发行 中金公司：高能环境合理估值约40倍PE
数码产品高能环境(603588.sh)是一家成立于1992年8月的民营企业，主要从事无特定病原体生态建筑(适用于垃圾填埋、矿山、石化、水利等行业。)和环境恢复项目，并属于土壤污染“防治”一体化公司。2013年实现营业收入7.8亿元，净利润1.4亿元，综合毛利率34%。
分销概述。本次ipo计划发行不超过4040万股，净募集6.99亿元用于:1)扩建企业技术中心，6925万元；2)补充项目营运资金，6.3亿元。发行后，总股本达到1.62亿股。
计算发行价格。考虑到披露的预计发行费用(承销及保荐费用3048万元、审计费用258万元、律师费90万元、信息披露费用324万元、发行手续费60万元)，募集资金总额应为7.37亿元，对应已发行股份数，拟发行价格为18238元。
绩效展望。公司披露，2014年全年净利润预计同比下降10%~15%，这是由于销售和管理费用大幅增加。
土壤修复领域的先驱。1)土壤修复是一个1000亿元的市场，但由于政策和商业模式不成熟，需求还没有释放出来。2)目前国内从事土壤修复业务的企业多达200~300家，且大多是近3~4年出现的，企业规模普遍较小(收入在1000万元以下)，应用技术原始落后(多为国外的土壤和换土方法)，订单不可持续，约有10~20家企业真正形成了一定规模，可以继续接单；第一梯队只有5~7家左右的企业，高能环境位列其中。
很多订单。1)公司2011~2013、2014年前9个月的“新签约订单/当期营业收入”分别为1、3、2、5倍；2)截至2014年10月底，手头大型合同总额为41亿元，其中工程+bt合同20亿元，bot&tot合同21亿元。未确认项目+bt合同金额14.5亿元，接近2013年收入规模的两倍。
据同行介绍，2015年合理pe约为40倍。1)如果目前的项目实施顺利，预计公司将走出2015~16年的低利润增长率。2)a股作为土壤修复股可以参考永清环保，其2014/15年度动态市盈率为91/65倍，peg为2.2/1.7(根据2014年12月15日收盘价)。
收入的季节性波动；确认手头订单进度的不确定性；毛利率下降的风险；收款风险；系统性风险。