公司 中国天楹海外收购终落地 国际环保平台属性已定
数码产品事件:在公司公告中，节能华宇M&A基金(规模50亿，天鹰投资8.5亿)计划以11.64-13.99亿欧元收购西班牙ACS旗下的Urbaser公司。同时，公司宣布中标重庆市铜梁区生活垃圾焚烧发电BOT项目，总投资约3.89亿元
核心观点
区域性固体废物企业成长为国际环保平台:公司原本是一个深入生活垃圾焚烧发电领域的环保平台，此次收购将是公司成长为国际平台的里程碑。Urbaser是领先的国际综合环境服务提供商，业务覆盖整个环保产业链。公司年收入约16.5亿欧元，拥有300多个固体废物处理设施，年处理能力超过3800万吨；它还有250多个水处理设施和其他环境服务。此次收购不仅是天鹰海外扩张战略的实质性落地，也将完善公司的产业链，从垃圾焚烧到固体废物产业链等城市环保业务。收购完成后，公司将在业务范围和营收及利润规模上实现质的飞跃，成功跻身国内环保领域一流梯队。
实际控制人要约收购，动机十足:公司近期公布大股东员工持股计划，要约收购12.19%的股份。此举凸显了大股东对公司发展的信心，强化了安全边际；另一方面，也将巩固大股东对公司的控制权，延伸扩张和海外业务扩张有望加快。此外，员工持股计划参与要约收购，统一了上下利益，提高了团队的稳定性和商业动力。
内生增长和外延增长:公司目前项目总产能为14800吨/天，预计今年年底产能为9100吨/天。考虑到新拿下的铜梁项目，西部地区已经扩大，总产能预计超过1.5万吨/天。此外，两天前，该公司宣布，计划成立一家伊朗子公司，以扩大6个当地固体废物项目。无论是内生增长还是外延扩张，天竺未来的增长都值得期待。财务预测和投资建议
维持盈利预测，即16-18年每股收益分别为0.26、0.38、0.50元。与公司2016年的PE相比，大约是29倍。我们看好公司未来主营业务的内生增长和对外并购带来的增长。考虑到市值优势，我们给公司20%的溢价，也就是2016年PE的35倍，目标价9.1元，维持买入评级。
风险警告
垃圾焚烧项目推广速度达不到预期；该公司的设备销售和项目启动预期较低
扩展进度低于预期；要约收购计划的实施进度低于预期