基金 上证50分级将面世或成巨无霸 T+0套利玩法多

华夏上证50ETF规模250亿，华泰白锐沪深300ETF规模330亿，嘉实沪深300ETF规模450亿。在这些以沪深股市最具代表性的指数为基础的“巨无霸”基金骄傲多年后，资本市场有望迎来另一个“富有的新贵”——E基金上证50指数评级基金(以下简称“上证50评级”)。

3月30日上证所50评级一经发布，就引起了业内的极大关注。“这是上海证券交易所(以下简称“上交所”)推出的第一批分级基金。虽然晚了，但确实是创新产品”。上证所副总经理谢伟4月1日在上海举行的上证所50级产品发布会上表示。《中国商报》获悉，作为上证所首批分级基金，上证所50分级在二级市场具有“T+0”循环交易功能，这是市场上分级基金所不具备的。

此外，该基金具有多重自然属性。据兴业证券分析师任毅介绍，上证50指数代表了上海蓝筹股的核心价值，投资价值突出；如今，该指数的衍生品种几乎齐全，市场关注度也在不断升温。预计上证50指数在a股中的地位将进一步提升。上证50期权推出几个月后，上证50和沪深500股指期货合约的前8个合约也将于4月16日上市交易，上证50评级是上证50股指期货的现货标的之一。

“很有可能是一只十亿美元的巨型基金。”上海某大型公募基金内部人士告诉《中国商报》记者，“第二批股指期货上证50、沪深500是5年后推出的。作为上证50股指期货为数不多的现货标的之一，通常情况下，上证50上市后的交易量会非常大，由此产生的券商渠道收益会非常丰厚，会促使券商争夺第一层次。交易商资格，所以该基金将在发行过程中大力推广。”

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上海股市评级“晚”

上证所去年12月正式发布上市开放式基金业务指引后，券商和基金行业都在热切期待这种交易效率更高的上证所分级基金。随着上证50的上市，投资者很快就会领略到上证分级基金的创新。

据任桐介绍，E基金上证50评级基金是首只采用上证创新模式的评级基金，实现了母基金、a股和b股同时上市，并能变相实现“T+0”交易策略，这是区分目前市场主流评级基金的核心优势。

上证50是一只LOF基金。传统分级模式下，分级基金的母基金份额不上市，不能在市场上交易。上交所“开放”分级基金LOF权限后，母基金份额和分级基金A、B子基金份额可以上市交易，母基金也可以在一级市场买入赎回，为投资者在一级市场和二级市场套利提供了可能性。

比如上证50分级母基金二级市场价格低于基金净值时，投资者可以在二级市场买入母基金，在一级市场赎回，实现套利。从纯粹的二级市场交易来看，上证50分类不是变相的而是实际实现了T+0循环交易:二级市场买入母基金，拆分成A、B两个子基金，当天直接卖出。相反，买入A、B子基金并并入母基金后，也可以直接在当日二级市场卖出。

除了流动性优势，指数成份股整体估值也成为了这只上证50指数基金的另一大亮点。上证所50定级拟任基金经理俞海燕表示，50指数汇集了a股知名大盘股和超大盘股，该指数估值水平也较低，目前约为11倍，明显低于沪深300指数约15倍的水平。

据统计，今年以来，创业板指数增速达到63.4%。创出新高后，创业板整体估值达到近90倍的高点。这也吸引了素有“基金一哥”之称的千人合资董事长王亚伟急切地喊出:“这个投资水平，无论你放在国内外哪个市场，或者考察哪个历史时期，都是很高的水平”。

综上所述，对于上证50来说，无疑是一个不同级别的开仓良机。"我更喜欢在市场上开仓."于海燕在接受《中国商报》采访时说。据此推断，如果在基金闭市期间市场没有发生明显变化，那么基金上市的步伐应该是积极的。

然而，上证50的评级仍在等待。一方面，发行还在进行中，开仓上市需要时间。另一方面，4月16日，上证50股指期货也将上市。指数期货一旦上市，上证50评级目前除了一、二级市场和亲子基金的套利外，还会有套利的功能。这也将刺激上证50分类的整体成交量和活跃度。

巨无霸再现？

有时候，上市交易的被动型基金是如此尴尬:指数涨了，但基金的二级市场价格却跌了。分级基金的投资者有时候会心疼，想卖就卖不掉基金，只能眼睁睁看着b股基金越过涨停。这到底是为什么？

“盘子太小了。”一位券商金融工程分析师告诉《中国商报》记者，“规模在几千万或者一二亿的上市基金，交易量很小，二级市场价格与跟踪指数往往有较大偏差，但对于50亿甚至100亿板块的大型基金来说，这些是不可能的。当券商B、军B在板块大幅调整时，很少有投资者会因为b股基金下跌而出不来。”

华南基金公司华东地区经理对《中国商报》记者说:“这只基金发行得正是时候。现在市场好，每个基金公司都有10亿的产品。今年以来，上证50指数几乎没有上涨。如果市场出现风格转换，基金应该表现不错。这些将成为私人银行和经纪渠道愿意出售的重要原因。”

2015年，基金发行如火如荼，新基金规模“不是最高，只是更高”。1月，中欧明瑞新起点基金首次募集49.77亿元，在业内引起强烈反响。2月份富国新兴产业发行规模59.74亿元，3月份中欧精选达到62.06亿元的新高度。在这样的“盛况”下，基金公司不再单方面追求规模增长，而是控制发行规模，基金发行往往提前结束募集。三天，中欧精选62.06亿，华安新动力两天43.5亿。

这样的市场条件下，对于上证50的评级问题，显然压力并不大。“无论对于E基金还是做市商，我都希望这只基金足够大。只有足够大，才能成为上证50股指期货的完美现货标的，这样流动性更好，偏差更小。”上述金融工程分析师表示，“这只基金完全没有必要担心规模过大对基金经理运营的影响。说白了，这是一只被动的指数基金。”简而言之，目前的市场正期待着这样一只巨无霸基金的出现。

在上证所50评级的同时，还有西利沪深500等加权指数评级的证券投资，这是上海证券交易所发行的第一批评级基金，也引起了业界的广泛关注。