京沪 京沪高铁IPO“闪速”推进 最快有望下周上会审核

京沪高铁项目前期的论证和沟通已经相当充分，其大概率会在更短的时间和流程内加速ipo进程，通过会议基本没有悬念，因此也可能成为IPO审批制下完成会议甚至发行审批最快的项目。

邮政储蓄银行前几天IPO设定的“速度”可能被打破。

11月6日，正在IPO排队过程中的另一个巨型项目京沪高铁完成了预披露更新。距离其正式宣布a股上市只有两周时间。这个速度也创下了近十年来IPO项目申报到反馈完成的时间新纪录。

在业内人士看来，京沪高铁更新预披露完成后，将会有一次初步审查会议和一次审查会议。根据之前更快审查项目的估计，京沪高铁项目最早有望在下周末前审查完毕。

据一位接近监管部门的投资银行家透露，京沪高铁项目的前期论证和沟通已经比较充分，其大概率会在较短时间内加速IPO进程，因此也有可能成为IPO审批制度下尽快完成会议甚至发布审批的项目。

值得一提的是，除了预期的快速发行速度之外，京沪高铁项目也为资本市场的许多IPO项目设定了一个罕见的举措。一方面，其发行规模为总股本的15%，突破了目前大多数项目不超过10%的上限。另一方面，它所募集的项目公司还处于亏损状态，IPO募集项目几乎没有先例。

虽然业界已经预计到京沪高铁IPO项目将很快通过初审，但目前的创纪录进程已经大大超出了市场预期。

“以前我以为京沪高铁项目很可能在明天第一季度上市，但以现在的速度，预计今年12月上市。”北京一位投资银行家感慨道。

据一位接近监管部门的人士估计，预先披露的京沪高铁预计最早将于下周通车。

“预披露是用来回复反馈的。按照程序，京沪高铁下一步就要去预审会了，一周后再安排试运营。”上述接近监管层面的投资银行家透露，“如果一切都特别顺利，并尽快安排好，京沪高铁有望在本周完成初步审查过程，下周就能见面。”

在此之前，最快的IPO审核记录是去年上市的富士康保持的。

去年2月，富士康在独角兽绿色通道政策支持下，突破各种潜在障碍，迅速完成IPO审核流程。从提交材料到会议只花了36天(20个工作日)。

"因为目前监理和各方面都非常重视这个项目的发行."上述接近监管层面的投资银行家透露，“而这也是中国首个高铁上市项目，具有很强的象征意义。”

虽然审计速度可能会很快，但证监会在反馈环节还是对京沪高铁提出了很多质疑。

据记者统计，围绕标准化、信息披露、财务会计数据等四个方面提出的问题多达54个，主要问题集中在标准化和信息披露方面。

比如，由于京沪高铁总资产高达1870.8亿元，其高铁客运的公司性质也被证监会质疑是否为资产管理公司；鉴于2013 -2014年的资产重组，证监会要求其详细披露相关程序是否完整。

上述反馈意见中，争议最大的是证监会对京沪高铁企业性质的质疑。

根据早前披露的京沪高铁招股书，截至2019年9月30日，资产高达1870亿的京沪高铁员工只有67人，其中借调人员25人。因此，证监会在反馈信中表示，京沪高铁管理人均资产为279223.37万元，要求其“根据公司具体经营情况和员工主要工作分工，说明发行人是否为资产管理公司而非高铁客运公司”。此外，还要求京沪高铁说明“发行人的核心竞争力，公司是否有完整的业务体系，是否符合初步措施的要求，是否具有完整的市场化自主运营能力”。

在最新更新的招股书中，京沪高铁对上述问题进行了解释:“公司人均管理资产规模较大，适合采用委托运输管理模式，但运输期间仍由公司承担质量评估。信息反馈、质量提升等专业工作。”

此外，由于京沪高铁只是铁路总公司运营资产的一部分，其可能存在横向竞争的说法也被证监会提及，要求京沪高铁说明沿线普通铁路与相关铁路局之间是否存在横向竞争的可能性。

在业内人士看来，京沪高铁在IPO历史上做出了许多罕见的举动。

一方面，京沪高速铁路的融资项目京福客运专线安徽有限公司(以下简称京福皖)在2018年及今年前9个月仍呈现亏损状态，这也算是一个问题，被证监会在报告反馈信中提出。

" IPO募资项目很少说有亏损，这种情况很少见."北京某上市公司秘书长坦言。

但京沪高铁也指出，京福安徽亏损的主要原因是公司处于“市场培育期”。“随着市场的逐渐成熟和京沪通道路网效应的协调发展，预计未来盈利能力将会提高。”京沪高铁指出。

另一方面，京沪高铁发行的股份占发行后总股本的15%，也引起了市场的诸多担忧。

招股书显示，京沪高铁计划发行75.57亿股，发行后总股本为503.77亿股，发行后已发行股份占总股本的15%，非同寻常。在大多数IPO项目中，发行比例通常限制在10%。

“通常由于二级市场等因素，发行规模比例会受到控制。IPO公司通常对发行比例有上限，因为证券法要求公募比例达到10%以上。这几年很多IPO项目，尤其是大型项目，都在这条线上。”上海的一位投资银行家表示，“如果是A+H项目，那么可以合并计算，即a股IPO不到10%，而之前的邮储银行占比不超过6%。”

在它看来，这15%的发行比例，再加上京沪高铁的大规模，将带来更大的融资规模。

“15%这样的项目在a股市场非常少见，项目板块大，可以预期会形成意想不到的融资规模。”以上投资银行家坦言。

如果京沪高铁2018年净利润归属于母公司102.48亿元，503.77亿元，发行后每股收益约为0.203元。

按照这个每股收益水平，主板IPO的市盈率上限为22.98倍，发行规模为75.57亿股，京沪高铁每股价格约为4.66元，因此京沪高铁最大筹资规模预计将超过350亿元。

值得注意的是，此次融资规模将在a股历史上排名第三，仅次于中建(601668)、国巴和中石油，成为10多年来规模最大的IPO项目。

值得一提的是，这个潜在的巨无霸项目也引起了市场的关注。

“比起最近一直在发行的邮储银行，京沪高铁的规模更大。再加上其他IPO项目的重叠，市场的融资规模可能在短时间内达到1000亿左右。”上海某私募机构人士表示:“这可能会给二级市场带来一定程度的虹吸效应。”