盛屯发债 盛屯转债：布局全面的有色标的

核心观点盛屯矿业是一家从事有色金属开采、钴材料和金属产业链增值业务的公司。可转换债券方面，发行规模大，债务评级AA，债务底部保护强，平价接近面值，有一定的购买安全缓冲。定价方面，盛屯可转债当前价格为5.00元，对应的可转债平价为101.6元。参考明太、天禄等类似优惠券，从股票基本面来看，我们预计盛屯可转债上市首日平价升水率在20%左右，对应价格在121元左右。综上，建议一级市场积极参与。全方位布局有色金属采选业务，钴和镍板是目前的重点，盛屯矿业是一家从事有色金属采选、钴材料和金属产业链增值业务的公司。其中，有色金属主要是锌、铅、铜、钨、锡、银等精矿；钴原料业务涵盖钴原料、钴贸易、铜钴冶炼和钴回收模块。据18年报显示，有色金属产业链业务占总收入的88.47%，尤其是其子公司艾玛矿业和殷新矿业贡献了巨大的利润。公司的主要优势如下:1。矿山资源品位高，毛利率高，盈利能力强于同行；2.布局刚果金，收购科力新、四环锌，继续拓展业务版图；3.通过全资子公司鸿盛国际和尤山镍业，将实施年产3.4万吨的高镍锍项目，并于今年释放产能。股票市盈率高，股价弹性充足。新能源电池和黄金是重要的催化剂。胜屯矿业目前股价5.00元，EpS TTM 0.05元，对应PE TTM 91.2 x，对应pB LF 1.3 x参考招股书等资料，我们选择创业板和洛钼作为可比公司。整体来看，盛屯目前的市盈率略高，主要是19季度净利润同比大幅下滑。股票方面，该股最近1月的换手率为76%，目前100周年波动率为51.46%，表现出足够的灵活性。钴和镍是新能源电池的重要材料，公司持有贵州华金69%的股权，其中涉及到黄金的概念。这两者都是积极股票上涨的强大触发因素。实际控制人质押率高，公司股权结构分散。姚直接和间接控制公司的持股比例为25.53%，前十名股东持股比例合计为41.98%。实际控制人质押的股份占实际控制人所持股份的72.95%，质押率高，存在一定的流动性风险。在信用方面，主要关注的是:实际控制人股权质押比例高，存在一定的质押风险；有色金属价格波动较大，影响公司经营利润；公司交易规模大，存在资金占用和应收账款回收风险。条款分析:评级为一般，债底为保护性，平价接近面值，具有一定购买安全垫的盛屯可转换债券票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%。到期赎回价格110元，期限6年，面值对应的YTM为2.40%；债务/标的评级为AA/AA，贴现率为上海清算所6年期AA中短期票据到期收益率的4.48%。债基价值88.39元，债基得到很好的保护。修改后的条款是有条件赎回条款和有条件转售条款。目前股价5.00元，对应101.6元的平价。总的来说，凭证有一定的购买安全缓冲。上市定位及购买价值分析盛屯股份目前股价为5.00元，对应平价为101.6元，可参考规模相近、评级相同的天禄和明太。我们的判断如下:1。券的评级尚可，规模较大，适合大资金运作，筹码需求不要小；2.但受行业限制，很难符合某些机构的“金融审美”，上市定位可能不是很高；3.股票的表现有波动，未来可能是周期性板块的重要补充。投资价值受行业景气程度影响很大。综上所述，我们预计上市首日平价升水率在20%左右，对应价格在121元左右。建议一级市场积极参与。风险预警:股权质押风险；收款风险；交易占用资金更多。