医药 新医保目录催热医药 基金大佬详解如何布局

【新医保目录推进医疗资金布局】人力资源和社会保障部2月23日发布新医保目录。市场普遍认为，医疗目录的调整有望给医疗卫生行业带来爆炸性增长。这种长期低迷的板块，市场前景还有机会吗？哪个领域更有投资价值？投资者应该如何参与？本期理财工作室邀请了南方基金的投资研究员、安信基金股权投资部总经理陈毅锋、荣通医疗基金经理万敏源、招商局医疗健康基金经理李嘉存来谈医药板块。人力资源和社会保障部于2月23日发布了新版医疗保险目录。市场普遍认为，医疗目录的调整有望给医疗卫生行业带来爆炸性增长。这种长期低迷的板块，市场前景还有机会吗？哪个领域更有投资价值？投资者应该如何参与？本期理财工作室邀请了南方基金的投资研究员、安信基金股权投资部总经理陈毅锋、荣通医疗基金经理万敏源、招商局医疗健康基金经理李嘉存来谈医药板块。

从基金经理的角度来看，医药行业近期的表现得益于新医保目录公布的影响，但控制医保费用等政策依然受到打压。这个板块存在结构性机会，需要选择个股。对于愿意布局的投资者，基金经理建议医疗主题基金的定投模式更好。

结构性机会

赚绩效驱动的钱

中国基金报记者:最近医药板块有所表现，这几年这个板块表现一般。你认为今年会有机会吗？

南方基金:过去两年，整个医药行业表现不佳。影响行业的核心因素是政策因素，如降价、控费、反腐等政策。同时，由于这种影响，制药企业近两年利润持平，估值被打压。从这个角度来看，今年医药板块的起点应该是业绩赚钱，更倾向于布局估值和业绩优势兼具的目标。或许龙头企业的表现会比概念股和主题股更好。

陈毅锋:最近医药行业表现不错，主要受新医保目录公布的影响。2017年医保目录的调整与2009年版相差甚远。因此，值得期待的是未来3-5年新纳入产品的数量，许多公司将受益于医疗保险目录的调整。

虽然医药行业仍然受到医保成本控制的影响，降价是必然的，但市场其实已经预期的相当不错了，从行业数据来看也有触底企稳的迹象，不必对整个行业过于悲观。

从估值来看，医药板块的平均市盈率在30倍前期，低于前两年，但也不算太便宜，医药板块很难有大的市场。个人比较看好结构分化的机会，未来会有一批真正受益于医保的企业脱颖而出。

万敏源:医药板块这两年表现一般，这与医保控费导致的行业增速下滑以及前几年高增长高估值的弊端有关。目前医药行业增速回落到新常态，估值已经消化，行业预期充足，龙头股估值相对合理。在这一点上，短期医药板块整体的爆发力可能不会太强，但会有结构性机会。医药行业增速仍有望保持10%左右的新常态，医药股中长期表现乐观。

医疗主题基金基金代码基金简称近一年收入手续费运营000523 SDIC瑞银医疗组合36.60%1.50% 0.15%购买开户购买000339长城医疗组合28.86%1.50% 0.15%购买开户购买000945华夏医疗健康组合A22.87%1.20% 0.12%购买开户购买165519 CSI 800医疗指数等级21.95%

李嘉存:2016年对制药行业来说是很小的一年。展望2017年，虽然行业估值仍在35倍左右，但上市公司的平均增长水平明显快于行业。在新的政策环境下，行业龙头增速快于上市公司、上市公司增速快于全行业的趋势已经非常明显。在医疗机构配置和估值升水率处于历史低位的背景下，医药行业的趋势仍有望改善。

看好医保受益企业

中国基金报:医药行业已经细分为很多子行业。你认为哪个行业或领域机会更多？

南方基金:政策是影响医药行业整体表现的核心，R&D和销售是企业的核心，可以从这两个角度选择。比如在中药行业，有些产品比较独特，性能估值优势质量比较好；化学药物需要自下而上选择靶点；在大宗原料药中，最好从特色原料药中选择转化方向较好的品种。至于这两年炙手可热的生物制药和精密医药，整体估值较高，但暂时没有业绩发布，可能需要时间消化；强调资产的医疗保健也可能需要时间消化。

陈毅锋:目前，有三个充满希望的机会。一是医药业务，部分企业受益于“两票制”，集中度会进一步提高，医药业务板块估值是医药板块中最低的；二是医保受益企业，尤其是临床需求量大的优质仿制药，将受益于一致性评价，加速进口替代；三是资源稀缺的品种，包括品牌OTC、血液制品等。

万敏源:医药行业受政策影响很大，现在处于医改的深水区。建议跟风行业改革，寻找机会。主要看好医药业务和药店、高端设备国产化、新医保目录和医保支付价格(独家创新药和高端仿制药进口替代)、分级诊疗等受益于行业集中度提高和处方流出的相关存量。

李嘉存:随着新的医疗保险目录的出台，处方药行业具有一定业绩增长和合理估值的品种有望走出股市。

好的利润空因素需要注意

中国基金报记者:当前医疗题材有哪些盈利空和有利因素？你认为我们应该关注哪个因素？

南方基金:目前医药行业的利好因素不明显。从政策上看，有利空因素依然存在。新医保目录出来后，我们再分地区、分板块来看竞价结果对公司业绩的影响。

陈毅锋:积极的方面包括已经进入新医疗保险目录的上市公司和两票受益公司。利润空体现在受医保控费和竞价降价影响的公司，以及部分辅助药企。此时，我们对行业并不悲观，但估值仍在消化空。我们更注重个股的挖掘，看好估值合理、真实增长的股票。

万敏源:利润空方面，竞价、降价等政策扰动是行业最大的不确定性。全民医保时代，收费控制会常态化，药价螺旋式下降也是趋势，但更多的是优化医疗机构用药结构，压缩过去中国医疗行业不健康的中间利益。积极的一面是，目前中国医疗费用占GDP和人均医疗费用的比例很低，老龄化和疾病谱的变化决定了中国的医疗费用和政府支出将继续快速增长。此外，医疗保险目录的扩大、医生多点执业、处方流出和分级诊疗的实施，将使部分细分行业和个股受益。随着中国GDP增长率的下降，医药行业的增长率也会下降到新常态，但仍然是GDP增长率的两倍左右。而优秀上市公司的业绩有望明显好于行业。需要做的是找出这些优秀的公司，以合适的价格买入，抱着中线持股的心态冷静等待。

李嘉存:积极因素是引入了新的医疗保险目录。利润空意味着医保资金短缺带来的禁毒降价压力依然存在，但这个利润空因素由来已久，大家看好医疗服务。空毒品的趋势已经持续三年了，期望很低。我认为新医疗保险目录的出台带来的行业格局的变化更值得关注

参与定投模式为宜

中国基金报记者:目前医药行业有ETF、主题基金、分级基金。你觉得普通投资人应该怎么安排？

南方基金:可以选择业绩稳定的医药行业主题基金。

陈毅锋:普通投资者可以通过投资医药ETF基金，或者选择主题基金，来平滑投资成本，享受医药板块增长的收益，但需要对基金经理的投资理念、投资风格、过往业绩有很好的了解。对于分级基金，由于杠杆增加，时机要求高，风险大，不建议普通投资者参与。

万敏源:对于普通投资者来说，医药股的阶段性机会很难把握。另外，医疗行业有中长期投资机会。因此，建议投资者投资医药主题基金，可以在医药市场相对高点平抑投资成本，实现盈利。

根据中国养老产业规划，从2015年到2035年，中国将进入快速老龄化阶段，老年人口将增加到4.18亿。老年人口的增加必然会拉动医药行业。对医药前景持乐观态度的投资者可以通过目前可用的公共资金参与投资。

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