公司 中科曙光2017年三季报点评:营收持续快速提

在此期间，收入增长迅速，费用比率下降

收入快速增长，R&D投资继续保持高位。1)收入快速增长，仓储毛利率大幅提升。报告期内，公司实现营业收入增长43.15%，毛利率为17.22%，同比下降3.74%。半年报业务披露显示，高性能服务器毛利率同比下降1.69%，软件和服务毛利率下降4.33%，存储毛利率上升5.32%。所以我们推测，第三季度报告毛利率下降的主要原因是高端服务器占收入比重较大，高性能电脑和软件服务业务发展较快，毛利率下降导致公司整体毛利率下降。本公司归属于母公司的净利润增长率低于收入增长率，主要是由于天津广海其他股东去年同期溢价增资产生的投资收益3340.58万元。排除投资收益的影响，归属于母亲的净利润同比增长45.64%，与收益增长率相匹配。2)公司技术优势明显。公司在高端服务器和存储领域优势巨大，连续八年获得“中国高性能计算机100强排行榜”第一名；据IDC报告，该公司在2016年和2017年第一季度赢得了NAS存储产品在中国销售的第二名。

全球R&D基地落户崂山，独立服务器产业化基地落户昆山。公司与青岛崂山区人民政府就中科曙光(603019)全球R&D总部基地签署投资合作协议，并计划在崂山市设立全资子公司，有望加快公司国际化进程，进一步增强技术竞争优势。此外，公司将与昆山市共同建设国家产业创新中心和中科院安全可控信息技术产业化基地，一期建设年产100万台安全可控的服务器自动化生产线。产业化基地的建立有望加快国家网络信息核心技术的自主创新，促进中科院科技成果的转移和转化，实施国内安全可控的替代计划，提升公司产品的竞争力和绩效。

费用得到很好的控制，期间费用比例下降。报告期内，公司费用同比下降3.7%，费用控制良好。其中，销售费用占比5.75%，同比下降1.54个百分点；管理费率为6.81%，同比下降1.83个百分点。销售费用率和管理费率的下降，是收入增长快，费用增长慢造成的；财务费用5400万元，同比下降0.33个百分点，主要是利息收入和汇兑收入增加。总的来说，公司保持了收入的快速增长，而所有费用比率都下降了，费用控制良好。

盈利预测和投资评级

我们相信，公司已经充分受益于芯片国产化浪潮和公司整个产业链布局，服务器、存储、软件等服务将加速发展。“百城百行”计划和“数据中国”战略的加速推进，也将支撑公司业绩的增长。综上所述，我们看好公司未来的发展。预计公司17-19年的每股收益分别为0.50元、0.65元和0.84元/股，维持“增持”评级。

风险警告

服务器市场竞争加剧，毛利率下降；新业务扩展未能达到预期等。