康龙化成 康龙化成：盈利能力持续提升 净利润增速超预期
汽车评测公司发布2019年前三季度业绩预测:2019年前三季度归属于母亲的净利润为3.14-3.37亿元，同比增长40-50%，其中第三季度归属于母亲的净利润为1.53-1.75亿元，同比增长42-62%。
盈利能力持续提升，净利润增速超预期。根据公告中值，2019年前三季度归属于母亲的净利润为3.26亿元，同比增长45%；其中，2019年第三季度归属于母亲的净利润为1.65亿元，同比增长52%，超过市场预期。假设公司整体收入同比增长30%左右，2019年前三季度净利润率为13%左右，去年同期为11%；其中，2019年第三季度第三季度净利润超过16%，同比增长2%左右，主要得益于CMC产能的释放和毛利率的提升，提供了业绩弹性。
核心业务稳步增长，CMC毛利率大幅提升。我们预计化工业务增速15-20%，生物50%以上，CMC毛利率30%以上，明显高于2019h 20.72%的毛利率；未来随着CMC产能的逐步释放，规模效应会有所提升，毛利率有望达到40%。
CMC的生产能力逐渐释放，协同效应逐渐体现出药物发现与药物开发的显著协同效应。根据2019年年中报告的数据，生物科学体内外76%的收益来自与实验室化学的协同效应，CMC 78%的收益来自与药物发现服务的协同效应。由此可见，药物发现和药物开发的协同作用是显著的。随着未来CMC产能的进一步释放，我们继续看好公司业绩的快速增长。
盈利预测:我们预计2019-2021年公司营收分别为37.39亿元、47.65亿元和60.36亿元，同比增长28.58%、27.43%和26.66%；归属于母亲的净利润分别为4.72亿元、6.59亿元和8.42亿元，同比分别增长39.18%、39.60%和27.73%；公司2019-2021年的Pes分别为76X、55X、43X，维持“推荐”评级。
风险预警:竞争加剧风险、人才流失风险、交易风险。