数字 中文在线1月14日申购指南

华信证券:中文网合理价格12.4-16.4元

该公司是中国数字出版的先驱之一。该公司致力于成为世界领先的中文数字出版机构。公司利用版权机构和作者作为正版数字内容来源，对内容进行聚合和管理，向手机、手持终端、互联网等媒体提供数字阅读产品；为数字出版发行机构提供数字出版运营服务；通过版权衍生产品提供数字内容增值服务。公司主要提供数字阅读产品、数字出版运营服务和数字内容增值服务。

内容和渠道优势。截至2014年6月30日，公司拥有223，514种数字内容(包括2，414种视频资源和2，133种音频资源)，已成为中国最大的正版数字内容提供商之一。公司的发布渠道已经成为覆盖手机、手持终端、互联网等多种渠道的联合媒体发布模式，可以实现“一个内容、多个媒体、同时发布”，综合利用数字内容资源，实现资源价值最大化。

技术优势。公司目前已经构建了一个完整的技术体系，纵向贯穿数字内容制作、加工、运营、发布、使用等数字出版业务流程，横向覆盖手机、手持终端、互联网等联合媒体出版服务；培养和形成掌握数字出版专业技术知识的研发团队。截至本招股说明书签署之日，公司及其控股子公司已获得一项发明专利、一项设计专利和70项计算机软件版权。

联合媒体出版商业模式的优势。公司是行业内较早实施“联合媒体发布”的企业之一，已经形成了一套成熟的联合媒体发布解决方案。联邦媒体出版的作品，包括《伟大复兴的开始》、《孔子》、《保镖与刺客》、《红门夜宴》等。，都获得了一定的社会影响力。

盈利预测和估值。我们预计2014年至2016年归属于母公司的净利润分别达到4767万元、5071万元和5432万元，分别对应每股收益0.40元、0.42元和0.45元。根据发行规则，公司的发行价格计算为6.81元/股。我们估计该公司2014年的每股收益为0.40元。根据可比公司的估值和公司的情况，我们给公司2014年的市盈率为31-41倍，相应的合理价格为12.4-16.4元。

风险预警:需求不足；市场竞争加剧；核心技术人员流失。

长江证券:中文网合理估值区间为9.20-12元

在线英语:中国新兴数字出版业的私人领导者

公司是国内数字出版的先行者之一，专注数字出版业务15年，已发展成为国内数字出版的民营龙头企业，并在正版内容资源、操作系统、技术储备等行业核心生产要素上建立了较高的护城河。

在移动数字出版快速发展的背景下，公司率先与三大运营商建立了长期稳定的合作关系，确保公司业绩稳步增长(2012年和2013年的收入增长率分别为19.72%和19.83%)。近年来，受影视和游戏改编版权市场对原创网络文学作品需求日益增长的影响，公司数字内容增值服务业务快速增长，成为推动公司未来业绩增长的重要点。2013年，其收入占比11.89%，同比增长232%。

数字出版行业仍然处于较低的繁荣水平，仍然有很大的空可期待

数字出版产业是新老媒体融合的典型代表，国家给予了巨大的政策支持，刺激产业在过去几年保持了30%以上的高速增长。但由于国内行业盈利模式不成熟，现有行业尤其是狭义数字出版行业的规模与预期相差甚远。未来，随着国内版权消费市场的培育和增长，数字出版的产业价值将进一步释放。

未来，数字出版业将向跨平台、多媒体方向发展。公司的发展思路符合产业逻辑。筹资项目侧重于提高公司的核心竞争力。公司还有很大的发展空。

查询建议

除发行费用外，公司计划募集20430.17万元，发行3000万股(均为新股，无旧股转让)。基于目前的发行机制，我们建议询价区间为6.70-6.81元；结合行业情况和企业实际情况，在保守原则下给出2014年预计净利润的23-30倍估值水平，我们认为合理估值区间为9.20-12元。