库存 塑料 止跌企稳

2月中旬以来，国内化工期货品种大幅下跌，塑料主合同跌幅最大，达到15%。本轮塑料的下跌主要受需求启动不尽如人意、库存积累创新高、原油暴跌等因素影响。目前空动能逐渐耗尽。从基本面来看，塑料价格预计后期会止跌企稳。

前期塑料价格大幅下跌的主要原因是需求开始低于预期。但后期塑料行业供需面有望改善。在供应方面，虽然3月下旬聚乙烯厂的大修很少，但聚丙烯厂的大修更多。从时间上看，PP厂集中维护期从3月份开始，PE厂集中维护期从4月份到6月份。PP提前进入大修，预计PP价格先企稳，从而限制PE的下跌。另一方面，PE行业从4月到6月进入集中维护，使得后期价格反弹。

从需求来看，春节后市场需求少于预期，国家“两会”期间环保检查和限产措施也对需求有一定影响。目前华南需求尚可，华北需求不尽如人意。随着后期环保约束的逐渐弱化，华北地区农膜、地膜生产企业的运营率有望季节性增加。华北市场容量大，需求前景和空都不错。预计3月下旬供需形势将有所好转。

今年元宵过后，石化库存消化过程极其缓慢，整体库存水平不但没有下降，反而创新高。库存是供求状况的体现。聚烯烃市场前期供需情况不佳，库存不断积累。4月以后，聚乙烯市场会有更多的大修，去库存目标明确，高库存压力会有所缓解。

从聚乙烯市场内外的价格差异来看，进口倒挂保持在较高水平。最近CFR远东低端LLDPE进口价格9900元/吨以上，华北低端LLDPE现货价格9180元/吨，倒挂进口超过720元。更高层次的倒挂格局表明进口损失严重，转口贸易和出口贸易正在兴起。预计3-4月国内聚乙烯进口将下降，出口将上升，进口下降和出口增长的情况将有助于消化更高的港口库存和社会库存。

最近原油价格的大幅下跌极大地抑制了大宗商品，尤其是化学品。油价大幅下跌的主要原因是美国页岩油在线钻井的增加和加拿大油砂产量的增加。同时，美国原油库存的大幅增加也是抑制油价的重要因素。另一方面，美国最新API原油库存正在下降，终端需求有望逐步上升。炼油厂加工能力的恢复将提振美国原油的需求。另外，50美元/桶的油价对于大多数美国页岩油矿商来说还是无利可图的，钻井平台的缩减将是必然的。

在最新的欧佩克月度报告中，产量是市场的焦点，除沙特外的其他欧佩克成员国产量均有所下降。尽管沙特产量逐月增加，但并未违反之前的减产协议。根据沙特能源部的声明，2月份增产主要是为了增加国内库存，而外部供应并没有增加，而是每天减少9万桶。与此同时，月度报告将2017年全球石油需求增长预测从每天119万桶上调至每天126万桶。产油国的理想油价为55-60美元/桶，产油国减产承诺仍高于预期。因此，我们不应该对油价前景过于悲观。

综上所述，近期塑料期货价格大幅下跌已经反映出基本面盈利空，预计后期塑料价格将停止下跌并企稳。：