券商 券商股“暴走”IPO重启 暂缓发行的28家公司率先上市

【券商股“跑路”，已重启IPO暂停上市的28家公司率先上市】本轮券商股集体爆发的原因并不是“沪港通前一交易日末开通”、“月底加入SDR”。真正的爆发点是10月券商业绩预测反弹超过预期，机构对这个消息的反应速度比中小投资者快得多。11月6日，券商板块连续三天集体冲击涨停。证监会新闻发言人戈登6日收盘后表示，将在完善IPO制度后重启IPO，进一步改革和完善IPO政策措施。为了遏制巨额投机，新股发行将取消目前新股认购的预付金，然后在确定配售数量后支付；小盘股取消询价环节，直接网上定价；证监会将修订IPO办法，督促交易所、券商、注册公司进行技术改造。由于完成相关准备工作需要一定时间，证监会决定在新股发行制度全面实施前，恢复28家按现行制度停牌的公司的IPO。证监会将实施M&A全流程优化工作计划和重组审计，包括改进审计模式、调整审计重点、优化内部流程、实施批量会议，每组4至6家公司。此外，截至目前，证券公司已基本完成相关清理工作，共清理场外融资账户5754个。

这一轮券商股集体爆发的原因，并不是“前一交易日末开通沪港通”、“月底加入SDR”的疯狂蔓延。真正的爆发点是，10月券商业绩预测反弹超过预期，机构对这一消息的反应速度远快于中小投资者。

触底反弹在10月份完成

就在5日收盘后半小时，长江证券牵头宣布了10月份的操作。截至下午7点，23家上市券商的业绩公告已在不到6小时内披露。

这样的表现，对于已经消沉了近半年的券商来说，算是一个很大的好处。根据以往行业分析师的计算，今年以来，券商板块在中信83个二级产业中排名倒数第一，累计跌幅达32.5%，远远落后于TMT行业三位数的巨幅涨幅，甚至比沪深300指数还低30%。

尤其是股灾之后，这些上市券商的经营业绩逐月跳水。但随着股市逐渐企稳，整个券商板块的跌幅也有所收窄，从7月到9月分别下跌了50%、30%和20%。进入10月后，据券商分析师估计，沪深两市的日均成交量和金融交易余额分别上涨了50%和14%。因此，卖方分析师早在10月底就预测，整个券商的业绩将在10月底见底。

但由于整个市场仍不稳定，自营业务中各券商的盈亏难以预测，所以卖方分析师对各券商的业绩反弹仍持相对保守的态度。东兴证券非银行分析师齐瑞娟给出的反弹幅度在20%-30%左右。

最终，当券商在11月5日晚公布官方业绩数据时，结果大大超出了市场预期。据记者对上述券商公布的业绩统计，23家上市券商总营业收入较上月增长38.11%，10月份19家券商主营业务收入实现环比增长；涨幅最大的是太平洋证券，达到243.98%；但由于9月份太平洋证券和山西证券的收入基数太低，如果排除这个因素，在23家上市券商中增速最大的国鑫证券，前三季度增长了206.5%。在此基础上，10月份收入比上个月增长210.8%。该公司当月总营业收入22.8亿元，仅次于中信证券，中信证券已从前三季度的行业第五跃升至行业第二

从净利润来看，就更可喜了。10月份23家上市券商净利润增长74.2%。其中，只有长江证券和西南证券的两家券商净利润出现下降。其他券商中，连锁涨幅最大的还是太平洋证券，涨幅超过40倍；同样，剔除9月份基数过低的因素，国信证券也是环比净利润增长最突出的，10月份净利润突破10亿元，位列中信证券和海通证券之后的行业第三。

对于10月份各券商的表现，接受记者采访的券商行业分析师认为，由于各券商经纪业务佣金率接近万分之五的限值，经纪业务会对收入产生影响。较大，但真正决定各公司利润的是自营业务，尤其是之前的“保国”，导致今年第三季度对自营业务相对较高的几家券商业绩影响最大。一旦市场回暖，这些自营业务相对较高的券商就有了业绩。

“券商前三个季度的表现一直好于市场预期。另外，10月份提前完成了触底反弹，券商今年的利润增长基本可以锁定在200%以上。”上述行业分析师表示。

等待新服务发布

与200%业绩增长的预期相比，券商板块的低估值更为引人注目。即使经过一轮上涨，大券商的市盈率仍然只有1.5倍到2倍之间，小券商的市盈率不到3倍。

自9月份以来，卖方分析师几乎一直将经纪行业视为金融业的优先配置目标。与保险和银行相比，券商在资本市场转型期的灵活性更大。其中，明年将加快注册制和交易制改革，IPO重启之风愈演愈烈，新三板分层制将率先推出。之前市场一直担心的个体户风险，随着股市的回升已经基本释放，对券商业绩贡献第三大的两家公司的业务开始稳步回升，两家公司的余额已经回到1万多亿元。

卖方分析师认为，在金融领域，相比银行和保险，证券业是被清洗得最彻底的。经过监管部门的强制去杠杆化，证券公司的实际杠杆率从第二季度末的6.5降至第三季度末的5.3。东方证券的统计显示，截至第三季度末，只有招商证券、华泰证券、光大证券的实际杠杆率超过4.0。今年上半年，证券公司通过股权和债务融资获得的部分现金流已经出现资本冗余，大量现金留在账面上。随着市场回暖，证券公司的双融资和股权质押业务将逐步恢复。

各证券公司对外融资的步伐并没有停止。11月4日，山西证券40亿元发行计划获批，东方证券120亿元债券也获得证监会批准。前一天，申万红源140亿元的发行计划已经提交反馈意见，太平洋证券的配股计划和东吴证券的发行计划也在继续推进。

然而，一些分析师对证券公司杠杆的下一次增加持谨慎态度。毕竟按照目前两次融资和股权质押的回收率，短期内很难回到上半年的水平，投资者需要耐心等待新业务的进一步释放。