货币政策 券商不惧调整 创业板仍是牛市核心推动力

相对于公募基金，券商看市场更积极。他们认为，牛市的蜜月期尚未结束，央行的货币政策将更加自由空，预计将迎来第二次RRR降息

上周(5月11-15日)，a股主要股指再次波动，价格喜忧参半。受新资金回笼、央行降息以及一系列鼓励创新和新兴产业政策出台的影响，上证指数在8日开始的3天内迅速强势反弹，上证指数再度收于4400点。但后半周震荡频繁，表现为市场空多且差异加大，市场继续攻击的阻力开始加大。创业板(创业板)走势较强，是本轮牛市的核心动力。仍然有明显的投机资金参与，加快了市场运行。与此同时，许多机构对央行发布的M2数据发表评论，称M2增速低于预期，宽松政策的缺失需要加码；信贷需求不足与银行风险偏好下降并存，货币政策可能再次放松空，今年可能有两次降息；如果信用社金融低于预期，经济疲软，宽松的货币政策不会停止，牛市也不会结束。民生证券、深湾宏源证券、招商局证券等券商预测，该指数后期波动性将明显增大。在缓慢的牛市下，央行的货币政策将更加自由地显示空，这有望迎来第二次RRR降息。总之，蜜月期才过半，标准化、健康发展仍然是市场的主调。在新旧经济发展不衔接的情况下，扼杀牛市无异于扼杀新经济的未来。■

经纪手表

民生证券:降息并不改变慢牛的节奏

民生证券表示，从中长期来看，央行的货币政策决策不受股市走势的影响，但在经济冷、金融热的特殊环境下，为了保证货币政策传导机制的有效性，稳定短期市场的巨大波动，央行货币政策的时机选择仍应考虑当前的股市形势。5月第一周，在监管电话频繁、保护伞收紧、两家公司杠杆向下调整、IPO供应量突然增加的压力下，股市经历了大幅下跌，无论从调整深度还是速度来看，都是本轮牛市以来的最高水平。但我们仍然坚信牛市尚未结束，同时强调牛市换挡，投资者的风险偏好在大幅波动中有所下降。在缓慢的牛市下，央行的货币政策将更加自由空，预计第二季度将进行第二次RRR降息。降息并没有改变牛的慢节奏。中国经济改革转型、无风险利率下降、居民财富再分配决定了a股市场的长期上行趋势，而监管和供给释放决定了a股牛市的节奏和速度。所以决定a股牛市未来的几个客观因素并没有逆转，甚至有三个因素在加速。但在更重要的短期内，无论从监管意图、供给增加的现实、投资者的风险情绪、增量资本流入来看，疯牛模式都是不被支持的。市场将受到官方媒体的安慰、宽松的货币政策和稳健增长政策的支撑，并将在杠杆见顶、监管叫嚣和供应加速为阻力的通道内大范围向上波动。顺势五个方面:它的趋势是一，语气没变，不要下车；第二，提款机市场应该是大棒，所以对于提款机界来说，你看到了，你就会去接收，去努力收获；第三，市场要解决新兴产业的融资问题；第四，政策支持；第五，增量资金的逻辑没有变，但不允许贷款进入增量资金，不允许养老基金上杠杆。所以增量资金的增长速度会得到控制，一般增长会保持上升，监管不会停止。最后，以3月份以来的几篇报道标题，我坚信行情是“大幅波动，向新高迈进”，不要忽视“游戏升级，牛市转移”，建议大家“不要下车，勤收”，当然投资就像生活，“蜜月期:风雪，米油盐”。

沈万红源:短期经济增长压力和增长预期将再次发挥力量

沈万红源表示，经济增长面临短期压力:4月工业生产小幅反弹，投资增速大幅回落，房地产投资低速收敛，消费需求低迷，稳增长仍以基础设施投资为主；生产者价格指数连续38个月出现负增长，并继续呈现通缩。前三个月，企业利润持续萎缩，企业利润下降；外需疲软。从近期PMI新出口订单和广交会累计出口成交趋势来看，出口前景不容乐观。政策扶底，经济企稳可期:春季报告中明确表示，稳定增长将从稳定汇率、降息、减RRR、增支减税五个方面支撑经济，并预留改革过渡期。最近的第二次降息、25号文件允许地方政府保留税收优惠以及出台新的地方债务法规都证实了这一判断。央行对地方债务置换发行的干预，说明国家对地方政府债务进行了背书，便于债券互换和流动性调整，有助于更好地解决维持增长所面临的金融问题。稍后，金融将开始做出真正积极的努力。随后稳定增长的投资项目将不仅涉及传统政府公共投资的范围(如七大类工程包和新型城镇化)，还将涉及互联网internet plus)等新兴产业。各地都建立了新兴产业。产业基金的投资重点，后续的减税政策也值得期待。税费改革以营改增为重点，扩大增值税抵扣范围(房地产和租金)、消费税、资源税、个人所得税等。；投资资金需要从总量和结构两方面发挥作用。仍有必要降息，减少RRR总量，预计至少为2%，减少150个基点。使用后续结构性政策工具，如购买力平价、PSL、再融资和住房金融机构，值得关注。预计在一系列政策的累积效应下，未来两个季度经济将企稳反弹。

招商证券:货币政策将继续保持稳定和适度宽松

招商证券表示，预计货币政策将继续保持稳定和适度宽松，降息和RRR降息仍可预期。经济数据差，总需求快速萎缩。央行采取措施将地方债务纳入央行担保范围，货币政策积极配合财政政策推动地方债券互换，也希望减轻债务负担和还款压力，恢复地方政府再融资能力，增强银行贷款能力，形成对经济的有力支撑。央行希望“继续推动实际利率回归合理水平”，而目前“实际利率仍高于历史平均水平”。除价格工具外，央行将积极运用公开市场操作和各种创新量化工具，加强市场利率引导，提供流动性弥补外汇造成的流动性缺口，更加注重货币政策传导效率，引导实体经济进一步降低融资成本，带动总需求回升。■