私募基金一致坚定地认为牛市格局并未被打破，之前的牛市数据显示，在20%左右的调整到位后，上行空将被打开。

提前减仓，抢带

“之前我还在努力继续放量，但现在这个市场增强了我的判断力。”上海昌建投资管理有限公司总经理唐告诉记者。其实在5.28的调整中，当大盘暴跌6.5%的时候，他已经把仓位降到了50%左右。此后，他一直密切关注资本金额和营业额等关键指标，以支持后续决策。

本周三个交易日的下跌基本上让他确定了继续逐步减仓的想法。“这一轮冲击可能会持续更长时间，降低资金杠杆是冲击不断的一个非常重要的原因。资金入市渠道已经部分压缩，流动性会变弱。只有当券商清理场外集资工作基本完成，估计才会有企稳迹象。但这将是一个相对缓慢的过程，因为中间会有一些利益纠纷需要慢慢解决，最快的估计要到6月底。”他说。值得注意的是，2008年上证指数一路下跌65%的时候，海通特别账户产品和他管理的海通金金都保持了2%以上的正收益。

和唐一样，潘鼎基金证券投资部总经理凌剑锋似乎更坚定。

“周一下午离收盘还有10分钟，我们已经将仓位减少到30%左右。周一晚上，经过讨论，该公司决定，如果其股票第二天开盘下跌2%，且无法抽回，则大胆减持。看来市场走势基本符合我们的判断。”凌剑锋表示，他们主要减少的是因为前期过度上涨而获得的巨额利润，以及没有成本优势的股票，没有明显的行业划分。据报道，一些盈利的股票已经实现了500%的利润。

果断减仓后，他并没有急于在“金坑”补仓布局长期品种，而是用剩下的股票抢波段。“留下了一些性价比高的股票，他们会做一些高频率甚至T+0的差价交易。如果你有成本优势，你就有信心把情绪对投资的干扰降到最低。”

他提到，要想做好股票套利，一定要有一个好的心态，控制心态最好的方法就是控制自己的股票仓位。风险来了，仓位不要太重，仓位品种要有足够的成本优势。空位置也是一个操作。

万博资产管理有限公司首席策略师李景祖也对记者表示，其实他们所有产品的仓位在5月中旬以后都在逐渐下降，6月10日减仓速度加快。“以前整体地位高，和公款差不多。现在为了应对这个阶段和水平的调整，仓位跌得比较多，蓝筹股仓位一直保持比较高，创业板仓位跌得越来越快。”他说，“不过因为之前收入比较丰厚，从经理的专业操作和大型资产的配置来看，目前的应对还是比较得心应手的。”

我坚信牛市格局正在等待调整

“这一轮冲击的规模和周期一定比去年12月和今年1月更大、更长。”凌剑锋说:“但是牛市格局并没有被打破。牛市有中等水平的调整。牛市中有人赔钱是因为满仓参与了中级调整。原则上，他们会等到调整到位后再进来。”至于如何判断回调是否到位，他表示，主板至少要回到60日均线。

唐也坚定地认为，上行通道将会打开，但需要观察市场的演变，监管当局的态度，以及IPO的速度、节奏和变化。“这些数据是相对动态的，需要从发展的角度来看待。不过我觉得还是要等到20%的调整，这也是中层调整的一个常见指标。”目前他减仓的重点也在前期涨幅过大的个股中，保留了基本面良好的深值股和有绝对业绩支撑、对发展充满信心的优质成长股。"受事件驱动的主题股一定是提前出来了."

李敬祖说，过去牛市的中期调整一般在20%左右，现在一个多月的调整幅度基本符合这个规律，所以现在还在牛市，牛市过程没有改变。“但冲击周期可能会扩大，大约一两个月。在此期间，市场指数连续五个交易日大幅下跌可能成为常态。这种情况下，阶段性风险更大，投资者要注意规避。”

但他补充称，牛市的调整将分为两个阶段，即总体下跌阶段和后期的“差异化”下跌阶段。他解释说，在普遍下跌的情况下，那些有估值和业绩支撑、能在新一轮创新周期中走出来的股票，会被市场情绪误杀，但当系统风险释放到一定程度时，肯定会给投资者带来一些价值投资标的大幅折扣的机会。

“寻找这些目标是应对7月市场的投资策略。在差异化的时候，也是投资者适当加仓的机会。差异化意味着好股将不再被市场情绪扼杀，这意味着市场将显示出稳定的迹象。”

国企改革的主题是性价比

至于调整后哪些品种会受到投资者青睐，记者采访的私募对国企改革的主题持乐观态度。

凌剑锋表示，潘鼎基金一直看好国企改革目标，认为这是一种收益预期明显的题材，也有所布局，主要针对市值较低、改革动机和预期明确的公司。“现在是中国股市回归空壳的好机会。我们将密切关注国有企业改革与资本运营的交叉。”

李静祖还说，价值股中有两种类型的股票值得关注:一种是被错杀的非银行金融股。他认为，保险、经纪、信托等金融综合服务行业在当前的调整中仍有表现。支持，估值有安全边际；第二类是繁荣程度有所回升的行业。比如房地产数据有所好转，基本面有所好转，二手房中介销售，金融产业链中的上市公司，库存相对较低的房地产开发商，这几天因为调整没有完全释放行业的效益。而这两种股票对国企改革都有明确预期，值得下一阶段关注。

上海某私募股权总经理提到，国企改革后续主要有三条路径:一是成立国有资本投资运营公司，进行国企集团整体上市，以及延伸收购，提高国企资产证券化率；第二，建立混合所有制，引入现代管理制度，实施股权激励，提高企业效率；第三，在中央企业具有垄断优势的“高帅富人”领域进行并购。这个主题将是下一阶段性价比较好的投资主线。