券商 佣金率企稳规模缩量 券商经纪业务正加速嬗变

上半年，证券业佣金率稳定在3.81%。然而，影响佣金收入的另一个重要因素股票交易量一直在持续下降，尤其是自下半年以来。

数据显示，下半年以来，尤其是8月份以来，甚至有好几个交易日，上海股市成交量不足1000亿元。9月12日，上交所日均成交量跌至933.57亿元，创下四年来的新低(2016年熔断的除外)。

在这种背景下，经纪业务面临挑战。资深券商业务人士程峰判断，券商业务有三大趋势:一是渠道自由；二是服务费；第三，全业务链协调。

在他看来，佣金不断见底的市场，对不同的券商有不同的影响。对于综合券商的负责人来说，佣金收入占收入的比例逐年下降，他们已经为佣金渠道趋于免费的变化做好了早期规划，并及时转变了财富管理。在这个市场上，正是这些经纪人增加对优质客户吸引力的好时机。在每一个困难时期，都会有行业的大洗牌。此时，资金实力、战略思维、提前布局的眼光，成为高素质券商脱颖而出的前提保障。

佣金收入的下降很难停止

今年以来，两市交易额持续下滑，尤其是下半年。

上半年，沪深两市股票日均交易量从2015年的1.05万亿元逐渐下降到4385.41亿元。下半年，交易市场更加惨淡。自7月份以来，两市股票日均成交量已降至3061.48亿元。

根据中国证券业协会的数据，2018年上半年行业平均净佣金率为万分之3.81，与2017年上半年基本持平。佣金率的加速下降已经结束，近几年进入缓慢下降阶段。

简要回顾过去三年，行业平均佣金率2015年为5.56‰，2016年降至4.21‰，2017年进一步降至3.78‰。一种主流观点认为，无论市场好坏，未来零佣金的趋势是不可逆转的。

但即使佣金率暂时稳定，交易佣金也一直被交易量的下降所拖累。事实上，大量交易群体被锁定，或缺乏交易机会，导致成交率下降。

在一位券商高管看来，成交量不是主要问题。虽然成交量下降是趋势，但市场规模的增加也是趋势。所以这么低的交易量只是波动的正常反映。然而，令人担忧的是，非增值服务佣金率的稳定只是暂时的。如果成交量上来，佣金率还是会下降，直到降不下来，那么这个市场就承受不了现在的证券公司数量。当然，这不一定是坏事。行业整合导致行业集中度和个体差异化增加，是行业成熟的标志。

经纪业务的起点是什么

在佣金下降的背景下，今年大部分券商的主题已经从交易渠道业务转向理财，重点是加强投资咨询服务和金融产品销售。

例如，[国泰君安(601211)，古霸]在半年报中写道，上半年集团重点推进金融产品体系建设，提升以投资顾问为主体、资产配置为导向的服务模式，优化产品结构和客户结构，加快向理财转型。截至报告期末，洪钧财富俱乐部会员人数为78.48万人，比上年末增长6.24%；投资顾问签约客户14.3万家，同比增长6.79%。报告期内，公司销售的理财产品月平均留存规模为1431亿元，比2017年增长52.6%，公司销售的理财产品净收入位居行业第一。

【华泰证券(601688)，古霸】在半年报中指出，下半年将继续加强投资顾问团队和人才体系建设，搭建一体化的投资顾问综合服务平台，不断提高投资顾问的专业服务水平、市场拓展能力和价值创造效率。金融产品销售业务将协调金融产品的创造和引进，打造特色金融产品体系，加快建立以大规模资产配置为基础的综合金融产品销售体系，不断扩大金融产品业务规模和客户覆盖面。

【光大证券(601788)，古霸】的投资顾问精英计划可以提升公司的投资顾问专业服务能力和资产配置能力。据记者了解，东方证券还计划从明年开始内部培训投资顾问。

探索差异化定价模式

一位资深券商业务人士认为，按交易额收取佣金的标准模式容易引发低价竞争。券商可以探索不同的收费模式，实现行业差异化定价。除了佣金计费模式外，还可以支持笔计费模式或者分步计费模式。此外，一些经纪人已经开始尝试对专业服务收费。多元化的定价模式有助于券商根据自身的禀赋实现差异化发展。

根据上述券商高管的说法，如果纵观整个行业，不仅是券商业务，投行利率，尤其是债券发行利率，都大幅下降。但资产管理不是证券公司独有的业务，银行、保险、信托、公私基金都可以从事。从这个角度来看，渠道服务费全面下降，证券业面临前所未有的挑战。

经纪行业可以根据自身特点，各取所长，最终形成人头全能经纪、平台到B结算经纪、注册独立投资顾问、互联网经纪、理财经纪的格局，而不是单纯靠牌照赚钱。