增速 东方航空春运提前促运量高速增长 客座率创历史

事件

东航空1月公布运营数据，公司要求186.97亿，增速12.5%；rpk 152.84亿，增长16.7%；客运量892万人次，增长12.6%，客运量系数达到81.75%，同比增长2.89个百分点。

由于春节旅游高峰的推进，客流量迅速增长

2017年春节提前，春运高峰期1月份天数增多。结果，公司1月份客运量和营业额均录得较高增长，综合客运量系数达到81.75%，为历史同期最高。

细分市场运力:国内客运运力增速平稳，国际线路增速略有下降。公司1月份国内线ASK增速为9.0%，增速较上月下降0.3%。但与2016年7月1.4%的低增长率相比，近几个月来，国内线路同比增长率逐渐上升，稳定在9%左右；国际线路ASK同比增长19.9%，但增速环比下降5.5%，12个月滚动累计增速同比27.9%，环比下降1%。目前行业内国际航线竞争激烈，票价低廉，航空公司空公司不愿意进一步加快运力投放。在2016年高基数的影响下，公司国际线路容量增速如预期下降。

细分市场客流量:国内线路增速逐月上升，国际线路增速略低于上月，客运量系数创新高。1月份国内线RPK同比增长13.3%，环比增长1%，延续2016年7月以来的反向增长势头，国际线RPK同比增长23.4%。虽然仍保持较快增长，但增速逐月下降4.8%。得益于春运高峰的影响，公司国内客运量系数达到81.41%，同比增长3.1个百分点，历史同期首次超过80%；国际客运量系数达到82.56%，同比增长2.5个百分点；国内国际航线客运量系数达到历史同期新高。

投资建议

我们预计，2017-2018年，该行业将保持较弱的供需平衡，票价涨幅有限空。预计油价上涨会带来一定的成本压力，公司主营业务毛利率可能会比2016年有所下降。但考虑到预期汇兑损失减少以及剥离东航物流带来的投资收益影响，预计未来两年公司业绩将保持正增长。预计2017-2018年公司收入增长率分别为9.8%和12.7%，归属于母亲的净利润分别为69.5亿和70.8亿，增长率分别为9.5%和1.9%；EPS分别是0.48元和0.49元。国企改革的推进可能会对公司股价产生短期催化作用，而从长期来看，公司与达美航空空和携程的战略合作价值可能会逐渐显现，国内航线票价改革的深化可能会对公司业绩产生积极推动作用，维持“增持”评级，目标价为8.2元，是2017-2018年PE的17.1倍和16.8倍。

风险预警:宏观经济下行，油价快速上涨，汇率大幅贬值，安全事故