公司 雏鹰农牧量价齐升提业绩 与沙县小吃合作中期有

公司4月份公布销售简报，符合预期:4月份公司销售生猪16.06万头，实现销售收入3.09亿元。其中，仔猪销量5.84万头，环比下降46%，平均销售价格41.26元/公斤，环比下降0.24%，实现销售收入6700万元；生猪销量92200头，环比增长3%。生猪平均售价19.75元/公斤，环比增长4.50%，销售收入2.23亿元。至于营销进度，公司正在推进“新宝贝鹰模式”，实现轻资产发展。在推广过程中，部分合作伙伴需要将原猪舍内的猪清理出去，以便重新评估猪舍及附属设施的价值，租回后按照新模式运营。预计三季度后屠宰规模和屠宰量同比增速将实现月度增长趋势。

生猪养殖热潮持续，生猪高价预计超过13元/公斤。2016年5月8日，境外三元猪均价21元/公斤(10.5元/公斤)，比4月29日上涨2%；仔猪均价51元/公斤，比22号高0.25%。预计可育母猪放养量已经出现上升趋势，但节奏缓慢。生猪存栏，或者由于更换可育母猪后产仔效率提高，但可育猪生产能力过剩需要13个月。明年4月前生猪供应水平还比较紧张，产能变化可能会反复。得益于行业景气的强劲持续性和公司出栏量的稳步释放，公司生猪养殖业务量将实现丰厚的业绩。

同时，公司宣布与沙县小吃集团有限公司签署战略合作协议..双方将在原材料供应、产品研发、基地建设、互联网平台合作、市场渠道资源共享等方面开展全面合作。根据战略合作协议，合作内容具体包括:1)生鲜产品:根据沙县小吃目前的产品结构，公司提供原料和预包装食品；2)加工品(熟食、半成品):根据沙县小吃的产品开发和渠道销售需求，双方共同开发产品。此外，公司还根据沙县小吃的定制要求提供特色产品；3)基地直供:公司指定养殖基地为沙县小吃原料供应基地，负责产品供应。此外，未来公司和沙县小吃将在中央厨房加工中心的共建和电子商务平台的运营管理方面建立深入的合作关系。

转型互补:公司希望成为沙县小吃原料供应商，未来有望围绕中心厨房在渠道、电商平台、信息化等方面进行合作。目前，沙县小吃在中国有6万家店铺，店铺数量仍在增长。所有门店都是品牌授权模式，没有实现集中采购。未来公司和沙县小吃共同打造中央厨房。中央厨房建成后，沙县小吃将以2万家门店为试点，不从中央厨房统一采购的门店可能会被取消资格。中央厨房的建立，一方面实现了沙县小吃所有门店的直供和开矿，而小鹰农牧民则成为原料供应商；另一方面，他们可以通过电子商务等方式向其他餐饮企业供应，中央厨房生产的加工产品和半成品可以通过年轻的木香店合作销售。如果运营成功，未来的中央厨房平台有望独立上市。未来可能会成立广告公司，对沙县小吃店进行信息化改造。由于沙县小吃店数量多，客流充足，在店内引入平板电脑点餐和电视广告将成为新的利润实现点。幼鹰农牧有望与微客平台合作广告业务。

投资建议:维持“增持”评级。生猪养殖的高度繁荣将继续下去，公司的生猪养殖业务将取得丰硕的成果。公司正积极与沙县小吃在各方面合作，打造中央厨房布局，这是进军下游终端、提高产品利润率和盈利稳定性的良好举措。同时，公司在微客户平台上积极部署电子竞技等新的互联网业态，并购也在加速进行。公司的多元化布局将在未来呈现出持续的观点。随着生猪养殖的持续高度繁荣，公司的估值业绩将实现双重提升。我们估计16-18年公司净利润分别为11.5/14.5/17.3亿元(盈利预测不做调整)，每股收益为1.10/1.39/1.66元，相当于16-17年市盈率的15/12倍。虽然有一个安全边际，它保持一个积极的“超重”评级。