公司 河南加速申办自贸区 5只本地股有望受益

编者按:河南自贸区申请工作会议在郑州召开。据介绍，目前各项建设申请正在有序推进，河南省商务厅正在细化完善《中国(河南)自由贸易试验区总体规划(草案)》，论证各试验区的实施范围和试点内容。

据河南人民广播电台影像网4月29日消息，从区域实施范围来看，河南自贸区计划主要覆盖郑州、开封、洛阳，内外网结合，层层推进一区多件，总面积约120平方公里。

其中，郑州面积约80平方公里，包括郑州航运空港区、中原国际陆港区、郑州经济技术开发区、郑东新区金融集聚核心功能区。着力探索以投资贸易便利化为主要内容的制度创新，打造国际物流中心和内陆开放高地；洛阳面积约20平方公里，主要在国家洛阳经济技术开发区，重点探索事后监管服务模式创新；开封面积约20平方公里，以开封经济技术开发区为主体区域，重点探索以推动消费流通国际化为主要内容的制度创新。根据试点的推进和产业发展辐射的需要，逐步扩大实施范围和试点政策范围。

在a股市场，同里水泥、中原高速、黄辉科技、梅铮煤机、中原特钢等本土股票有望受益。

同里水泥:公司先后入股中联、田瑞，国企联合改制改革备受关注

事件:公司近期公布2014年年报，营收约39.4亿元，同比下降约1.6%；归属于母公司的净利润约为1.9亿元，同比增长约153.5%；按期末股本计算的EPS约为0.35元。公司计划在期末股本4.748亿股的基础上，每10股分配0.40元(含税)的现金股利。

点评:需求疲软，公司成交量增加，价格下跌。

2014年，公司水泥及熟料总销量约为1863万吨，同比增长约1.8%；整体增速小，主要是区域需求势头弱。2014年河南水泥产量同比增长1.7%左右，增速略低于全国；增长率同比下降约7.6个百分点，呈明显下降趋势。

2014年，公司每吨水泥和熟料平均价格约为209元/吨，同比下降约7元/吨，这是需求疲软和产能过剩造成的。

从产品结构来看，公司熟料销量大幅增长。2014年，公司水泥和熟料销售额分别约为1406万吨和457万吨，同比分别增长约-0.3%和8.8%；每吨水泥和熟料的平均价格分别约为220万吨和178万吨，分别下降约4元和14元/吨。

第四季度公司营收达到10.2亿元，同比下降11.8%，增速环比下降6.9个百分点。公司收入表现与第四季度地区需求下行压力不断加大相一致(2014年第四季度河南水泥产量同比下降约7.6%)。

煤价低，公司盈利能力提高。

得益于煤炭价格持续走低带来的成本方面的改善，公司2014年每吨毛利率达到48元/吨左右，同比增长4元/吨左右。

吨期成本同比基本持平；其中，吨销售费用和吨管理费用分别同比增长约1.6元/吨和1.5元/吨，主要是销售运输费、管理人员工资和修理费大幅上涨；2014年年中，公司完成中联水泥非公开发行，并以募集资金2.5亿元偿还银行贷款。每吨财务费用大幅下降，同比2.5元/吨左右。

公司先后获得中联和田瑞股份，目前仍以国有股为主。

2014年6月，公司向中联水泥发行4800万股；2014年12月至2015年1月，田瑞集团通过二级市场持续增持约7137万股；目前，田瑞和中联是公司的第二和第三大股东，持股比例分别约为15.0%和10.1%。

公司控股股东为河南投资集团，持股比例约58.7%，仍为主导公司。

同里、中联、田瑞空联合重组规模巨大，公司国企改革值得关注。根据2014年10月《河南省人民政府办公厅关于转发河南省水泥工业结构调整方案(2014-2017年)》的通知:

“到2017年，前三家水泥企业的集中度将达到75%以上”。目前CR3只有52%左右，后续联合重组空面广，政策倾向明显。截至2014年底，河南省田瑞、中联、同里熟料产能分别约为1970万吨、1780万吨、1240万吨，位居前三，占比分别约为21%、19%和13%(Cr3约为52%)。计划中还明确提出“优先支持田瑞集团、中联集团、同里水泥公司等重点水泥企业按照市场化方式进行区域性联合重组”。

“推动同里水泥公司通过私募方式逐步退出水泥领域”。这个方案呼应了河南省的国企改革，提出“国有资本将逐步退出没有竞争优势的领域和企业”，“竞争领域的国企将直接重组为混合所有制企业”，公司的国企后续改革会很有意思。

到2017年，培育一两个产能超过3000万吨、产业链完整、核心竞争力强的矿山、骨料、商品混凝土、水泥基材料及产品等企业集团。

短期内，地区价格预计将保持低位。

2015年1-2月，由于春节时间效应等因素，全国水泥产量同比增长11.2%左右，河南仅同比增长2.1%左右；

2015年2月，河南熟料产量同比下降约11.4%，为2012年2月之后历史第二低；

截至2015年3月第二周，区域水泥均价同比下降5%左右；短期内，经济数据和投资表现不容乐观，区域价格有望保持低位。

预计公司2015-2017年每股收益分别约为0.46元、0.55元和0.57元，3月16日收盘价分别约为24倍、20倍和19倍。给公司2015年30倍PE，目标价13.80元，第一次给公司“加码”评级。风险预警:需求大幅下降，原材料价格大幅上涨，区域联合重组未达到预期。

卓越的技术:充分受益于铁路投资的增长

投资建议:

得益于未来几年中国铁路投资的增加，我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应的PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，将首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

投资点:

2014年持续高速增长:公司最近发布了2014年业绩报告。2014年，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长35.6%；实现营业利润9100万元，同比增长142%；上市公司股东应占净利润9900万元，同比增长40.9%；达到EPS0.263元。

公司未来将充分受益于中国铁路和地铁投资规模的增长:业务集中在全国铁路、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监控系统和铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于中国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品的毛利预计将保持稳定。我们认为，除非通过并购，否则公司未来的增长速度不太可能超过市场。由于近期中西部铁路建设投资增加，省会城市地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年年中手头订单5.81亿，低于2013年的4.71亿，增加1.1亿。

估值和投资评级:我们估计该公司2014-2016年的每股收益分别为0.26元、038元和0.55元，相应的市盈率分别为64.5倍、44.1倍和30.9倍，给该公司一个“推荐”投资评级。

风险预警:中国铁路投资和建设进度低于预期。

中原高速:财务管控平台初具规模，股价翻番空

投资要素

和平观:

“公路+金融”的综合发展模式结合国企改革理念:中原高速是目前河南交通行业唯一的上市公司。近年来，公司不断参与控股各类金融机构，致力于打造全面的财务管控平台。随着国有企业改革的深入，国有企业改革的特点逐渐突出。

基于主干道业务:公司计划2014年路桥通行费收入29亿元，上半年完成年度计划48.76%，同比增长6.38%，毛利率同比增长9.31个百分点。同时，中部地区城市群规划政策的实施，标志着我国城市群规划已经进入正式编制阶段，这将有利于基础交通上市公司。

金融板块被严重低估:2014年，中原高速金融管控平台原型基本建成，现在信托、银行、保险、投资等板块持股比例较大。公司参与筹建的保险公司已经取得牌照，公司未来可能会继续增加其他金融牌照的收购。随着公司财务控制平台的建成，财务业务对公司利润的贡献将进一步增强。

投资建议:根据我们对2015年相关财务数据的预测，高速板块估值120-135亿，金融板块估值125亿，公司总市值在246-260亿之间。目前股价只反映高速公路的估值。我们认为公司股价翻了空，给公司一个“强烈推荐”评级，目标价12.0元。

风险预警:宏观经济表现低于预期，影响基础设施建设增速；金融部门发展不如预期；公司的业务合作达不到预期等风险。

郑煤机:河南机械国有资产整合，郑煤机将加快改革转型

河南省国有企业改革转型将加快推进。2014-16年维持每股收益0.23、0.29、0.37元。作为河南国企改革首批试点企业，此次河南国有资产调整整合，改革转型有望加快。维持目标价8.7元，维持加码评级。

事件:公司宣布，河南省政府国有资产监督管理委员会拟对省机械设备制造业国有资产进行调整整合，并成立省机械设备投资集团有限公司，其中包括梅铮煤炭机械的国有股权。

河南国企改革机械制造先行，郑煤机有望加快步伐。2014年9月，河南省国资委安排部署省属企业发展混合所有制经济、市场化选聘职业经理人试点项目。郑煤机入选首批试点企业，我们判定郑煤机负责河南省首批深化改革重点企业，标志着公司转型将逐步推进。这一次，河南机械国有资产开始整合，公司将继续推进改革和转型。预计公司将在以下几个方面逐步深化改革:①引进战略投资者，优化股权结构；2进一步提高高管和员工持股比例；③选择职业经理人，加快高端装备转型，强化激励机制。

预计M&A转型将于2015年实施。在2014年半年度报告中，公司提到了M&A改造的进展:在工业自动化设备制造(平板焊接机器人)、液化天然气及其设备、煤矿和煤机设备三个主要领域进行了深入研究和探讨合作。目前，公司持有约30亿元人民币现金和各种现金投资产品。我们预计公司进入其他高端设备制造领域的步伐将加快，未来新业务的利润预计将超过煤机主营业务，以期实现真正的转型。

风险预警:煤炭价格持续下跌；宏观经济不稳定；延伸并购的不确定性。

中原特钢:需求低迷略有亏损，强化转型升级之路

事件描述。

中原特钢今日发布2014年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入2.84亿元，同比下降2.12%；运营成本2.54亿元，同比持平；归属于母公司所有者的净利润为-1200万元，同比下降13.80%；实现每股收益-0.024元，2014年第四季度每股收益-0.054元。

同时，公司预计2014年第二季度盈利-0800万元至-0200万元，对应每股收益-0.016元至0.004元；上半年亏损-1000万元至-2000万元，对应-0.04元至-0.02元的EPS。

事件评论。

下游需求依然低迷，一季度主营净利润略低于上年。作为强周期重型装备制造企业，下游制造业和油气田持续低迷，使得公司第一季度盈利即使考虑折旧调整和浓缩业绩因素仍承受一定压力:1)公司在传统淡季下游制造业持续下滑，影响公司机械精锻件的生产和销售；2)油价较去年持续下跌，加大了公司石油钻具的操作压力，停心轴。

按月计算，第一季度三项费用为4100万元，比上季度减少3100万元，在一定程度上减缓了公司第一季度业绩的损失。其中，除结算原因(公司管理费用均比上年第四季度明显增加)导致第一季度管理费用减少外，利息费用和汇兑收益资本化金额的增加导致财务费用同比减少89.88%，也降低了公司第一季度的费用水平。

期待主营业务的恢复和募资项目的发布:作为一家重型装备制造企业，在经济转型背景下，公司运营短期内承受一定压力，但刚刚成为督促公司努力转型升级的动力源，压力下有动力。长期来看，一方面公司的成长需要从现有主营业务中逐步释放出来；另一方面，随着融资项目的发布和不断转型升级，高端品种的比例将逐步增加，以增强公司的综合竞争力，从而增强公司应对行业波动的能力。预计公司2015年和2016年的EPS分别为0.08元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。