投资 明星经理新年觅“牛”谱

最近，股市波动频繁，板块轮换迅速，投资者很难操作这样的市场。那么，面对现在的市场，如何把握和布局，未来的市场又会如何解读呢？记者采访了许多明星基金经理和私募老板。看看他们在想什么。他们眼中的机遇和风险在哪里...

“活出你的信仰。”存在主义哲学家克尔凯郭尔的话被投资老板运用到投资中。“你怎么相信？”

2014年a股完成了令人震惊的反转，蓝筹股市场疯狂接管，颠覆了长期以来以股票型基金为主的市场分化格局。然而，当所有人都在感叹“满仓脚步空”的时候，总有一群顶尖的专家，可以用神话式的成就向市场微笑。他们风格不同，或者热爱成长，或者相信价值，但他们无疑有自己的投资信念和深厚的技巧。

有人说，杠杆牛市需要更多的决心。现在，这些大咖啡投资者在想什么？如何看待市场演绎的逻辑？2015年怎么布局？他们眼中的机遇和风险在哪里...

刘宏投资王如源:

2015年是互联网的第一年

这两年创业板牛市造就了很多传奇人物，基金姐姐王如源就是其中之一。生于计算机科学，在腾讯等互联网公司有工作经验的“一姐”对于互联网公司在市场上的爆炸式增长的理解是无与伦比的，表现在投资上的“选股精、努力”。

在转投私募成立刘宏投资后，她表现出了玩游戏的能力和灵活充足的投资方式。仅在几个月内，第一个产品就支付了六次股息，其资产飙升至80多亿美元。

" 2015年可能是互联网金融的第一年."1月初，王如源在上海交通大学高级金融学院发表演讲，表示随着互联网公司年报、季报等政策红利的推进，以及后续的注册制度，互联网公司的好日子可能才刚刚开始。

在王如源看来，都是炒成长股，但每年炒的东西都不一样。这背后有着深刻的逻辑。

她认为，随着东方财富等公司业绩的快速发布，许多互联网公司业绩的不断发布，尤其是金融公司未来的年报和季报，将刺激行业进一步加强。

此外，后续政策支持，包括允许亏损的互联网公司上市，将首先惠及互联网公司。

“注册系统，最开心的是互联网公司。在这种背景下，有很多相应的政策支持。因此，互联网金融公司今年将会爆发。比如东方财富，即使没有领券商牌照，也能盈利一二十亿。”

“一姐”长期跟踪的股票《东方财富》，从她介绍的市值30多亿涨到现在的市值400亿。你知道，在她开始推销的时候，这支股票几乎没有被任何卖家分析师看好。而且实现上述十倍增长也只是短短两年的时间。

“除了互联网，还有哪些行业会有这么好的灵活性？而且，它确实可以挖掘出优秀的目标。”王如源表示，如果是自己的钱，他会购买所有这样的标的，不考虑基金净值的波动因素。试想空大型、爆发性表现的互联网金融龙头企业，根本不是对手。

除互联网外，王如源认为，整体市场指数将向上波动，全年将采取均衡配置策略。保险和国企改革也将是大有可为的领域。

大成基金魏娇:

专注于新兴行业的成长股

只是王力可乳源的风格，大成基金股票投资总监魏娇也是成长型投资的代表。在接受本报独家采访时，他表示，“2015年，他坚定看好新兴行业的成长股。”"他的投资组合中基本上有三个没有——没有银行，没有房地产，没有工业."

不同于王如源擅长的游戏视角和自下而上的挖掘目标，作为策略师的基金经理更擅长自上而下的演绎自己的投资逻辑。他认为，2015年的投资需要侧重于代表未来发展方向的经济改革和新兴增长。

正当90%的卖家主张随后的货币宽松政策将有利于今年的股市时，魏娇认为，2015年的机遇可能恰恰在于改革。他给出的理由是，在人民币国际化的过程中，需要成为强势货币。在美元指数上涨的背景下，短期内人民币将全面下调并降息，这显然与国家战略背道而驰。

由此判断，魏娇2015年的投资策略是“避实就虚”，重点是互联网板块、军事信息化、新兴产业中的工业4.0。

与王如源的判断类似，魏娇也认同他对2015年互联网金融的投资机会特别乐观。他给出的逻辑是，现行国家货币政策存在溢出效应，即RRR全面降息和降息对降低实体经济成本的作用不大。

“这个时候国家推动互联网金融，用一场革命代替另一场。如果银行不给工业贷款，就会利用互联网改变传统银行的生活。”魏娇说，互联网金融并不取决于它能获得多少利润。这是符合中国经济转型的事情，必须进行战略配置。

值得一提的是，魏娇认为，随着近两年新三板的扩张和创业板市场的激增，创业板股票的整体估值可能会经历一个消泡过程，未来的创业板股票也将呈现28分化，未来只会部署行业内的龙头企业。

张孝仁宝应基金:

“抓两头”打造组合之魂

宝应基金经理张孝仁可谓是公开发行中的一匹新黑马。接手王如源对宝应的核心优势后，短短三个月上涨40%，成为公募中引人注目的新星。

张孝仁在接受本报专访时表示，对2015年市场持乐观态度，蓝筹股和新兴产业的表现将更加均衡，未来布局将以“两头抓”为主。

“要么抓住市值最大的蓝筹股，不仅便宜，而且股息率高，对增量资金极具吸引力；抓小头是一家抓行业爆发力很强的公司。”

张孝仁认为，这些爆发力较强的行业主要集中在互联网和先进制造业。所谓爆发力，就是目前的估值可能是100倍。只要有大量用户，估值可以在很短的时间内快速转换到20倍和30倍。其中互联网是最具爆炸性的，包括互联网金融、互联网医疗、互联网教育。

但他也指出，今年的投资不同于去年的“找风”策略，需要突出个股的属性。

“去年没有行业研究员，不会影响业绩，因为那时候你会发现个股属性没那么突出，但是板块属性更强。但今年会出现板块分化，需要从底部向上选择个股。”

张孝仁强调，投资组合必须保持自己的灵魂，不能随意改变。

“这说起来容易，做起来难。在大幅度的行情中很容易改变方向。很多人以为银行今天涨了，追了一家银行；明天券商上去，追一家券商。在我看来，这只能保证你的短期表现。换句话说，在大森林里，你很容易迷路。”他也认为，在保持自己节奏的同时，要尊重市场。市场的涨跌自有原因，要学会跟风。

原南方基金投资总监邱国禄:

市盈率7-8倍的公司

邱国禄的投资思想集中在三句话里，几乎每次接受采访都会提到。

“在衰退期间降息降息时投资金融地产，在经济稳定时投资运营杠杆高的高端制造业，在通胀上升时投资利率上升的抗通胀品牌消费企业。这三个板块代表了a股市场三大板块，行业结构清晰，核心竞争力强，估值合理。”

这么简单的逻辑真的是他玩的。

就在去年，当蓝筹股发生骚乱，每个人都感叹“满仓踏空”时，这位前南方基金投资总监笑了。经过激烈的估值修复后，他最喜欢的许多公司在两年内实现了近70%的综合回报率。

“大盘股和小盘股之间的估值差距太大了20倍。”“每个人都喜欢新事物，但你有没有想过，为什么风电、光伏、led、电子书、锂电池等新兴行业。，几年前炒的，总是粘在墙上？为什么银行的房产在百般打压的情况下总是赚大钱？这是由内部经济规律、行业格局、供求关系和商业模式决定的，不是人的意志转移的。”

就连成长基金经理看好的互联网金融也会被他无情炮轰。

“互联网金融并不是什么新鲜事。2003年，比尔·盖茨说，十年后，所有传统银行都将被互联网银行取代，我也深信不疑。然而十年后，美国银行依然是富国和摩根大通的天下，我最喜欢的网银在2007年破产，甚至没有达到金融危机。”

这种具有国际投资视角的大咖，有他自己的投资哲学和方法论。

他有句名言“赢了再打，不是打了再赢。”——人们总是高估新生事物前五年的变化，低估它们后五年的变化。“在第二个五年里，好技术或坏技术被分开了，差的竞争对手被淘汰了。这也符合我赢了之后说的话。战后不要赢。你等他们打起来。如果你挑剩下的，行业竞争格局就清楚了。”

邱国禄表示，他对2015年的市场并不那么乐观，但他也认为会有机会。

“好东西会在上面几节找到。”邱国禄表示，对目前估值7-8倍的企业挖金矿更有信心，对中小板和创业板没有激情。估值高的伪成长股需要一个消泡过程，但市场热情还在。

邱国禄坦言，他擅长赚两种钱:一种是企业利润增长的钱，一种是价值被低估的钱。前者需要自下而上的挖掘，后者需要一些逆向思维。

林静资产:

蓝筹股仍处于合理的估值

360度研究和股票选择依赖于dcf模型...私募领域的大咖林静投资被认为是一所不折不扣的价值学校。由于投资注重自下而上的比较估值和企业的真实利润增长，低价值蓝筹股的早期部署使公司去年收益颇丰。

鉴于2015年的投资，公司认为目前蓝筹股估值仍处于合理区间，但无需对空期望过高，将更多关注市场结构性机会。

该公司的基金经理孙建波认为，保险、公用事业和消费类股估值较低，发展模式清晰，是未来的投资机会。此外，一些优质白马成长股估值相对较高，但代表中国经济升级和竞争力提升的东西可以关注。

国企改革也是公司的重点。孙建波说，这个机会可以通过两条途径抓住:第一，公司本身在收入和良好的现金流方面没有问题，但是管理原油成本较高的公司。如果这类公司引入一些外部股东，可以有效改善公司治理；二是有些公司在某些领域有优势，比如地方白酒，产品足够好，销售团队素质足够。但是由于之前的机制问题，大家都没有动力去做正常的事情，如果机制改变了，会带来更大的好处。

鉴于创纪录的创业板，孙建波提醒投资者警惕泡沫。“创业板比较强，但我觉得不系统。很多东西看起来很美好的时候，大家都会胡乱揣测，但是当路径逐渐清晰，面纱逐渐揭开的时候，就应该看到一些不错的公司了。50亿、100亿之后，一定要认真到不投机。”

值得一提的是，公司认为，目前NEEQ和港股估值优势明显，目前正在加紧布局。

王宏远主席:

寻找未来沪深300标的股票

在a股市场，拥有国际视野的投资者并不多，包括前海开元董事长王宏远。在采访过程中，他可以很容易地将a股与其他市场进行比较。他认为，随着审批制向注册制的转变，a股纳入msci，a股未来将逐步与发达国家接轨。

王宏远判断，未来的投资必须以蓝筹股为中心，因为国际惯例是蓝筹股应该有低溢价，小盘股应该有低折价。中国现在不一样了，因为中国有审批制度。未来，注册制度和深沪通的推进和深化将推动a股与国际接轨。

“香港创业板是7、8倍市盈率，注册可以国际化，让a股最终成为大盘股，接近国际惯例，享受溢价，小盘股享受折价。”

鉴于2015年，王宏远认为，消小盘股和提高蓝筹股估值的过程可能会继续。当前的CSI 300是一个动态过程。随着经济转型，下半段会发生变化，其中蕴含着巨大的投资机会。

“现在蓝筹股，CSI 300，有一半留任，剩下的公司里，单挑100多家，其他的再加。在生命的全盛时期，我们必须找到他们。”

王宏远还强调，很难重现去年蓝筹股强劲上涨的过程。注册制开放后，市场会进入均衡状态，市场会在某个位置反复看到锯子。

“未来是强热空气和强冷空气的对流。一方面，有理财资金和房地产资金进入。另一方面，注册制国际化的压力已经达到平衡，需要锯1000点左右，我们认为会在1000点上下锯2、3年。”

京顺长城投资总监余光:

为成长型企业的利润增长挣钱

景顺长城投资总监余光对“增长”的定义与常人不同:一个企业必须有真正的利润增长，且年利润增长率不低于30%。这就很难对它们进行分类。但基于企业赚取利润和增加利润的出发点，还是可以算是一个彻头彻尾的价值学派。

在他看来，很多所谓的成长都是概念上的成长，比如移动互联网，行业在高速成长，但公司的利润不一定在高速成长。公司现在不一定赚钱，以后也不一定。

余光的投资理念是，始终从产业的角度，自下而上的选择好企业，长期持有，不强调时机。在选择企业时，市盈率控制在15倍以下，使其投资业绩的平均年化收益长期稳定在20%以上。

在余光的投资字典里，很难容纳市场情绪、热点、概念等词汇。从他的季度基金报告中可以看出，长期为股东创造价值的格力电器、海康卫视、索菲亚，是他的“好心肠”。

“这些公司的共同点是投资回报率在20%以上，现金流充裕，毛利率稳定，盈利质量高，行业结构稳定，企业成长至少可以持续五年……”

在余光看来，就投资方式而言，给它贴上价值或成长的标签并不重要。从公司的利润增长中赚钱是在瞬息万变的市场中长期生存的王道。就2015年的投资而言，他觉得不会有太大变化，因为控股公司的利润是稳定的。

“你很难判断风向。与其在过度投机的市场中上下追逐，不如持有一家好公司，不断变化。”

“如果要说改变，我现在对公司比以前更挑剔了。”余光认为，目前能进入自己投资组合的核心目标，必须经过严格的财务指标筛选，这种方法在任何时候都不会过时。