公司 飞凯材料：下游需求波动走弱 环比现改善
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表现基本符合预期。公司发布季度报告，2019年第一季度实现营业收入3.73亿元，同比增长3.63%。上市公司股东应占净利润7400万元，同比增长0.27%。扣除后，返还给母亲的净利润为人民币6900万元，同比下降1.09%。接近之前公布的下限。表现基本符合预期。
下游需求波动，业绩环比明显好转。2017年3月、7月、9月，公司完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技有限公司100%股权、江苏合诚显示科技有限公司100%股权的收购，半导体封装材料、屏幕显示材料布局逐步清晰。其中河城显示，2018年实现扣除后净利润2.02亿，带来公司业绩大幅提升。自2018年下半年以来，下游半导体、光纤和电缆行业的发展速度放缓甚至下降，对公司相应材料和产品的需求也受到影响。公司通过不断提高产品性能和降低成本来提高核心竞争力。2019年一季度综合毛利率45.48%，净利率20.27%，与上年基本持平，较上月大幅反弹。随着5G对光纤需求的不断拉动和电子化学品国产化和替代的不断推进，值得期待公司回归高增长。
引进重要股东帮助发展:2018年12月，公司宣布控股股东以协议转让方式将公司7%的股权转让给设备基金。设备基金股东包括国家集成电路产业投资基金有限公司(持股19.8%)，主要集中在集成电路设备和材料领域。随着这项投资的引入，计划加快公司在半导体材料领域的扩张，巩固公司的行业地位和影响力。
评价
维持盈利预测，预计公司2019-2021年的EPS分别为0.84元、1.12元、1.32元，当前股价对应的PE分别为21.1倍、15.8倍、13.4倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游光缆需求低迷，液晶面板生产进度和上游材料国产化率低于预期
(文章来源:中银国际)