国内 供需矛盾不突出郑糖维持高位震荡

第一季度是制糖大国泰国压榨的高峰期。与此同时，原糖价格暴跌，国内外市场价格差异扩大，“非法套利”上升。本来第一季度中国处于库存增加阶段。再加上食糖走私的影响，单靠利好政策预期是很难的，食糖价格上涨空。所以在今年供需矛盾不突出的情况下，把市场定义为牛市是不合适的。在这种矛盾格局下，郑糖今年将保持高位震荡格局。

第一季度糖库存积累

在去年的全国食糖产销会议上，糖业协会预测，本作物季食糖产量将达到990万吨，增长13.7%。截至2月，全国食糖产量715.67万吨，同比增长13.6%。全国糖产量数据暂时跟不上预期。此外，广西已经生产了454万吨糖，该地区的一些糖厂已经提前收割，因此全国最终的糖产量可能低于预期。

海关总署报告称，2017年1月，中国进口食糖41万吨，进口量同比增长42.0%。乍一看，今年1月的进口量比去年同期增加了很多，但实际上，由于今年第一季度发放的进口配额数量较少，大部分进口糖源进入保税区，实际从事一般贸易的糖源只有9.9万吨。剩下的31万吨糖只有配额下达后才能真正进入国内市场。

总体而言，全国食糖产量可能低于预期，而进口食糖配额尚未下达，因此关于利润的消息很多。但一季度国内糖库存增加，这是核心因素。数据显示，唐铮的仓单在3月初达到70多万吨，创下新高。3月10日，唐铮仓单进一步攀升至77万吨，比去年同期增加27万吨。此外，1月份工业库存达到260.14万吨，为过去三年的新高。

在库存增加期间，价格增加限制在空之间。因为仓单糖、工业库存糖源、保税区糖源都是固化糖源，对市场的短期影响有限，但是当价格升到更高的位置时，持有糖源的卖家必然会卖出。但是，如果你想跌得多，那是不现实的。一、目前糖厂财务压力最大的时期已经过去。上周白糖期货价格持续下跌时，部分糖业集团停牌，或者下调幅度不大，持价意愿明显。第二，去年现货市场处于高峰期，手头有库存的企业不多。所以今年的销售策略可能又是一个大的变化。

今年供需矛盾不突出

2015年以来，国内食糖市场进入上升通道。除了当年6月股市调整导致的意外下跌外，上涨格局一直延续至今。从2014年9月开始，上升周期已经过去了两年半。如果以六年大牛大熊周期来计算，2017年应该是牛熊的转折点。2014-2015作物季，国内产量开始下降，2016-2017作物季，国内产量开始增加，但明显的过剩依然看不见。国内产量950万吨，国家储备200万吨，进口350万吨，消费1500万吨。供需基本平衡，断言2017年将直接变成熊市是武断的。但随着价格上涨，在今年供需矛盾不突出的情况下，把市场定义为牛市是不合适的。在这种矛盾格局下，郑糖今年将保持高位震荡格局。

展望市场前景，3月后国内产能大部分被压榨，糖将进入去库存阶段。如果销售情况好，有政策支持，相信糖价不会太低。另一方面，威玛国际的威玛在3月份原糖合同发货期间，买了很多原糖。这意味着全球过剩的糖源已经固化。印度和泰国基本都是农作物丰收，而巴西的产量要到5月份才会跟上。印度也可能随时开放进口窗口，这是原糖潜在的积极因素。如果原糖能走强，也会支撑国内糖价。

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