期权 豆粕期权上市首日实现“稳起步”

3月31日，国内首只商品期权——豆粕期货期权(以下简称“豆粕期权”)在大连商品交易所(以下简称“大商所”)挂牌交易。上市当天豆粕期权成交23000手(单边，下同)，成交2286.3万元，持仓16000手。其中看涨期权和看跌期权的交易量和头寸基本相同，期权交易量占标的期货交易量的比例为4.7%。市场参与者普遍认为，豆粕期权上市首日理性，流动性适中，整体运行稳定，符合市场预期，对期权服务相关行业的发展充满预期。

据了解，豆粕期权上市首日共有7个系列142个合约。豆粕期货主合约为m1709，主系列期权为m1709。该系列期权成交量为1.2万手，占当日豆粕期权总成交量的47.2%，其次是m1707和m1801系列，分别占15.8%和13.7%。

从当日豆粕期权的操作来看，豆粕期权主月m1709系列的10个看涨期权全部上涨，m1709系列的10个看跌期权合约也全部上涨，其中平均期权合约m1709-c-2800全天呈现小幅波动趋势。开盘价75元/吨，盘中价格高达119.5元/吨，收于106.5元/吨，涨幅44。

从投资者参与数量来看，在投资者进入壁垒严格、进入壁垒高的情况下，当日参与期权交易的客户数量为420家，其中单位客户130家，占单位客户交易额的71.5%。

市场人士普遍认为，豆粕期权在上市首日取得了可喜的成绩，达到了“平稳启动”的要求。据了解，为防范和控制风险，确保豆粕期权顺利上市，交易所在豆粕期权上市初期严格制定了相关参数，如要求投资者在知识测试中得分在90分以上，在上市初期限制个人客户在每个月期权合约中的单向持仓，暂不提供市场价格指令等。在严格的管理措施和高门槛下，豆粕期权上市后运行平稳，保持良好的流动性，体现了投资者对该工具的乐观态度和理性参与。

据了解，当日每份期权合约的隐含波动率也在合理范围内。DCC上市的豆粕期权基准价是指标的豆粕期货合约90天的历史波动率，为12%-15%。当日电话拍卖开盘后，主合同隐含波动率上升至17%-18%，基本保持稳定。市场参与者认为，这表明市场对期权的价值有更高的预期。此外，美国农业部今天将发布相关报告。再加上假日因素小，市场过于看好波动性，这是正常的市场交易行为。

方正中期期货豆粕期权研究员王玉红表示，当日豆粕期权交易情况完美。全天交易中，所有期权合约的隐含波动率维持在16%-18%左右，看涨期权和看跌期权的隐含波动率基本相同。而且每个期权序列的价格序列完全满足单调性等价格关系，期权合约定价合理，没有明显的套利机会。当日，大豆粉期权套期保值前的换手率为1.4，看涨期权与看跌期权的换手率为1.02，说明投资者更加专业，没有把注意力放在看涨期权交易上。全天m1709系列平值期权的平均买卖价差只有三次最小价格变动，说明期权市场流动性较好。

此外，他表示，非主月豆粕期权也很活跃，甚至超过了目标期货，导致当日豆粕期货m1707、m1708、m1712合约交易量大幅上升。可见，期权也可能对改善目标期货活跃月份的不连续性起到积极作用。

记者了解到，当日各做市商积极参与电话拍卖和连续交易，交易系统运行稳定，较好地履行了连续报价和响应报价的义务，为市场提供了流动性，促进了公允价格的形成。浙江浙农爱普贸易有限公司总裁姜小青表示，豆粕期权市场在上市首日就显示出了很高的定价能力。在做市商的积极参与下，主力系列的所有合约都保持了一定的订单厚度，买卖价差合理。在当天的豆粕期权交易中，做市商占成交量的46.5%，占仓位的44.8%。按照交易头寸比例，第一天基本上是普通客户和做市商的交易，说明做市商真正满足了市场的交易需求，做市商的流动性功能得到了有效体现。目前，各种做市商已经掌握了金融交易的专业技能，这将有助于中国期权市场的稳定启动和高速增长。

豆粕期权的顺利上市也离不开各期货公司成员的共同努力。郑路期货经营管理总部负责人刘彤表示，为了促进豆粕期权上市后的顺利运行，公司一直严格执行交易所的规章制度，特别是投资者适合性要求，以确保参与期权交易的客户质量。同时，公司继续开展投资者教育活动，引导客户保持正确健康的交易心态，避免过度关注深实深虚的期权。

他强调，与期货相比，期权由于合约数量的增加，流动性更分散，个别合约容易出现价格波动，这在国际市场上更为常见。为了保护投资者的利益，防止价格剧烈波动，豆粕期权在上市初期不提供市场价目表，所有期权交易均以限价单进行申报。他建议投资者在期权交易中尽量不要通过挂涨跌限下单，以免下单错误，造成不必要的损失。

出席豆粕期权上市仪式的行业代表肯定了豆粕期权上市对服务相关行业规避风险的重要作用，并对期权市场的未来发展进行了展望。黑龙江省大豆协会会长、南华期货副总经理唐认为，豆粕期权的上市给商品市场带来了新的风险管理工具，企业将从单一使用期货套期保值转向综合使用多种工具进行风险管理。利用期权对冲风险可以提前预测对冲成本，使企业更容易进行财务管理和风险防控。期权比较成熟的企业也可以利用市场的判断卖出期权，增加销售收入。可以说，豆粕期权上市为农户和相关企业创造了新的风险管理模式，将更有效地降低企业的经营风险和农户的销售风险。

黑龙江农垦总局赵广农场局长王洪钟表示，期权和期货给了农民一个底部，只有当农民有了底部，他们才能给中国农业一个底部。我相信期权将在中国的保险价格和增加农民收入方面发挥更大的作用。希望交易所继续推动大豆、玉米等主要农产品的作物选项上市，这将是种植者和整个行业的“福音”。农民和相关企业可以使用更多样化的工具锁定销售粮食的利润，对冲成本上升的风险。：