机构 新三板私募混业化进退样本：菁英时代涉水寿险拟投额缩水

许多私募机构正朝着多元化的财务控制模式发展。许多私募股权机构正朝着多元化财务控制模式的方向发展。

继和盛资产收购瑞龙期货(833732。OC)年初，又一起私募机构计划涉过持牌金融机构的案件有了新进展。2月14日，精英时报(833899。新三板私募机构OC)发布公告称，其所规划的不构成重大重组。

精英时代提出的是计划出资成立寿险公司，相关协议已经签订。《21世纪经济报道》记者发现，从精英时代的计划投资额和财务数据来看，其“不构成重大重组”的状态几乎已经过去。

其定期报告显示，2015年净资产的50%和最近一个会计年度总资产的30%分别为9811.68万元和9898.51万元，几乎相当于此次投资金额8000万元。

在业内人士看来，精英时代可以在重组线内投资规模，对于重大重组标准来说，显然会节省更多的程序。

值得一提的是，随着私募机构的逐步发展和金融机构设立门槛的放宽，通过并购或设立其他类型的持牌金融机构进行私募的冲动越来越强烈，也增强了上述私募机构的混业程度。；然而，如何对私募机构及其附属机构进行更有效的监管也是一个有待解决的课题。

从三亿到八千万

精英时代最后8000万的出资额，相比去年第一次公布的计划，已经大幅缩水。

去年8月26日，精英时代宣布，计划与中铁郭恒集团有限公司等公司共同组建人寿保险公司，计划注册资本20亿元，其中精英时代计划投资不超过3亿元，占总股本的15%。

在暂停重大重组近半年后，《精英时报》于2月14日宣布，人寿保险公司最终决定的出资额降至8000万元。

值得注意的是，这个出资额正好可以让这个投资避免精英时代的重大资产重组。精英时代的财务报告显示，其最近一个会计年度经审计的净资产为19623.36万元，总资产为32995.04万元，而8000万元的投资刚好不到其净资产的50%(9811.68万元)和总资产的30%(9898.51万元)。

“对于新三板公司来说，虽然200人以上的重大改制不需要审批，但也要履行相应的手续，比如聘请财务顾问等中介机构做信函和报告。”中信证券一名新的三人董事会成员表示:“这并不构成重大重组。实际上为公司省去了很多繁琐的问题。”

其实之前计划的3亿的投资，对于精英时代来说，确实很贵。截至去年三季度末，精英时代的货币资本只有139.43万元，流动资产总额只有1.99亿元。

不同于精英时代减少牌照涉及的投资额，还有新三板私募机构采取借贷的方式完成金融牌照的收购。

例如，在宣布收购瑞龙期货之前，和盛资产通过互联网平台或关联方借款超过一次，或为其收购提供杠杆资金。

私募的“特许”进退

持有金融牌照对私募机构意义重大，因为私募机构不是持牌金融机构。

“私募监管确实越来越严格了，但是准确的说，私募机构不是金融牌照，因为金融牌照要经过国务院金融监督管理部门的批准或者核准。比较典型的有银行、券商、期货等。；私募机构是在基金行业协会备案的，不能算是被许可方。”上海一家私募机构的合伙人表示，“其实对持牌金融机构的监管更严格，但也代表了对私募机构实力的认可。”

在业内人士看来，涉水许可机构也代表着私募机构未来的发展趋势。

“我认为持有金融牌照是私募机构未来发展的必然趋势，因为目前对私募本身的监管越来越严格，业务已经向公募融合。这时候申请公募、证券等牌照更有利。”北京一家大型私募机构负责人表示:“这也和这些年私募机构阳光规范的发展有关。随着资本市场的扩大，一些大型私募股权机构逐渐形成了财务控制甚至接近全牌照的状态。比如九鼎的模式。”

“由于强调多元化发展，私募不能仅仅依靠规模。纵横发展其实对于补充私募机构的不足非常重要。”前面提到的私募合伙人也承认“而且有了金融牌照之后，私募投资研究能力也可以和一些牌照机构的业务实现共享和联动的效果，反过来又会促进业务的开展。”

但是，随着混业发展的私募机构越来越多，这种现象也可能给私募机构的监管带来新的情况。

一家接近基金行业协会的私募机构的总经理指出，“过去，一些信托、基金子公司、保险基金在形式上已经成为真正控制人的融资工具。在私募股权机构的许可问题上，也需要避免这种现象。”

(

(:DF155)