公司 三花智控家电主业龙头优势明显 拟收购三花汽零

事件:公司宣布计划加大对三华汽车零的收购力度，进入新能源汽车领域。

公司是白色家电零配件的龙头，制冷和微通道业务的市场份额居世界第一。该公司的制冷业务在全球市场份额约为50%，2016年的收入为40.6亿元人民币(同比+3.5%)。四通阀、电子膨胀阀和截止阀等领先产品的市场份额在2016年有所增加，继续位居世界第一。2016年，公司微渠道业务实现营收10.8亿元(同比+19.7%)，净利润1.58亿元(同比+37.4%)，全球市场份额约43%，排名第一。空调度行业去库存于2016年结束，2017年进入补货阶段。2017年1季度空，调度行业产销同比增长36%/33%，产品供不应求。预计公司制冷业务和微通道业务将受益于调度行业的复苏。公司Aveco业务主要为咖啡机、洗碗机、洗衣机(主要是洗碗机)提供配件，2016年收入10.4亿元(同比+15.4%)。西欧、北美、东欧和中国洗碗机的家庭普及率不到80%/50%/30%/1%。未来随着生活质量的提高，洗碗机普及率会提高，公司的Aveco业务有望受益。

公司计划收购三华旗100%股权，拓展新能源汽车领域。4月，公司宣布拟以总成交价21.5亿元收购三华绿色能源持有的三华汽车100%股权，并计划募集不超过13.22亿元的配套资金，用于三华汽车年产新能源汽车零部件1150万套的建设项目、年产新能源汽车热管理系统零部件730万套的技术改造项目和年产汽车1270万套的技术改造项目三华绿色能源承诺，如果交易在2017年完成，三华汽车零将从2017年至2019年扣除不低于6.2亿元的总净利润。如果该公司完成收购，将扩展到新能源汽车领域。三华汽车零主要经营汽车空和热管理系统控制部件。其主要客户是法雷奥、马勒贝尔等国际知名零部件制造商，并成功开发出奔驰、通用、特斯拉、比亚迪、吉利、威来汽车、长城、江铃、SAIC、一汽、广汽等整车制造商。三华汽车零号也是特斯拉的供应商，从ModelS和Model X开始就一直支持特斯拉，成为Model3相关的热管理系统组件独家供应商。随着未来车型3的增加，三华汽车零将受益匪浅。

家电主营业务领先优势明显，收购三华汽车开辟了新的增长点空，首次给予“推荐”评级。公司的制冷、微通道、Avico等家电业务稳步发展，其中制冷、微通道业务市场份额居世界第一，领先优势明显。公司计划收购三华奇，向新能源汽车热管理领域拓展。在全球新能源汽车的大趋势下，三华奇的发展范围很广空，有望成为公司新的增长极。暂且不考虑收购三华旗的零影响，预计2019年归属于公司的净利润为人民币108/129/15.5亿元，每股收益为人民币0.60/0.72/0.86元，首次覆盖，并给予“增持”评级。

风险预警:空主营业务增速下滑；收购整合没有达到预期