品牌 维格娜丝多品牌运营 今年业绩有望恢复增长
汽车评测从单一高端女装品牌到多品牌。公司主要从事VGRASS品牌高端女装的设计、生产和销售，面对的消费者是25-35岁的中高收入时尚职业女性。据中华全国商业信息中心统计，2015年全国重点大型零售企业高端女装销售前十品牌综合市场占有率为9.50%，公司占比0.96%，排名第四。目前国内高端女装市场集中度较低，主要是由于一二线城市的高端商场及其住宿数量有限，国内高端商场资源相对缺乏，限制了高端服装单一品牌的门店数量。2009年以来，单个品牌的高端女装市场份额没有超过4%。当门店达到一定规模，就会遇到瓶颈，导致单个品牌的市场份额天花板，多品牌运营是必然趋势。去年公司以自有资金1.35亿元收购南京云锦研究院，增加了吉祥云锦品牌的销量。未来，公司还将继续收购国内外成熟的高端品牌，创造利润增长点，开拓国际市场。
自主创业为主，注重研发，培养品牌形象。坚持直销模式，自主选址，自行装修，直接管理总部，保证品牌推广和品牌形象。在设计和R&D方面，公司在上海、南京和韩国首尔设立了三个R&D中心，并在意大利设立了一个设计工作室，负责产品设计。目前，R&D共有设计师137名，占公司总人数的5.28%；15年来，产品设计和研发费用2838万元，同比增长18.20%。
增加云锦品牌数量，把我们的传统技能变成国际奢侈品牌。公司计划民间募集13.51亿元，用于云锦奢侈品牌打造项目、高端定制、O2O和供应链协同信息平台项目。云锦是中国传统的提花多彩丝绸面料，已有近1600年的历史，是中国四大著名织锦面料之一。目前织锦的编织技艺是机器无法替代的。是中国特有的民间技艺，文化底蕴丰厚，成为奢侈品的基础。公司希望打造以织锦元素为载体，以中国文化为核心的国际奢侈时尚品牌，培育新的利润增长点。
盈利预测。15年来，公司整合优化渠道资源，关闭21家加盟店，调整31家直营店。直营店比例较前14年增长3.94个百分点，预计今年业绩将恢复增长。公司董事长去年9月增持，均价24.25元；南京云锦原股东去年下半年增持，均价32.72元，与目前25元的股价相对应，有一定的安全边际。我们预计公司16-18年分别实现营业收入9.22亿元、10.39亿元、12.00亿元；净利润分别为1.23亿元、1.39亿元和1.63亿元；EPS分别为0.83元、0.94元、1.10元，对应PE30.24X、26.70X、22.82X，给出“超重”评级。
风险警告。服装行业竞争加剧，终端需求依然低迷。