捕鱼游戏 姚记科技公司首次覆盖报告:由捕鱼游戏龙头,走向休闲游戏之王
投资理财公司有望从钓鱼类游戏龙头一跃成为休闲类游戏之王，并首次给出“购买”评级。
该公司成立于30多年前，已经成为国内扑克的领先玩家。通过一步一步收购成熙科技进入休闲游戏领域，依靠精准购买和深度运营实现高性能增长，成为钓鱼游戏的龙头玩家。2020年，公司自主研发的新产品《小美女斗地主》将由字节跳动打造，开启休闲游戏的IAA变现空房间，有望逐步拓展品类，迈向休闲游戏之王。我们预测公司2019/2020/2021年的净利润将分别为3.52/6.38/8.56亿元，分别对应于0.88/1.59/2.14元的EpS，分别对应于31/17/13倍的当前股价。第一次覆盖，给“买”评级。
以《小美斗地主》为蓝本，与字节跳动携手打造室内空气协会实习室空。
IAA已经成为海外休闲游戏实现的重要途径，验证了“发行商爆炸裂变、发行商+第三方平台、发行商+自有流量平台”三种成功模式，并取得了Ketchapp、Voodoo、LionStudio等领军人物。国内休闲游戏IAA起步较晚，或者面临数百亿空的市场。字节跳动已经进入休闲游戏的IAA，基于流量、算法、广告主资源的优势，有望成为IAA的重要一极。公司自主研发的新产品“小美斗地主”，由字节跳动一人打造，采用IAA模式，结合自身的R&D优势和字节跳动的运营优势，开启现金空期，有望在后续不断复制，深化与字节跳动的合作，拓宽休闲游戏的品类。
钓鱼游戏的流量预计将继续增长，并成为性能稳定器。
子公司成宇科技多年来一直深度涉足钓鱼游戏领域。一方面是基于短视频平台精准投放下沉市场，增加购买力，提升DAU；另一方面，通过产品的不断迭代优化和用户的深度运营，提高了支付率和ARppU值，带动流水持续增长，稳定了钓鱼的领先地位。
开拓海外宾果游戏市场，与中国互补，开启新的征程。
由该公司控制的子公司大鱼竞赛(Big Fish Competition)专注于海外宾果游戏子类。不到三年的时间，它已经成为宾果领域的全球第二，赶超playtika，通过产品的精细打磨和差异化竞争策略，其市场份额有望继续增长。
风险预警:休闲游戏的IAA收入低于预期；市场竞争加剧导致成本上升；海外游戏发行面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响不确定。