文具 晨光文具等6新股1月15日申购指南

华信证券:陈光文具的合理估值区间是20-25倍pe

公司简介:公司主要从事陈光品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、R&D制造和销售。具有国内文具行业领先的新产品设计开发能力和快速反应市场意识，是国内文具市场的龙头企业。产品在行业内领先且具有前瞻性。

销售额快速增长，毛利率保持稳定:2011-2013年分别为144.7亿元、19亿元和23.6亿元，2012年和2013年分别比上年增长31.28%和24.23%。由于国内文具市场需求的快速增长，公司的竞争优势和品牌意识逐步提高，公司的毛利率在行业内处于较高水平，总体保持稳定。公司2011年至2013年的综合毛利率分别为26.88%、27.43%和27.34%。

公司未来亮点:(1)文具行业是典型的“小产品大市场”，庞大的消费群体为文具行业提供源源不断的消费需求；(2)随着文具消费向创意、品牌、高端方向的不断发展，以及居民消费能力和观念的提高，品牌厂商品牌效应将更加明显，文具细分市场的品牌集中度有望逐步提高，行业集中度可大幅度提高空；(3)强大的渠道和R&D能力。

募资项目:通过项目的实施，进一步拓展公司在终端的销售网络，建立一个无论广度还是深度都无法逾越的营销屏障；扩大产品生产规模，将为陈光的持续扩张和整体竞争力的进一步提高奠定良好的基础。

盈利预测:我们预计2014-2016年公司营收分别为31亿元、37.9亿元和45.9亿元，同比增长31.3%、22.77%和21.11%，归属于母公司的净利润分别为349万元、442万元和5.46亿元。如果发行新股6000万股，2014-2016年每股收益，结合同行业广博股份和启新集团的平均估值，我们认为15年合理估值区间为20-25倍pe，对应的价格区间为22-27.5元。

风险预警:行业内竞争激烈，人工成本上升，新增产能将吸收可能出现的营销和开发风险。

国泰君安:陈光文具的合理定价区间是22.96-26.24元

合理的定价区间为22.96-26.24元，建议询价13.15元。作为中国文具行业的领导者，我们对公司在品牌和渠道上的优势和增长感到乐观。我们预测公司2014/15/16年净利润分别为3.3亿元、4亿元和5.1亿元，对应每股收益分别为0.67元、0.80元和1.04元。参照可比公司估值和公司发展前景，2015年给予公司28-32倍市盈率。公司相应的合理定价区间为22.96-26.24元；建议询价13.15元。

大工业和小公司文具行业用品牌引领市场。文具行业是典型的小企业大市场。90%的文具厂商年销售额在1000万元以下，且大多产品单一，竞争集中在低端产品上。M&G文具是中国第一个文具和圆珠笔品牌。公司在书写工具和学生文具细分领域享有较高的声誉，在书写工具细分领域市场占有率最高。

全店输出模式独特，金字塔管理提高效率。在文具行业零售终端网络覆盖方面，公司具有明显的先发优势和领先优势。基于文具产品的特点和国内文具消费的现状，公司建立了以区域配送为基础，ka销售为补充的销售模式。M&G文具通过老店新开、全店输出、品牌授权的模式，以较低的成本实现了品牌网络的铺设，打造了文具行业的零售网络。M&G文具通过层层投资、层层配送的模式，有效管理和整合了全国5万多个销售终端，提高了运营效率。

值得期待的是提高投资，巩固营销网络，建设新的生产能力。公司计划发行不超过6000万股的股票，筹集7.89亿元人民币，以扩大和加强公司现有渠道、生产能力和品牌创新。我们相信，公司的营销网络建设将不断提高零售终端的管理能力，实施品牌营销战略，巩固和进一步提升公司现有的市场地位。新产能项目可以有效提升公司产能，从而匹配公司品牌渠道的发展步伐。

风险预警:产能扩张带来的市场发展风险和固定资产折旧上升的风险。