股市 市场声音：全球暴跌的根源找到了

第一页:全球经济衰退的根本原因已经找到。中外媒体参考美联储。第二页:投资大亨罗杰斯:我增持了中国股票，看好长期走势。第三页:丹斌:去杠杆去泡沫，长牛市来了吗？第4页:皮海舟:后救市时代股市为什么又暴跌了？第五页:郭士亮:央行“双跌”后a股还能起死回生吗？

投资大亨罗杰斯:我增持了中国股票，并对长期趋势持乐观态度

围绕近期原油价格下跌和股市暴跌，日本经济新闻(中文版:日经中文网)就未来市场形势以及政府和央行应如何应对采访了著名投资者吉姆·罗杰。

记者:原油价格持续下跌。你认为未来的趋势会是什么？

著名投资者吉姆·罗杰

罗杰斯:伊朗和欧美国家达成了核发展协议，地缘政治风险正在减弱。目前，预计原油价格将继续呈下降趋势。然而，由于原油价格的快速下跌，越来越多的石油相关企业因无法获得经营收入而破产。欧美主要石油公司(国际石油资本)也在削减生产和勘探业务。根据我的预测，由于供应量减少，预计原油价格将在今年下半年至明年见底，然后反弹。

记者:原油等国际商品价格下跌会对世界各国的金融政策产生影响吗？

罗杰斯:我认为，随着商品价格的下跌和消费价格指数(CPI)上涨的控制，央行行长们可能会感到放心。在低通货膨胀率的背景下，各国央行纷纷实施有信心降低政策利率等措施。可以说，大宗商品价格下跌推动的全球货币宽松进一步扩大了资金流入市场。但原油价格下跌不会持续很久。

记者:美国加息预测升温，亚洲等新兴经济体货币迅速贬值。

罗杰斯:美国被认为将在今年内决定加息，利率将在2016年之前开始上升。如果规避投资风险和撤资的趋势扩大，股市有望出现恐慌。投资者需要做好应对此类风险的准备。

预计新兴经济体货币对美元将长期持续贬值。这是因为美国加息即将开始，大多数投资者会采取行动规避投资风险。抛售被视为风险资产的新兴经济体货币，购买美元安全资产的行为正在加强。在我的投资资产中，美元投资的比例也是最大的。

记者:政府和央行应该如何应对美国加息？

罗杰斯:需要的是结构性改革，减少经常性收支和财政收支的赤字。海外投资者和其他基金将继续逃离政治和经济改革进展缓慢的国家。

记者:中国人民银行(央行)推动人民币贬值。有人认为，在亚洲等地区，会引发竞争性货币贬值。

罗杰斯:我对中国政府诱导人民币贬值感到失望。但是，贬值很小。我觉得竞争性货币贬值反而是日本引发的。受安倍经济政策“安倍经济学”和日本央行罕见的宽松货币政策影响，日元近年来迅速贬值。

许多国家正在通过货币宽松和其他刺激经济的措施诱导货币贬值，但这不是一个受欢迎的趋势。历史上，没有一个国家通过本国货币贬值来恢复国力。如果竞争性货币贬值进一步加剧，外汇市场将会混乱。

记者:中国经济放缓的风险在增加，股市的波动性也在扩大。

罗杰斯:上海股市暴跌，市场一片混乱。我国存在房地产过度开发、坏账膨胀等诸多问题。但是，2-3周前我增持了中国股票。这是因为我看好中国的经济前景。要么下个月，要么明年，虽然具体时间不清楚，但中国经济迟早会开始复苏。中国人口众多，资源丰富。同时铁路等基础设施建设也在推进，很多行业都会出现投资价值。

记者:日本股市未来走势如何？

罗杰斯:几周前，我还增持了日本股票。目前的日经平均指数相比峰值下跌了40%以上，肯定不在高点。然而，我对日本经济的长期趋势感到悲观。

吉姆·吉姆·罗杰1964年毕业于耶鲁大学。在美国军队服役后，他开始在华尔街工作。1973年，他与乔治·索罗斯合作成立了对冲基金量子基金(Quantum Fund)。2007年搬到新加坡。现在72岁。

。冯。黄。郭。纪。I . a . r . k . e . t . s

第一页:全球经济衰退的根本原因已经找到。中外媒体参考美联储。第二页:投资大亨罗杰斯:我增持了中国股票，看好长期走势。第三页:丹斌:去杠杆去泡沫，长牛市来了吗？第4页:皮海舟:后救市时代股市为什么又暴跌了？第五页:郭士亮:央行“双跌”后a股还能起死回生吗？

丹斌:去杠杆去泡沫，长牛市来了吗？

8月23日，钱景财富举办的高端客户投资者报告会在北京新世纪JAL酒店举行，180多位投资者参加了会议。丹斌先生分享了2015年下半年在钱景的投资，主题是“时间长河”。

以下按演讲内容组织:

最近的资本市场可谓跌宕起伏。股灾可能十年一遇，但重要的是每一次股灾对有准备的人来说都是一次机会。所以我希望股市崩盘来了，各大投资机会都来了。

前段时间和美国的一些投资经理聊过。当时大家都有一种没地方投资的感觉，都是比较贵的状态。似乎股市崩盘了，新的机会出现了。现在看来，是时候了。其实这个标志很明显。

1、世界安全垫

中国经济的快速增长为世界经济注入了安全缓冲。然而，从去年到现在，中国经济也出现了问题。人民币一次性贬值近4%，日本最新经济数据也很差，特别是日元可能出现新的贬值，世界经济处于岌岌可危的不确定状态。但对于投资者来说，他们需要在这样的大起大落甚至惊涛骇浪中规避风险，寻找机会。

2.a股的巨大危机

事实上，对于专业投资者来说，他们害怕不会横盘。不怕波动没关系，但不动那里就没机会了。所以中间的风险控制很重要。就像上个月，a股打了一场很大的危机。

中国的经济增长是个谜。外国人很难理解中国，包括我们。其实我对中国的长期走势还是充满信心的。

3.中国的经济增长率惊人

习俗、传统文化和宗教信仰是决定一个民族核心代码的最根本因素。在中国的历史上，只要有几十年的和平年代，中国人创造的财富都是惊人的。比如北宋，北宋创造的GDP分别占世界的60%和70%；清朝满清的时候，1820年我们的GDP占世界的三分之一。改革开放37年，我们又是世界第二了。很快就会超过美国。所以在和平年代，我们创造了很多财富，不要太担心投资这个国家。

但是，你要在中间控制市场波动。长期来看我还是很看好中国的未来的，机会很多。这是我个人对中国经济和未来的长远看法。

4.什么是泡沫破裂？

看看希腊国家银行，从568元跌到6美分。这叫消泡。但是，对于我们来说，我们必须对客户的投资负责，所以我们只能保留空头寸或持有现金来寻找下一个投资机会。这些不一定正确。明天可能会涨到一万点。你必须根据自己的价值观来判断，做出决定。这个决定本身可能是你做这个决定积累了很久的。

东方港湾成立于2004年，是私募行业成立较早的为数不多的阳光私募基金之一。当时我们成立的那一刻，恰好是股市崩盘的时刻。2008年股灾之前，2001年到2005年又有一次股灾。当时大盘跌了一半，比这次更严重。事实上，我们的生意碰巧在冬天卖冰棍。这时候投资人不愿意给钱。如果我们现在筹集资产，你不会给的。但是等行情涨了，比如说5000点，我给你钱，这是人性的问题。股市崩盘越多，机会越多。事实上，从2004年到2007年，我们的回报大约是13.2倍。

如果你每次投资思维的出发点都是对的，你就会成为一个非常成功的投资者，只要你不犯大错。复利惊人。

5.玫瑰色底部

2012年8月，我们提出了涨底的说法。当时我们以为，一旦建立了上涨基数，就会持续很长一段牛市，甚至到2022年，当然中间可能会有涨跌。个人认为a股市场正处于变革期。我们过去的a股市场在牛市中做空，在熊市中做多。我觉得今天的a股市场大概会和过去的美国差不多。你看，是从1942年的美国市场开始的，但是之前1929年的大危机也和我们一样上下波动。但1942年以后，24年大牛市，1983年以来，17年大牛市。那么，我个人认为a股市场很可能会从上涨底部的1800点开始，进入一个非常长的局面，这是我们投资者和过去普通人所感知的中国股市牛市短熊市长，可能会有根本性的变化。

6.行业机遇

我觉得这个“互联网”，我们认为，在垂直领域，在传统领域，加上互联网可能颠覆一个行业，比如我看好的旅游业，以及家装、农商等领域。包括医疗，当然还有巨头的渗透，以及这个领域很多企业的这种互联互通的转型。其实这个领域的竞争也很残酷。事实上，你可以看到阿里巴巴已经进入了这个农业市场，我们可以看到许多农药公司也在陆续触网。

7.大反弹

2015年还是有些机会的，尤其是股灾之后。现在，如果泡沫被消除，那将是一个真正伟大的牛市，它将持续许多年，是一个非常漫长的牛市。

因特网

第一页:全球经济衰退的根本原因已经找到。中外媒体参考美联储。第二页:投资大亨罗杰斯:我增持了中国股票，看好长期走势。第三页:丹斌:去杠杆去泡沫，长牛市来了吗？第4页:皮海舟:后救市时代股市为什么又暴跌了？第五页:郭士亮:央行“双跌”后a股还能起死回生吗？

皮海舟:为什么后救市时代股市又大跌了

8月24日周一。这一天对于中国股市来说，应该是一个值得纪念、值得纪念的日子。对于这一天的交易，国务院于前一天(周日)下午发布了《基本养老保险基金投资管理办法》，为养老金投资股市打开了大门。根据本管理办法，养老投资股票、股票型基金、混合型基金和股票型养老产品的比例不得超过养老基金净资产值的30%；参与股指期货和国债期货的交易只能以套期保值为目的。

很明显，国务院紧急发布了养老金投资管理办法。因为在上周的交易中，a股市场呈现出下跌趋势。首先，8月18日上证指数暴跌6.15%，沪深股市重现了1000只股票下跌的局面，当天有近1600只非st股下跌。之后上周五上证指数盘中跌破3500点，对证券公司前期“救市垫底”的3373点进行了测试。正是在这样的背景下，国务院紧急出台了养老金投资管理办法，这显然意味着要扶持股市。根据乐观者的分析，上证指数24日至少可以反弹100 ~200点。

不过，从本周一的走势来看，股市显然没有给《基本养老保险基金投资管理办法》的出台面子。同日，上证综指开盘报3373.48点，直接打破此前3373.54点的“救市底部”。全天股指低开低走，上证指数最终收于3209.91点，跌幅8.49%，为8年来上证指数最大单日跌幅。深成指、创业板和中小板的跌幅也分别达到7.83%、8.08%和7.71%。非ST股下跌2170余只，下跌股数也创下本次股灾以来新高，也是a股市场历史新高。《基本养老保险基金投资管理办法》颁布，颜面扫地。

养老金一直是市场所期待的，那么面对周一出台的养老金投资管理办法，为什么股市会给养老金一个下马威呢？至少有以下几个原因。

就目前的股市而言，养老金等机构投资者进入股市确实是必要的。但是，对于目前的股市来说，还是远水救火。虽然国务院紧急颁布了《基本养老保险基金投资管理办法》，将养老金投资股票市场的上限提高了30%，但这并不意味着8月24日将有数千亿甚至上万亿的养老金进入市场。按照正常程序，从养老金投资管理办法出台到养老金正式进入市场还有很长一段时间，据分析至少在6个月到1年之间。虽然不排除有几个省提前做好了养老市场的准备，但毕竟这几个省能投入股市的资金相对较少，对于股市来说是杯水车薪。因此，养老金投资管理措施的引入不能对当前股市产生实质性影响。这也是24日股市未能给养老金投资管理办法出台面子的重要原因。

然而，在养老金投资管理办法出台的情况下，a股市场危机重重。6月15日至7月9日股灾后，不仅投资者的财富被摧毁，投资者的信心也受到严重打击。虽然证券公司从7月6日开始入市救市，从7月9日开始扭转股市崩盘，分阶段缓解股市流动性危机，但遭受重大损失的投资者信心并未恢复。在这种背景下，即使上证综指没有收复4000点，作为救市主力的证券公司也匆忙退出救市前线。

根据中国证监会8月14日发布的公告【2015】21号，一段时间前，中国证券公司入市买入股票，对维护股市稳定、防范系统性风险起到了积极作用。随着市场逐渐从剧烈的异常波动向正常波动转变，我们应该更加重视市场自律的作用，通过深化改革不断完善市场内部稳定机制。未来几年，中国证券公司不会退出，稳定市场的功能不变，但一般不会入市操作。正是因为“一般不入市”的说法，市场失去了救市的“主心骨”，投资者走神出逃。比如21号公告发布后的第一个交易日，a股市场亏损超过4700亿元，其中包括公募基金。

在a股市场投资者走神的背景下，包括美国、日本、香港在内的世界主要国家和地区的股市也纷纷下跌。24日，亚洲股市仍遭遇黑色星期一，台湾股市盘中暴跌8.6%。全球股市暴跌进一步加大了a股市场的压力。因此，在周末没有实质性有利条件的情况下，周一a股市场将下跌1000英里。

当然，导致a股周一暴跌的另一个重要原因是股指期货的巨大杀手。事实上，在本轮股市崩盘中，股指期货一直扮演着股市杀手的角色。也是恶意做空股市的人的主战场。做空的人同时在股指期货做空恶意获利。比如24日的三大期货指数沪深500合约、沪深300合约、上证50合约，都被打压到了涨停的位置。这也加剧了周一的股市崩盘。

24日的暴跌表明，当前的救市需要实质性的利益，养老金等遥远的水进入市场难以解决股市的饥渴。要维持当前股市的稳定，证券公司必须第二次入市救市，给市场一个主心骨。同时停止股指期货的交易，让做空的人恶意失去生存土壤。否则，8月24日那样的暴跌将继续在股市上演。

。价格。价值。中国。国家。网

第一页:全球经济衰退的根本原因已经找到。中外媒体参考美联储。第二页:投资大亨罗杰斯:我增持了中国股票，看好长期走势。第三页:丹斌:去杠杆去泡沫，长牛市来了吗？第4页:皮海舟:后救市时代股市为什么又暴跌了？第五页:郭士亮:央行“双跌”后a股还能起死回生吗？

郭士亮:央行又要“双降”了。a股能起死回生吗？

在昨日a股市场暴跌8%以上后，今日市场再次表现出大幅下跌。收盘时，沪深股市均下跌超过7%，而上海股市最终跌破3000点整数关口。

25日晚，市场传来一个沉重的消息。具体来说，中国人民银行再次宣布“双降”，即降息加RRR降息。

其中，央行宣布将金融机构人民币贷款和存款基准利率下调0.25个百分点，金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。同时，央行决定放开一年以上(不含一年)定期存款利率浮动上限，一年以下活期存款和定期存款利率浮动上限不变。

鉴于央行的“双降”，其实是在市场预期之内的。但在央行今年6月27日宣布第一次“双降”后，这是央行今年第二次宣布“双降”政策。鉴于目前股市波动较大的市场环境，也引起了市场投资者的广泛热烈讨论。

显然，央行在这个时候宣布“双降”具有特殊的意义。不过，笔者认为，鉴于市场环境相对敏感，央行再次宣布“双降”的消息实际上已经得到了非常仔细的考虑。

事实上，自8月份以来，不仅股市经历了巨大的动荡，汇率市场也曾经历了罕见的持续贬值。因此，投资者很担心。也许是在经济基本面不确定的背景下，结合股市、外汇市场的大地震，央行终于再次做出了“双下”的决定。

但笔者认为，央行“双降”的消息不能过于乐观地解读。

一方面，此时央行选择了“双降”措施，其核心意志是提振经济，试图进一步降低社会的融资成本；另一方面，在于考虑到当时利率市场化的改革进程，这一放开一年期(不含一年)以上定期存款利率浮动上限的举措，意在推动我国利率市场化改革。

当然，不可否认的是，央行再次“双降”的举动，一定程度上反映了央行对股市的高度关注。然而，鉴于最近股市大幅波动，央行的行动实际上是打算通过RRR减持等措施释放市场流动性，试图改善市场的资本状况，从而达到稳定市场的目的。

然而，作者认为，我们不能盲目乐观地看待央行“双降”的实际效果。此外，我们还必须根据当前的市场环境和外部环境做出综合判断。

回顾今年6月27日，央行首次宣布“双降”的那一天。然而，对于这个沉重的好消息，市场表现并不好。相反，在政策公布后的第二个交易日，a股市场继续呈现剧烈震荡，收盘时跌幅超过3%。之后市场并未走出有效平准市场，呈现持续下跌态势，最终在7月9日达到3373点的阶段低点。

如今，虽然市场对应的指数点已经跌破3000点整数大关，但整体市场环境仍然疲软，市场并没有表现出持续的做多热情。

值得注意的是，当市场有效跌破3000点整数关口，并继续向下寻找支撑头寸时，大量上市公司的上市融资业务和大股东股权质押也将面临走强的风险。

其中以股权质押为例，在股价持续下跌并跌破清算线后，如果相关利益主体未能及时收回保证金，将面临被迫清算的风险。显然，在目前的市场环境下，有相当一部分上市公司大股东即将面临强制清算的风险。在这方面，如果存在大规模的强风险，将对我国金融市场的系统性风险产生一定的影响。

至于外部市场环境，其实近期已经有了很大的波动。其中，欧美股市一度创下年内最大单日跌幅，加剧了全球投资者的恐慌。同时，对于亚太地区的股市来说，整体波动幅度其实更为显著。其中，许多主要地区的股市已经创下了今年的新低。

综上所述，笔者认为，在目前的市场环境下，管理层很难借助央行的“双降”来稳定股市。鉴于此，面对目前几乎失控的股市，管理层确实需要采取极端措施救市，才能达到救市的本质效果。

在实践中，我们也可以借鉴国外成熟市场的做法，即当极端市场条件出现时，直接触发熔断机制，或者直接停止股指期货交易。更重要的是，在特殊情况下，我们可以暂时借鉴巴基斯坦限制股市涨跌的做法，为市场稳定创造更有利的环境。

。价格。价值。中国。国家。网