荣秀丽 华平基金孙强：谋事在人成事在天

“你觉得我们对国美的投资很负面吗？事实上，这对我们来说没什么。我们在他们争吵之前就退出了。后来那些乱七八糟的事就和我们没关系了。我们为那个项目赚了四五倍。”

“汇源是因为可口可乐没有被收购。是外部因素，与我们无关。我们都退出了。”

“麦考林的项目，当我们把它卖给红杉时，是1亿美元。后来上市，融成1亿美元。如今，市值只有7000万。你认为我们节约还是不节约？随后的法律诉讼是在我们离开之后。”

3月初，在华平基金驻京办，孙强在接受《创业》专访时，逐一回应了业内对其投资项目的质疑，并忍不住向记者诉苦:“说实话，如果媒体一般只挖掘信息，我们很担心。被人误解，吃了几次亏，然后努力挽回，就像被泼出去的水，没有用。”

在过去的两三年里，作为华平基金在中国亚太地区的董事总经理，孙强一直保持低调和沉默，几乎拒绝了所有的采访。偶尔有记者打来电话，他很有礼貌地回应了一句，然后迅速挂断了电话。在互联网和移动互联网的投资热潮中，华平难求。

然而江湖上总有他的传说。这位1995年进入中国的老牌基金操盘手，以低调的隐身和凶狠的出手，见证了中国企业的发展。然而，投资港湾失败、国美风波、汇源收购失败、亚信退出、麦考林出售，都让业内觉得他有些“走回头路”。

“运气太重要了”

截至目前，华平在中国市场投资30亿美元，对应30多家企业，其中10多家在国内外上市。如果你拿出这张成绩单，它将和所有VC和PE一样好也一样坏。与孙强个人感受相对应的是满足和心痛。

7天酒店、哈药、红星美凯龙、银泰百货、日德客、世纪天乐等。这些企业都是孙强认为自己非常满意的案例。

以7天酒店为例，华平投资的2000万美元已经增长到2亿美元左右，回报率接近10倍。上市后，7天的销量仍以每年20%至30%的速度增长，因此华平没有退出的计划。同样，在国内创业板上市的乐普医疗股份有限公司也在扩充产品线，其支架业务的收入占比从90%下降到70%。孙强认为这是一个好机会。收回成本后，华平在乐普医疗的股份为净利润。

当然，不是所有的“好机会”都能被华平锁定。孙强仍对2006年退出亚信感到遗憾。

“亚信是一个非常痛苦的项目，一个好的项目，我们不确定，它很可能是六七个亿的利润，但是我们没有把握住时间；当我们投资R&F地产时，我们很早就出来了。进去的时候是10.8元，出来的时候是30多元，后来涨到200元。我们损失了大约10亿美元。这些东西有些是关于人的，有些是在天堂里的东西，它们与运气有关。”

伤害孙强的是汇源果汁。2009年，可口可乐收购汇源果汁被商务部以反垄断法禁止。“可口可乐的销售和市场能力得到了汇源果汁产能的补充，这显然是一件好事。因此，它不是人为制造的。这是一个遗憾。”

同样发生在2009年的国美风波，让孙强觉得有些无辜。虽然他从中赚了四五倍，但他仍然表示遗憾。“如果黄光裕没有被抓，我们投资国美的回报肯定比现在高，我们不愿意去。”孙刚起叹道:“运气太重要了。”

汇源M&A案失败的年份是2009年。风险投资圈受美国金融危机影响，华平在中国的投资项目为零。这些事件加在一起，就成了华平负面炒作的把柄。

“2010年，我们投资了13个项目，所有项目都走到了一起。事实上，按照平均每年5到7个投资项目来算，也差不多。”孙强作出了回应。

2008年，华平向天宇朗通注资2000万美元，这也是当时不被外界看好的投资。“当时我以为荣反应很快，她做得很好。她从一个非常小的公司发展到现在这么大，现金流非常好，没有负债。”孙强说:“我唯一没有看到的是，整个手机行业都受到了苹果的冲击，苹果彻底改变了游戏规则。然后一个有钱的谷歌冲了进来，安卓又把大家打了一顿。原来荣和天宇朗通的一些优势慢慢被淡化了。”

但是孙强认为天宇还有机会。“这样做的好处是，他们没有债务，现金流良好。”他们目前正在讨论与马云的阿里巴巴合作。孙强表示，无论未来叫阿里移动还是天语阿里，都是阿里软件的延伸。手机内置了阿里软件，缩短了阿里与用户的距离。“我从一开始就赞成合作。他们走到一起是双方的需要。”

我们是火箭助推器

1995年刚进入中国时，华平早期投资TMT，亚信帮助华平在中国站稳脚跟。当时，他们的主要投资目标是海归或海外公司，但几年后，孙强认为这个方向“机会不多”。从2000年开始，华平开始调整投资策略。

此后，华平每年投资5 ~ 7笔，单笔投资金额数千万美元，他们只是在C轮融资或上市前进入。“我们更喜欢大中型企业。当一个企业在发展中期需要火箭助力时，我们给他助力，当企业进入轨道时，我们退出。但不是我刚起飞的时候。”孙强说。

“对于VC和PE来说，时间是最大的敌人。整个期限为7年和10年。你投票已经两年了，还有8年。上市后，还有一两年的限售期。中间的有效寿命只有6年。”孙强说，如果你想在六年内取得一些著名的成就，你必须找到自己的做事方法。

IDG专注于撒网前期投资，萨夫兰坚持TMT领域，A、B、C轮都是投资；弘毅、黑石、KKR和凯雷接近进行并购或持股，这些都是大项目。孙强说，华平正好处于中间，是一个大投资项目，但占比很小，参与是主要因素。他们也关注非常早期的投资，但是他们比较少。

他向球队解释，华平不适合A、B轮，适合C轮。原因有二:所需投资金额大；同时要求低风险、能见度清晰、命中率高。那些未经验证的新商业模式超出了他们的考虑范围。华平的领域多集中在零售百货、消费品、房地产、医药、能源等传统行业。

“我有150亿美元。如果我想在VC这样的项目上投资500万，什么时候能完成？别看我一个项目投资5000万美元。与150亿基金规模相比，占了多少？所以风险没那么大。”之后，孙强又加了一句话，“即使我失去一两个项目，我也能承担。”

孙强有丰富的个人经历。上世纪70年代服兵役期间，他在石家庄修理飞机上的地平线仪表，后来又为中国空军队修理米格战斗机。我上世纪80年代就读于沃顿商学院，是当时为数不多的在沃顿读MBA的中国学生。我做过联合国官员的翻译，尝试过80年代流行的垃圾债券购买公司的投资方式。

据说，孙强进入金融业得益于一个高尚的人的帮助。这个人是法国人，在美国开了一家投资公司，他的父亲曾经是法国的财政部长。当孙强没钱读沃顿商学院时，他给了孙强全额奖学金。正是在这家投资公司，孙强开始崭露头角。1995年，孙强在香港担任高盛投资银行部执行董事，被一家猎头公司推至华平。他是中国股权投资协会的创始人、首任主席和现任理事，熟悉熊晓鸽和闫妍。

承东启西的基因和丰富的经验几乎使孙强成为“百万油画”。“你总是和别人有一些共同语言，和贪婪的人接触是可能的。而且，还能让你看到各种人的优点，更容易识别人。”他认为它不同于体育领域的“三门主义”——从学校门到公司门再到体育门。

孙强已经成为华平进入中国市场的理想跳板，“华平”这个接地气的名字来自孙强。他希望华平从第一天起就坚持本土化道路。

当时，中国只有少数几家活跃的风险投资机构，比如IDG。作为中国的代表，在投资项目时如何与总部沟通，谁说了算？一切从摸索开始。

投资亚信项目很明显，这是华平在中国做得相对好的第一个案例。纽约总部要求每周召开一次电话会议，包括来自法律、会计和信息技术等不同部门的成员。一个60多人的公司，十几个人都会来参加这个电话会议。

孙强觉得这种方式不合理，以“否则，他不会做”为谈判底线，赢得了在华投资的主导权。最后，只有两个人参与了亚信项目。

“从那以后，基调就定了。我们的项目占主导地位，但它是完全透明的。纽约总部或其他部门想知道。我们向他们报告并与他们沟通，但这一举措就在这里。”孙强说。

目前，华平45人的团队中只有两名外国人。其中一个已经搬到北京，不仅和一个中国女孩订婚了，“而且比我还高级，和我未来的岳父住在一起。这是很多中国人做不到的。还有一个人也搬到了香港永久居住，做了房地产投资，与当地的团队和文化融合得很好。7天酒店是他的主导项目，他还是7天酒店的总监。孙强对这两个外国人非常满意。

华平主要依靠这些团队来实现火箭助推器的作用。孙强最怕被外界误以为，帮企业上市就是每天雇一群人跑证监会，实际上应该帮企业解决困惑，而不是“夸夸其谈”。

比如建立内部信息化和财务制度；如何找到职业经理人，如何建立良好的激励机制，是否发行注册股权，发行多少，如何发行；以及如何把握规模，如何谈心，如何理财等等。根据孙强的投资经验，这是一个通常困扰企业的问题。他试图帮助解决它。

银泰百货和红星美凯龙的ERP系统都是华平开发的，两家公司的两位CFO也是他们推荐的。孙强表示，银泰上市招股书的大部分内容也是在华平的帮助下完成的。

“华平给乐普医疗2000万美元，他们从来没用过。他需要我们帮他设计一个激励机制，让他在国企的情况下发放股权证明，然后进行一些小的收购。”孙强透露，华平帮助解决了乐普医疗上市前的危机公关。

“这个行业应该在三五年内洗牌”

作为华平基金在亚洲的负责人，孙强见证了中国民营企业的成长。他投资了银泰、绿城、国美、汇源、红星美凯龙等。，都是在20世纪90年代左右创立，2000年左右出现，发展到一定规模。这类企业在华平的投资版图中占绝大多数。

按照孙强的计算，国民经济只有30%可用于在中国的国外PE项目，其余70%多与汉字或限制行业有关。“这个空房间本身就比较小。每个人都来相互挤压和抓取。而且国企在这里挤的时候，他个头大，你很难受。”孙强口中的大家伙指的是流行的红色PE和强大的PE。

“在这种情况下，我们低着头离开了，我负担不起。”根据孙强的观察，普通企业家是不愿意接触这些实力雄厚的PE的。一方面，创业者难免担心一旦“他的尴尬”出了问题，资金必然会受到影响，与之关联的企业也不容易脱身；另一方面，这些基金大部分是国企的钱，企业家终于脱离了计划经济的范围，大部分都不愿意被套上紧箍咒，或者愿意接受按照市场规律运作的基金投资。孙强计算出，对于他们决定在内部获胜的案例，最终合同的成功率超过70%。

当然，签约成功并不意味着项目本身的成功。几乎所有的风投和PEs都希望在投资的项目中产生下一个腾讯、百度等明星公司，但华平投资领域的互联网公司寥寥无几，这让外界不可避免地担心华平是否错过了互联网的十年。

“为什么国美不是明星，红星美凯龙不是明星？一定是互联网公司才是明星企业？红星美凯龙的人气不比JD.COM差，但是JD.COM现在赚钱了吗？红星美凯龙今年可能有20亿的利润。”孙强提高声音问道。

“所谓的TMT，两个T其实都是不可能的。电信基本都是一起垄断的。就算你做了，他们想杀你也会杀了你。第一个T已经不可能了。第二，技术现在已经全球化。想要有革命性的东西，就要有全局性的东西。但是在中国做技术的不了解国外情况，他们做的东西只能在中国用。哪家公司在过去10到20年靠纯技术取得了成功？用友或金蝶只能在中国做。”

孙强称包括电子商务和社交网站在内的TMT中的“M”为广义媒体。除了2010年在58个城市投资外，华平在互联网领域的努力很少。

他对JD非常怀疑。COM:“京东。COM在2011年筹集了15亿美元。按照20%的股份计算，估值必须超过670亿美元。是什么概念？让我们把它向后推。如果要赚十倍，估值是6700亿。如果市盈率为20，你将获得3.4亿美元的利润。现在脸书的估值是600亿到1000亿。你想超越脸书吗？”

进入中国近20年后，孙强说他看得太多了。大起大落之后，“遇到复杂的情况我也不会慌。如果遇到特别好的项目，我不会沾沾自喜。”他不喜欢“偷星星”。

“这个行业需要做得更稳，LP不喜欢大起大落。”他的隐忧是现在大家抢项目太多，企业估值太高，赚钱的概率降低。孙强认为现在PE泡沫很严重，三五年后会有一次洗牌。

“中国很多行业都经历过这样的洗牌，洗后变得健康。现在基金行业还没有。肯定会洗牌，但今天不会洗，因为基金期限一般七八年，他还有三五年。当他来付账时，许多人会哭。现在整个行业都不透明。当他出去说话时，每个人都说他做得很好。这很有希望，那也很有希望。在所有这些希望破灭后，很多人会想哭而不流泪。”