鸡肉 圣农发展2017年半年报点评:业绩大幅下滑
数码产品2017年，业绩大幅下滑。上半年公司鸡肉产品销量同比增长20.59%，营业收入43.27亿元，同比增长10.26%；上市公司股东应占净利润1800万元，同比下降92.73%。公司业绩大幅下滑的主要原因是今年鸡网一直运行在较低水平，低于预期。
大量的蜕皮和禽流感疫情导致鸡肉价格逐渐下降。2017年以来，行业一直处于亏损状态，农场很快被淘汰，父辈的存量持续下降。与此同时，我国也出现了多起人感染H7N9的案例，打压了食用鸡的信心。上半年，白羽毛肉鸡价格基本在7元/公斤以下，5月份跌破6元/公斤。亲本雏鸡价格从2016年最高的80-100元/套下降到8元/套左右，基本处于历史最低水平。由于父母用羽毛代替鸡等原因，肉鸡价格上涨。今年除了3月和4月初，基本都在1元/羽以下，行业继续亏损。上半年，公司鸡肉产品销量同比增长20.59%，鸡肉销售毛利率4.82%，同比下降5.5个百分点。
上游供应仍在萎缩，预计下半年鸡肉价格将止跌回升。继中国禁止向美国、法国等国引进祖传鸡后，受欧洲不断蔓延的禽流感疫情影响，中国于2017年上半年对西班牙、波兰等国关闭了海关，直接导致上半年我国祖传鸡引进量降至30万套以下。由于所有引进国短期内无法再入关，预计2017年下半年引进祖传鸡的情况仍不容乐观。引进品种数量的明显下降减少了上游供应，上游供应将逐渐从产业链上游传导到下游商品生成，直接导致后续肉鸡市场供应的萎缩。我们祖传的白羽毛肉鸡一直依赖进口，这不可逆转地直接影响了未来国内肉鸡市场的供应。随着夏季消费淡季和第三季度暑假逐渐结束，预计第三季度将迎来消费小高峰，柱补需求增加，前期鸡价调整较多，预计超卖反弹。
投资建议。2017年和2018年的EPS将分别下调至0.2元和0.68元，分别对应2017年和2018年的PE 80倍和24倍。随着夏季消费淡季的结束，行业将在第三季度逐渐进入消费旺季，肉鸡价格有望触底。此外，该公司股价已全面回应盈利空，有望迎来超卖反弹。但中期来看，水产养殖普遍处于周期下行通道，由于生猪价格的打压，行业依然不确定，从而维持“谨慎推荐”的评级。
风险预警:疫情和鸡肉价格大幅下跌