新基金 新股申购规则调整 打新基金拼规模成明日黄花

【调整新股认购规则，让新资金成为过去式】随着一系列新股认购制度的重新调整，如将预付金制度改为中奖支付，未来新股发行的中奖率下降已经在意料之中。很多公募基金人认为纯打新基金实际意义不大，打新基金转型是必然的。由于IPO的交易规则尚未出台，许多基金公司仍在等待调整打新基金的策略。IPO重启，有了新资金的地方。

但是随着新股认购制度的一系列调整，如将预付款制度改为成功支付制度，未来新股发行成功率的下降已经在意料之中。很多公募基金人认为纯打新基金实际意义不大，打新基金转型是必然的。由于IPO的交易规则尚未出台，许多基金公司仍在等待调整打新基金的策略。

新基金转型之路已经打开

2015年以来，创新带来的高收益吸引了大量保险等基金的涌入，新基金的规模在公共基金新品种中迅速扩大。

但自2015年6月a股暴跌以来，暂停发行新股成为稳定市场的措施之一，新基金面临着无米可煮的局面。很多基金持有人选择撤退，新基金被迫转型。

根据火山财富，根据不同客户的需求，新基金的转型大致分为两种:一种是低风险货币基金；另一种是大多数新基金青睐的风险相对较高的债券基金。

即使要转型，很多关注新公募基金的人，对每年恢复新股发行还是抱有很高的期望。

但随着新股发行的恢复，证监会也对新股申购制度进行了调整，使得纯新基金在上半年失去了光彩，前景相当黯淡。

上海一位公募基金投资研究员表示:“未来纯粹玩新基金没有太大的现实意义。转型是必须的。未来玩新的应该定位为一种增加收益的手段，也就是基金运作中的投资策略之一。”

万佳基金经理高也认为，从新规来看，未来购买新股基本不存在机会成本。只要一级市场和二级市场还有价差，各类投资者都会积极参与新股认购。但随着时间的推移，新的收益率会达到均衡状态，长期来看会获得市场化的无风险收益率。玩新股已经成为一种收益增强的投资策略，并被广泛采用。纯新基金可以转化为债券增强产品，新基金可以采用收益增强策略的形式。

一位来自一家中型基金公司的人士告诉《火山财富》，年底即将上市的28只新股仍将采用原有策略。目前公司现有的玩新游戏策略不变，预计明年仍会采用“债券+玩新游戏”的模式。

深圳某新基金公司负责人表示，目前仍在等待新股的具体交易策略，未来新基金策略的调整方案仍不确定。不过，以前争取新基金规模的时代可能已经过去了。未来可能会做一些规模只有几个亿的小规模新基金，但除了新基金，还会做其他投资。

其实很多新基金都是定制产品，参与机构更注重高无风险回报。在与基金公司的协议中，规定这类产品只能做新，不能投资股票(股票底部仓位一般不超过5%)。以前别人主要是做新的灵活配置资金，只需要通过做新的资金来盈利。但是随着规则的改变，他们也必须进行战略调整，而不是只做新的，不做别的。

新基金的收益率估计为6%

2015年上半年以来，玩新基金的高收益吸引了资金的疯狂涌入，尤其是银行理财池的资金。很多高净值客户群体对玩新基金情有独钟。公募、私募、券商都推出了不少高杠杆新的特殊账户产品，5倍杠杆频频出现。年化收益率超过30%的宣传，刺激了投资者的神经。

通常情况下，新基金的收益率取决于胜率和新股持有时间的增加。如果是杠杆产品，也和产品本身的杠杆倍数密切相关。杠杆越高，回报越高。

但证监会颁布的新规定，提高了新基金的资金使用效率，将原来的预售支付改为中标后支付，无疑会增加机构和散户的积极性，稀释机构的中标率。同时，小盘股在新发行制度下的直接定价会缩小以往一级市场和二级市场的价差，从而对新基金的收益率产生负面影响。

虽然机构投资者关注的线下市值配售规则尚未公布，但海通证券指出，该规则有两种可能性:第一种是遵循现行方法或与网上相同。在这种情况下，新基金是由于其巨大的资本优势。未来依然会存在，因为一般的股票型基金和混合型基金不会有大量的现金去购买大量的新股；第二种可能是市场预期的线下市值配售模式保持不变。在这种情况下，基金在参与创新时不会争夺资金实力，因此不需要大规模维持现金流动性的新基金的特殊存在。

至于未来新基金的收益率，东方基金预计第一部分将是28只遵循旧规定的新股，将于2015年发行。由于新资金已经流出不少，预计胜率维持在0.1%，按两次发行估计贡献净值0.5%左右。第二部分是明年新规下的创新。由于预测胜率下降很多，预计年化收益率在1.5%~2%左右。

“几次改版后，新股成功率越来越低，玩新基金的收益不断下降。新基金估计大部分都是明年的债券收益和玩新的收益。目前估计新部分年化收益率为1.5%~2%，债券部分年化收益率为3%~4%，整个基金年化收益率预计为6%~8%。”前述中型基金公司的一名相关人士表示。

此人进一步指出，由于经济低迷，“宝贝”产品的收益率已降至3%，仍有吸引力。投资者不应该期望从玩新基金中获得太多利润。今年年初以来，10%以上的回报率已经一去不复返了。投资者过去看到的单边向上的净值波动曲线就不存在了，净值曲线会波动。

虽然新股发行制度的调整稀释了新股的成功率，但公募基金的机构分红依然存在:40%的线下配售比例没有取消。