暂停上市 A股退市记：“破面”股风险缠身 这些股财报大概率判死刑

在去年被暂停上市的8家公司中，有5家面临被终止上市的风险。

【另外，面值退市已经成为近两年退市的一大趋势。截至5月7日，除已被判退市、停牌的公司外，a股市场共有7只股票的股价低于1元。其中天广中茂(002509，古吧)连续18个交易日低于面值交易，面值退市风险最大。]

年报每披露一次，就有部分上市公司面临生死抉择。同时，随着退市制度的逐步市场化，投资者也学会了用脚投票淘汰垃圾股。

随着2019年年报的披露，今年共有68家公司受到了“退市风险警示”(*ST)的处理，尤其是在年报披露结束时，具有*ST的上市公司数量激增。这些公司有的还有翻身的可能。但如果2019年财报不达标，他们将大概率退市。

去年暂停上市的8家公司中，有5家有被终止的风险，包括乐视(300104，股吧)(300104。SZ)，金亚科技(300028，股吧)(300028。SZ)，[*ST隆利(002604)，库存条](。前山制药机械(300216，古巴)(300216。SZ)和*圣凯蒂(000939。SZ)没有披露经审计的2019年财务报告，但未经审计的数据已经触及退市条件，几乎不可能逃脱退市结果。

此外，近两年来，面值退市已经成为退市的一大主流，st睿典成为今年面值退市的第一股。截至5月7日，除已退市停牌的公司外，a股市场共有7只股票股价低于1元，其中天广中茂已连续18个交易日低于面值，以面值退市的风险最大。而且这些股票同时承担多个退市指标。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉《第一财经记者》，预计2020年至少有20家a股公司应该退市，其中相当一部分将被投资者“用脚投票”赶出市场，这是“一元退市规则”赋予投资者的决策权。

他认为，今后退市制度的改革应该与登记制度的改革相匹配。登记制度越包容，市场监管就越严格。同时，退市制度的淘汰机制会更有效率，更有威慑力，从而发挥优胜劣汰和资源配置的作用，实现有序进出，重塑a股市场的投资理念和投资生态。

退市规则很严格

规则在变，注册制下的退市规则越来越严格，越来越市场化。即将生效的新证券法，刚刚落地的创业板注册制度改革，都优化了退市机制。

今年3月1日生效的新证券法首次取消了“停牌”，意味着a股市场不再有“复牌”的游戏规则。同时授权交易所制定退市相关业务规则。

4月27日，创业板注册制度改革启动。与科技创新板一样，创业板新的退市规则也从交易、金融、监管、重大违规四个方面规定了强制退市，设立了退市风险预警和*ST制度，并根据风险程度的不同，优化了各种退市情况下风险预警公告的披露时间和频率。

在交易强制退市方面，创业板增加了市值退市指标，以科技创新板退市制度为基础，调整了市值门槛。创业板是“股票连续20个交易日日收盘市值低于5亿元”，而科技创新板是“股票连续20个交易日市值低于3亿元”。此外，交易强制退市的规定与创业板和科技创新板一致。

主板和中小企业板退市标准不同。科技创新板和创业板连续120个交易日累计股票成交量低于200万股，主板低于500万股，中小企业板低于300万股；科技创新板和创业板连续20个交易日的最小股东人数为400人，主板为2000人，中小企业板为1000人。

在财务指标方面，创业板新退市规则取消了单一的连续亏损退市指标，引入了“非净利润为负，营业收入低于1亿元”的合并财务退市指标，纳入审计意见指标并交叉应用，退市触发期统一为两年。

科技创新板和创业板取消停牌复牌，主板和中小企业板连续三年停牌。如果第四年业绩达标，可以申请恢复上市，否则进入退市程序。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，在旧的退市规定中，“连续四年亏损后必须终止上市”是徒劳的，这样的退市标准已经不能满足注册制下高效退市的要求。取消停牌、复牌、重新上市，直接粉碎了空壳公司和牛三带领投资者在空壳上投机赌博多年的疯狂游戏。垃圾股从此被忽略，股价重回谷底。

在此之前，退市制度经历了几轮改革。我国上市公司退市制度于2001年正式实施。当时确立了以净利润为核心的退市标准，明确了风险预警、暂停上市和终止上市的主要环节。

2012年两市交易所大力完善退市制度，提出连续三年净资产为负，或连续三年营业收入低于1000万元，或连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市。首次引入面值退市指数。

2014年10月，中国证监会发布了《关于改革、完善和严格执行上市公司退市制度的若干意见》，被称为“史上最严格的退市新规”，新增了对存在欺诈发行、重大信息披露违规等重大违规行为的公司强制退市制度。

2018年3月2日，中国证监会宣布，将公开征求《关于改革、完善和严格实施上市公司退市制度的意见》修订意见。修改内容之一是强化沪深两市对重大违法公司强制退市的决策责任。

"今后退市制度的改革应与登记制度的改革相匹配."董登新对《第一财经记者》表示，股市的优胜劣汰和资源配置的作用，很大程度上取决于如何更有效地配合注册制和退市制，使股价还原为现实，使资源配置的信号更加准确。

“破脸”股票面临风险

面值退市和市值退市赋予市场决策权，而部分股票同时承担多个退市指标。

4月30日，圣瑞典(601558。SH)宣布，该公司股票2020年3月16日至2020年4月13日连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值(1元)，因此上交所决定终止该公司股票上市。

这是今年第一只触发面值退市的股票，也是自2018年以来又一次频繁出现面值退市的案例。那么，哪些股票面临着同样的危机？

截至5月7日，除已退市停牌的公司外，a股市场共有7只股票的股价低于1元，即* [ST Op (002711)，股吧] (002711。SZ)，*【圣杜梅(600175。SH)，神五环保(300156，股吧)(300156)还有39只股票每股股价在1元到1.5元之间，52只股票每股股价在1.5元到2元之间。

其中，市值退市风险最大的是广众茅。截至5月7日，股价已连续18个交易日低于1元，距离死刑执行仅剩2个交易日。即使公司5月5日宣布邀请“白骑士”保护外壳，目前也很难开展工作。

[*圣欧普(002711)，古吧]就是股价已经连续10个交易日低于1元。此外，公司2018年和2019年连续两年的审计报告的审计意见均无法表达意见，2018年和2019年年末经审计净资产连续两年为负值。该股已于4月30日停牌，等待是否停牌的判决。

*ST Mido和神武环保均连续7个交易日股价低于1元。此外，*圣杜梅还面临两个退市风险预警条件:连续两年净利润为负，无法发表意见的会计师事务所出具的审计报告；神武环保仍存在最近两年财务报告出具负面或无法发表意见、2019年净资产为负、2019年年报无法在法定期限内披露等风险。

【云升环保(300090)，股吧】和ST天宝已经连续三个交易日跌破1元。其中，云升环保也面临诸多风险。该公司可能因最近三年持续亏损而被暂停上市。此外，如果公司被宣告破产，其股票将面临被终止上市的风险。

财务报告判生死

财务退市的关键在于最近一个财年的业绩是否达标。随着2019年年报的披露，一些股票面临退市风险，处于危险之中。

年报披露结束时，受到退市风险警示的上市公司数量(*ST)激增。尤其是5月6日，28家上市公司被“退市风险警示”处理；4月29日和4月30日，分别对16家和10家上市公司进行了“退市风险警示”处理。

2020年将有71家公司被ST，其中68家被ST，64家上市公司被授予*ST的原因是“最近两个会计年度审计结果显示的净利润为负”，每股净资产低于股票面值一股，一次追溯调整导致最近三年持续亏损。剩下的两家公司，*圣林忠，除了最近两年连续亏损外，和*圣臧哥是一样的，因为会计师事务所出具的审计报告不能表示意见或否定意见。

上述部分公司可能还有翻身的机会，但部分上市公司在披露2019年年报后基本上难逃死刑。

截至目前，共有10家公司被暂停上市，ST盈方和ST邱琳两家公司在披露今年2019年年报后被暂停上市；乐视、金亚科技、前山制药机械*、圣皇太*、圣凯蒂*、圣隆里*、圣迪欧和圣意大等八家公司去年被暂停上市。原因都与财务报告有关，这意味着2019年的年报对这些公司的生死存亡至关重要。

去年停牌的8家公司中，有5家面临被终止上市的风险，其中乐视、金亚科技和*圣龙利在2019年达到退市条件，交易所将分别在4月27日、4月28日和4月29日之后的15个交易日内决定是否终止这些股票的上市。

前山制药机械有限公司和*圣凯蒂有限公司尚未披露2019年经审计的财务报告，该报告将推迟至今年6月30日。目前只披露了2019年的主要经营成果，千山制药机械有限公司未经审计的净利润和未经审计的净资产也为负数。如果最终经审计净利润和净资产仍然为负，这两家公司也可能被摘牌。

2019年年报延迟披露在今年并不少见。此前，沪深两市已表示，因疫情影响无法按期披露2019年度报告的上市公司，可按规定延期披露，但原则上应不迟于6月30日。

Wind信息显示，沪深两市共有121家公司延迟披露2019年年报，其中沪市41家，深市80家。

还有一种选择，比如暴风城集团(300431，股吧)，没有具体的延期，但建议年报不能在法定期限内披露，公司股份可能被终止。“公司尚未完成首席财务官的任命，现有员工无法承担编制2019年度报告的任务。自公司披露与审计机构终止合作后，公司没有愿意合作的2019年度报告审计机构。”暴风城集团解释了财务报告交付困难的原因。

前“股王”现在处境尴尬，负债累累，经营不可持续，人员不断流失。除冯鑫董事长外，公司所有高级管理人员均已辞职，协助信息披露事务的证券事务代表也已辞职。目前只有10多名员工，部分员工拖欠工资。

暴风城集团最初预计将于4月25日披露其2019年年度报告。2个月内仍未披露的，交易所可以暂停该公司股票上市。如果在停牌后1个月内未披露，则交易所有权人决定终止该公司股票上市。

近两年强制退市进入主流

目前a股市场上市公司3836家，但退市的只有112家，其中被迫退市的只有66家，退市率明显偏低。

风信息显示，截至目前，53家公司连续三年以上亏损退市，占总数的近一半，10家公司未达到上市要求，3家公司暂停上市后未披露定期报告，35家公司因合并吸收退市，9家公司因私有化退市，2家公司因证券置换退市。

根据时间表，a股市场强制退市的案例主要发生在2002年、2004年、2005年和2019年，分别有7家、8家、10家和10家上市公司被强制退市，而2008年至2012年的四年间没有a股公司被强制退市。

从近两年的退市情况来看，2018年以来退市的公司有17家，其中2018年退市的有5家，2019年退市的有10家，2020年退市的有2家。强制退市已成为主流，仅有2家公司因合并吸收退市，其余15家公司因连续三年亏损等不符合上市要求退市。

2018年，a股市场首只面值退市股票洪钟股份有限公司诞生。自那以后，因投资者用脚投票而退市的股票数量有所增加。2019年是面值退市爆发年。小鹰退了(002477，股吧)，华信退了，尹姬退了，退市大控，申城A退了，退市华业因为“破脸”被迫退市。其中申城A退役退市，华业2020年退市。

另外，2019年出现了第一只重大违规退市的股票——长生生物。在2018年7月陷入狂犬疫苗诈骗案后，长生生物遭遇了其子公司停产、实际控制人被捕、生产劣药被没收91亿元等一系列险情。2019年10月8日股票退市，2019年11月27日长生生物退市。

2020年第一只被强制退市的股票被确认，圣钱宝被判死刑。公司股票已于4月10日进入退市整理期。

*圣钱宝股票于2019年5月24日停牌，原因是其在2017年和2018年连续两年年末净资产为负，且其连续两个会计年度的财务会计报告由一家会计师事务所出具。但2019年净利润亏损，净资产为负，会计师事务所出具了无法对2019年财务会计报告发表意见的审计报告。结果就终止了。

圣瑞典也紧随其后，因股价连续20个交易日跌破面值而退出市场。公司股票将于5月13日进入退市整理期。

董登新认为，退市公司的数量今后将继续增加。今年估计会有20家公司退市，而且这个数字还会逐年增加。最后，退市公司数量和IPO数量会保持相对平衡的状态。