增速 伟星新材内生增长稳定
数码产品公司发布业绩报告，2017年上半年营收15.94亿，同比增长20.47%，营业利润3.75亿，同比增长30.12%，净利润3.12亿，同比增长26.67%。其中，Q2单季度收入增长19%(去年同期增长20%)，净利润增长30%(去年同期增长33%)。
PPR持续高增长和高净利润增长的原因在于补贴收入。结合公司公告，公司收入保持快速增长，这是得益于房地产繁荣的复苏和对管道需求的滞后传导，以及公司多年来对PPR的深度培育的贡献。在业务方面，我们预计上半年PPR的增长率在20%-30%左右，上半年PE的增长率在10%-20%左右。盈利能力方面，我们预计上半年毛利率基本持平(2016H1为46%，2017Q1为44%)，维持较高水平。公司高毛利率产品比重持续上升，抵消了原材料价格带来的一些负面影响；可归属净利润增速高于收入增速，主要受补贴收入(约1300万)影响。去除这种影响后，收入和可归属利润的增长率相对接近(约20%)。营业利润增长率较高，主要是因为调整了营业利润的计算口径，将原来计入营业外收入的政府补贴转移到了其他收入。
积极布局新领域，业绩贡献有望出现。积极布局新领域，有效利用原有渠道低成本扩张:(1)与德国安妮特合作运营家用净水设备；(2)与5家核心经销商共同成立上海新材料子公司，依托成熟的“产品+服务”模式，在核心区域推广家装防水业务。目前处于品牌建设和市场推广期，业绩贡献有望显现。
投资建议:维持“买入”评级。公司专注于中高端蓝海市场，走扁平化零售渠道之路，盈利能力领先行业。目前公司市场份额增加了空，异地扩张逐渐进入收获期。同时，公司布局防水材料领域，挖掘新的增长点，未来业绩可以稳步增长。我们预计2017-2019年每股收益分别为0.83元、1.00元和1.19元，维持“买入”评级。
风险预警:房地产市场持续低迷，原材料价格上涨，新业务拓展达不到预期。