价格 煤炭行业：电厂日耗继续上升 高库存仍影响煤价表现

核心观点:上周煤炭指数下跌2.4%，弱于沪深300 0.5%的跌幅。从动力煤和产地来看，陕西榆林的煤炭价格继续呈下降趋势。本周10元/吨再次下调，神府地区价格继续承压；内蒙古部分矿库存比较高，价格偏弱稳定；山西北部煤炭价格小幅下跌。在港口方面，下游发电厂的库存继续保持在较高水平，无法形成有效需求。采购主要以谢场煤为主，市场购煤意愿较弱。一些贸易商以低价交付煤炭。本周，港口动力煤价格继续下跌。虽然出货成本有限，电厂库存消耗持续加速，但需求侧表现依然不佳，短期市场情绪依然悲观。随后的煤炭价格变化仍取决于发电厂煤炭消耗的上升速度。焦炭和下游钢材现货价格以稳定为主，钢厂高炉开工率略有下降，部分钢厂维修略有下降，焦炉开工率略有下降，但库存增加，国内各大城市焦炭价格持平，后期走势要注意政策和库存变化的影响。从炼焦煤和产区来看，山西低硫市场总体稳定，临汾、长治部分煤矿价格持平，炼焦煤和高硫资源价格持续下降，柳林高硫下降24元/吨。下游钢材价格和焦炭价格已经企稳，但临近年底，少数煤矿已将维护提上日程，产量有所收窄。预计炼焦煤价格将继续在狭窄范围内波动。在投资策略方面，在冬季旺季、进口限制预期和环境安全检查抑制供应的支撑下，动力煤价格波动在中高水平。虽然炼焦煤价格受环保和限产影响，但供应方也有弹性，整体价格在高位窄幅波动。由于政策调控、水电替代、贸易商预期情绪波动等因素，今年整体煤炭价格淡季不弱，旺季不旺。目前经济下行压力比较大，股票估值普遍处于低位。主要建议长期利润稳定、分红高且能跨周期的龙头企业陕西煤业和中国神华关注兖州煤业，炼焦股关注开滦股份和山西焦化，炼焦股关注淮北矿业和邯郸

行业新闻回顾:(1)11月全国原煤产量3.1542亿吨，同比增长4.5%；(2)11月，大秦线完成煤炭运输量3847万吨，同比增长12.26%；(3)山西:应限制高硫高灰煤的开采；(4)准朔铁路已完成总投资的70%，计划12月底完工；(5)黑龙江省下达了打赢蓝天防御战三年行动计划。

国际煤炭价格:电力用煤价格全面上涨，炼焦煤价格上涨。(1)国际港口动力煤价格全面上涨。截至12月13日，纽卡斯尔电煤价格收于102.21美元/吨，较上周上涨0.24%；(2)截至10月29日，澳大利亚枫泾煤矿的硬焦煤价格收于220.0美元/吨，同比上涨0.46%。

国内动力煤价格:港口动力煤价格全面下跌，港口炼焦煤价格环比持平。(1)截至最近一天，渤海动力煤指数为571元/吨，环比持平。秦皇岛Q5500K动力煤收盘价为609元/吨，环比下降7元/吨。(2)截至12月14日，山西京唐港生产的主焦煤仓库涨价收于1880元/吨，周持平；唐山二次冶金焦价格收于2165元/吨，环比持平。(3)截至12月7日，无烟煤价格全面下跌，而喷吹用煤价格持平。

国内库存:秦皇岛港库存增加，电厂库存减少；炼焦煤港口库存减少，而独立焦化厂的炼焦煤库存增加。(1)本周秦皇岛港库存641.5万吨，环比上升33.5万吨，广州港库存218.2万吨，环比下降18.4万吨。(2)六大电厂库存1777.37万吨，环比下降16.27万吨，日耗煤量74.08万吨，环比上升10.42万吨/日。可用天数为23.99天，环比减少4.19天。(3)京唐港炼焦煤库存116.74万吨，环比下降5200吨，独立焦化厂炼焦煤总库存(100)905.9万吨，环比上升25.5万吨。

风险预警:经济增速低于预期；政策调控力度太大；可再生能源替代等。

(文章来源:中泰证券)