基金 委外基金大爆发 成拼规模“法宝”

【外包基金爆成规模法宝】2016年外包基金的兴起，让很多基金公司的管理规模有了很大的突破。无论是大公司还是刚起步的公司，外包都被视为弯道超车的法宝。随着2016年外包基金的兴起，许多基金公司在管理规模上取得了巨大突破。无论是大公司还是刚起步的公司，外包都被视为弯道超车的法宝。

外包资金爆发

数据显示，今年以来新成立的公募基金有1000多家，其中疑似外包基金的比例超过一半，规模更大。特别是四季度以来，密集设立了数百亿定制外包基金，推动全年新增基金初始规模突破万亿大关，新增基金初始规模连续两年突破万亿。

《中国基金报》根据募集资金的时间、设立规模和认购人数筛选相关基金后发现，外包基金有几个特点:一是基金类型，虽然外包基金改变了风险偏好，但多为债券基金，配置灵活；其次是筹集资金的时间，大部分都是在短时间内成立的，比如一天或者几天。第三，基金成立时，户数只有200多户，规模几个亿，其次是零头的一千元或一万元，这也是业内公认的外包基金的特点。

所谓外包，即委托投资业务，是指委托人将资金委托给外部机构经理，由外部机构经理按照约定的范围积极管理的投资业务模式。委托方为资金提供方，可以是商业银行、保险公司、金融公司等金融机构，也可以是企业法人；管理者是基金的实际投资操作者，一般是证券公司、保险公司、基金公司、阳光私募。一些商业银行也在这个阶段担任外包投资经理。

今年，由于银行融资大幅收缩，许多商业银行无法完成一定标准收益率的任务，于是将这部分原本属于银行融资资金池的资金委托给公共基金进行定制化管理。

从投资范围来看，一般商业银行自营委托基金的投资范围主要是货币市场和纯债务资产，理财委托基金的投资范围一般包括债券基金、国债期货、利率互换等衍生品。

从投资期限来看，目前外包市场主要是委托基金，期限为一年，到期会有续约条款；期限也可以根据客户需求定制，一般有3月、6月、18月等非标准期限。

从业绩基准来看，根据产品投资范围会有所不同，一般高于银行同期发行的理财产品的平均收益率。

从收费模式来看，一般是固定管理费率加超额绩效提成。

据记者统计，很多基金在成立后的短时间内都经历了爆炸式的规模增长，而安信新回报C等外包基金在成立时疑似只有12.9万元，但在第三季度末规模突然变为1513.37万元，暴涨117倍。

增长最快的是中欧奇峰，最新规模比成立时增长了301万倍。中欧金通A和光大瑞信A也分别增长了177万倍和132万倍，安信新动力A增长了13万倍，招商局凤翔A增长了1万倍。此外，交通银行终身A、招商局荣丰A、郭芙新机遇A、SDIC瑞银新活力A、SDIC瑞银新收益A、东方红战略选择C、一方达龙宝A、广发安瑞回归A、广发巨汇A、昌盛盛鑫A、鑫源新新收益C、红塔红图金圣新动力C均超过1000倍。

十亿级外包基金

影响基金公司排名

据统计，今年有11家基金公司发行了20多种疑似外包产品。从成立规模来看，前五名的基金都是“国家队”定制的，在一定程度上也可以算作“外包”产品。此外，工银瑞信泰翔三年来首次融资超过300亿元，中行悦翔定期开业、建行恒安开业、建行恒瑞开业、建行恒远开业、中行冯润也首次融资超过200亿元，这些资金都是在10天内筹集的。

在今年10月以后成立的疑似外包基金中，有不少基金的初始募集规模超过100亿元，可能会对基金公司年末的规模排名产生较大影响。

众所周知，十大基金公司之争一直是季度和年度基金行业的重头戏。

从第三季度末的数据来看，除了田弘基金、工银瑞信基金、华夏基金、E基金，以下基金公司的差距其实并不大。甚至第12只招商局基金距离第5只南方基金也只有1200亿元。

记者从渠道获得的数据显示，截至11月底，田弘基金最新规模遥遥领先，工银瑞信基金、华夏基金、E基金超4000亿元，南方基金、建行、博世拉基金、GF基金超3000亿元。

据悉，几家基金公司在年底前还有很多外包基金发行计划，渠道也为这些公司做了充分的准备。离年底不到一周，基金公司之间的排名竞争将会更加激烈。

外包的发展与变革

经过仔细研究，外包基金近年来的发展发生了一些变化。

原来的外包基金大多符合上述三个特点，但随着市场的逐渐变化，外包基金也开始“与时俱进”，最值得注意的是招聘时间的变化。本来大部分外包基金都是在几天之内筹到的，现在很多疑似外包基金产品已经筹到30多天了。

上海某基金公司的一位人士告诉记者，越来越多的外包基金不是当初以2亿元为目标设立的，更多的公司会把外包作为最后一张卡。有的公司会正常发行基金，但如果一段时间内还是无法筹集到满意的规模，就会在募集期结束前找一些外包基金进来，迅速成立，这样无论是募集时间还是成立户数都会与普通外包基金有所区分，这就使得外包基金越来越难区分。

此外，据记者了解，今年成立的外包基金约定收益率也开始下降。记者从一家基金公司拿到了去年成立的一家专门账户外包产品的合同，发现当时设定的业绩基准为5.6%，收费后预期收益率为6%~7%，超额收益提取比例为15%。

根据最新情况，目前外包资金约定收益率大多不超过5%。随着最近债券市场的调整，这一约定收益率明年将再次下降。

从第四季度开始，数百亿定制外包基金集中设立，推动全年新基金初始规模超过万亿元大关。连续两年新增资金规模突破万亿元。

关于外包浪潮的思考:

爱与恨的消长

今年公募规模增加的最大驱动力是银行的外包资金。今年新成立的基金中，外包占据半壁江山，规模比例绝对领先。所谓“外包赢天下”绝不是假的。然而，在年底大规模扩张和债券市场调整后，银行和公开发行都在反思外包的利弊和自己的对策。

诱惑

银行资金之所以委托公募，一方面是人力不足，公募在投资方面也比较专业；另一方面，银行购买债券获得股息时要缴纳25%的所得税，通过投资公开发行可以免税。

外包资金的特点是:招聘时间短，多为一两天；持有200-400户；规模大，数百亿的外包资金为公募带来可观的管理费收入。

我行外包产品多为纯债基金，公募产品管理率一般在千分之三左右。如果还有其他附加条款，要求基金经理主动管理能力，此类产品的管理率在千分之六左右。公募账户的“定制化”特征更加明显。与公募产品不同，特别发售产品的收入由两部分组成，即管理费和业绩提成。

定制基金的出现无疑对基金行业的发展产生了重大影响，顺势而为也是大多数基金公司的选择。从合作模式来看，外包机构和基金公司之间存在双向选择。外包机构会根据自身资金池的配置需求筛选全行业的基金公司，最终通过基金产品实现投资理财需求。面对众多持有分包基金的机构投资者，基金公司需要在风险控制和合规运营的基础上与分包机构合作。

外包使得公募规模分化更加严重。银行类基金公司享有近水楼台的优势，规模大幅扩张，而很多非银行类基金公司的规模不升反降。一个中小基金公司市场部的人告诉记者，今年公司也很重视外包，但是公司小，很难煽动大银行。只能扩大一些地方城市商业银行，但规模确实有限。

据了解，银行在选择外包机构时，更注重基金公司的整体规模排名。比如前20家基金公司会进入银行外包白名单。他们认为，大公司普遍具有较强的风险控制能力、管理能力和雄厚的资本背景，具有较大的安全边际。但在一些基金经理眼里，公募行业的基金经理这两年变化频繁。很多曾经在大公司工作的行业“大牛”都跳槽到了中小基金公司，在寻求外包资金时似乎被忽略了。一位债券基金经理表示，很多银行随意选择经理，外包主要看关系，主观权利重要，而不是客观呈现的业绩。

危险

在债券市场风险爆发之前，很多人都比较乐观，认为即使收益率已经很低，债券市场也会在高位波动，不会有太大的风险。然而，当风险真正到来时，外包基金已经成为债券市场公认的风险点。

今年，大量外包基金通过基金进入债券市场，其中很大一部分是在债券市场已经处于高位的4月份进入债券市场的。高位注定收益率不会太高。所以公开发行只能通过增加杠杆来提高收益，高杠杆意味着更大的风险。

随着11月以来债券市场的调整，很多债券基金净值迅速下跌甚至亏损，大部分外包定制产品难以达到4%~5%的预期收益水平，导致银行赎回外包基金的尴尬局面。

一位债券基金经理表示，市场上90%以上的投资需求是纯债务。这部分外包资金之前投在了有固定收益的非标产品上，但监管部门对非标产品进行了严格控制。大多数银行选择投资债券，公开发行已经成为它们委托的重要资产管理机构。由于仓位的限制，当系统性风险来临时，往往会在高位做好防范。

北京某债券基金经理认为外包是个悖论，因为银行是配置者，公募基金是交易者。现在资金已经不是银行了，变成了可配置账户或者半可配置账户，所以不可能忽略核心成本，尤其是规模大的时候，光靠波段是不可能赚取超额收益的。债券市场是机构主导的，很多时候大家的预期都是一样的，也就是说可能赚不到钱。

有业内人士认为，外包有利于公募行业，可以帮助公募在短期内扩大规模。但是，其实风险也转嫁到了公募上。当债券市场风险来临时，很多产品达不到银行预期的目标收益，基金公司不仅会收到管理费，还会影响声誉。此外，在面临风险时，这些外包基金在赎回上更加一致，基金公司将面临更大的考验。

“刹车”

随着大量定制外包资金的出现，“类渠道”、“穿信违规”等问题开始浮出水面。此外，寄售、零售客户和银行渠道通常倾向于投资，注重短期收益，购买好的。对于公募，一般的心态是别人做，我不做，我的尺度就下来了。至于风险，还是分开说吧，风险从来没有真正发生过。即使有风险迹象，监管也会收紧，出问题不是公司的事。

据了解，很多基金公司都收到了外包基金的监管文件。最重要的内容涉及两点:一是要求在募集申请文件中注明是否为“外包定制”基金；二是要提交一系列承诺书，保护中小投资者的合法权益。

此前，监管机构要求基金公司在一个月内报告不超过10种基金产品。

据媒体报道，根据央行对MPA的监管要求，为进一步规范表外理财业务，表外理财业务将从今年第三季度起纳入“广义信贷”计算。据业内人士透露，这将导致该行理财规模萎缩，这也是制约外包资金在未来一年进入公募的重要因素。这也意味着无论是委托方还是受托方，未来一年的外包资金都不可能像今年一样盲目扩张。

北京某基金公司的一位人士表示，在“资产短缺”的背景下，银行有钱却找不到好资产。而是大规模投资债券，任何人都很难遇到系统性风险。“基金公司会慢慢的我会意识到这里的好处。未来，外包不会在公开发行中如此大规模地扩张。”

上海某基金公司产品部的一个人说，很多银行，尤其是一些城市商业银行，没有自己的交易员，或者投资经理管不了那么多钱，外包就只好外包，需要避税的还会继续寻求外包。但实际效果会重新考虑，选择会更理性。